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1、1、上海證券：信誠中證500分級基金產(chǎn)品價值分析上海證券基金評價研究中心李艷楊志遠(yuǎn)信誠中證500指數(shù)分級證券投資棊金（以下簡稱“信誠中證500分級基金”）成立于2011年2月11H,是信誠基金旗下的第一只指數(shù)型分級基金，以中證500指數(shù)為跟蹤標(biāo)的。屮證500指數(shù)小盤風(fēng)格突出，是投資人在核心配置基礎(chǔ)上作為衛(wèi)星配置的理想標(biāo)的。產(chǎn)站結(jié)構(gòu)上來看，基金由基礎(chǔ)份額（信誠中證500）、穩(wěn)健收益類份額（信誠500A份額）少積極收益類份額（信誠500B份額）組成；收益分配模式上，A類份額約定收益率為一年定期存款利率（稅后）+3.2%,B類份額享
2、有基金所得收益扌II除A類份額收益的剩余全部收益。產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡潔，各類份額投資價值明顯。一、中證500指數(shù)一小盤風(fēng)格、優(yōu)化配置信誠小證500分級基金基礎(chǔ)份額作為一只指數(shù)基金，追蹤的標(biāo)的指數(shù)是其投資價值的關(guān)鍵所在。中證500指數(shù)選取剔除滬深300指數(shù)樣本股后排名在前500名的股票作為指數(shù)的成分股，綜合反映了滬深證券市場內(nèi)小市值公司的整體情況。從歷史表現(xiàn)、指數(shù)基木面、配置價值等多個角度來看，中證500指數(shù)在當(dāng)前環(huán)境下仍具備良好的投資機(jī)會。216;歷史累計(jì)收益高、波動率大。小證500指數(shù)白2005年有數(shù)據(jù)以來，歷史累計(jì)收益率達(dá)到228
3、.06%,而同期滬深300、中證800指數(shù)的累計(jì)漲幅僅為146.47%、129.82%。就波動率而言，小盤風(fēng)格的屮證500指數(shù)波動率要顯著高于滬深300、屮證800這類的人市值藍(lán)籌、全市場指數(shù)。由于信誠屮證500B份額屮隱含了期權(quán)結(jié)構(gòu)，高波動率增加了期權(quán)的價值，給B類份額持有人帶來了更多積極獲取收益的交易型機(jī)會，提供了增厚收益空間的可能。成長風(fēng)格、估值低谷。在現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底、逐步企穩(wěn)回暖的過程屮，我們認(rèn)為成長確定性較高、前周期的一些行業(yè)、個股將可能會在這一階段獲得顯著的超額收益，即在獲取貝塔收益的基礎(chǔ)上又享受到阿爾法增長。
4、符合政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及A股市值結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變趨勢的板塊，如大消費(fèi)板塊、新興產(chǎn)業(yè)等都將可能會有較高的收益空間。中證500指數(shù)在這些成長風(fēng)格顯著的行業(yè)上均有較高的比例配置，是捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會的良好工具。此外，從指數(shù)的歷史市盈率數(shù)據(jù)來看，中證500指數(shù)當(dāng)両市盈率處于近三年來的低位，具備一定的安全邊際，中長期投資前景可待。優(yōu)化配置、提升價值。近期歐洲央行如期實(shí)行新購債計(jì)劃，暫時緩解歐債危機(jī)，加之美國聯(lián)儲議息會議推出新一?輪最化寬松政策，市場信心得以恢復(fù)。在全球流動性充裕的大背景下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在一定程度上將從中受益。國內(nèi)來看，發(fā)改委集中公
5、布近萬億基建投資批復(fù)，政府通過增加基礎(chǔ)建設(shè)投資以穩(wěn)增長的政策取向進(jìn)一步明朗。我們認(rèn)為，以穩(wěn)增長為冃的的貨幣和財(cái)政政策或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力，在經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)后，基礎(chǔ)市場有望重新進(jìn)入上升通道。從配置的角度來講，在國內(nèi)外刺激政策的支撐下，低估值藍(lán)籌指數(shù)的安全邊際較大，在反彈行情中可作為投資人的核心資產(chǎn)配置；而成長風(fēng)格的小盤指數(shù)町作為衛(wèi)星資產(chǎn)配置，優(yōu)化權(quán)益投資組合整體的收益風(fēng)險(xiǎn)交換效率，提高投資效率。二、信誠中證500分級基金投資價值分析倍誠中證500分級基金通過結(jié)構(gòu)分級滿足了不同類型投資人的需求：風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資人可以選擇信誠中證500A
6、類份額，獲取約定收益；風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資人可以通過信誠中證500B類份額博取杠桿化收益。由于存在配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，當(dāng)基金整體折溢價空間較大的時候，投資人還可以進(jìn)行場內(nèi)外的套利。1.信誠中證500A（穩(wěn)健類份額）的投資約定收益保障。信誠中證500A類份額目麗的約定收益率為6.7%（—年定期存款利率（稅后）+3.2%）,每12個月進(jìn)行收益分配、份額折算。收益以信誠屮證500母基金的形式分配，贖回兌現(xiàn)僅存在2天的凈值波動風(fēng)險(xiǎn)。總體來看，信誠屮證500A是穩(wěn)健型投資人獲取類固定收益的理想投資標(biāo)的。同市場上設(shè)計(jì)接近的投資工具如一年定期存款、
7、銀行理財(cái)產(chǎn)品、分級債穩(wěn)健份額等相比，信誠屮證500A約定收益的絕對水平以及確定性都具有和當(dāng)?shù)母偁幜?。與已經(jīng)成立的永續(xù)型分級股基穩(wěn)健份額約定收益率橫向相比，信誠中證500A的收益率處于中等水平,同樣具備一定的優(yōu)勢。權(quán)益類市場下跌時凸顯風(fēng)險(xiǎn)防御特征。永續(xù)型穩(wěn)健份額作為類固定收益的交易品種，雖然其依附的基礎(chǔ)份額與權(quán)益市場走勢有著極人的相關(guān)性，穩(wěn)健份額木身二級市場表現(xiàn)卻能夠在一段時間區(qū)間內(nèi)擁有相對獨(dú)立的表現(xiàn)。白今年5月以來，A股市場走勢持續(xù)低迷，我們比較了同期永續(xù)型穩(wěn)健份額（選取成立吋間早于2012年1月1日）的二級市場表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)在此
8、輪下跌中，此類份額全部戰(zhàn)勝了市場指數(shù)的收益水平。除申萬收益之外，其余份額均取得了絕對正收益。在權(quán)益市場下跌時風(fēng)險(xiǎn)防御能力較強(qiáng)，使得此類穩(wěn)健份額具備較高的投資、配置價值。下折算時帶來的收益機(jī)會。目詢市場上絕大多數(shù)分級股都具備不定期上下折算條款,向下折算條款一方面保證了基金的持續(xù)
