張小東分析師

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1、電力設(shè)備行業(yè)2011年投資策略前次評(píng)級(jí)持有市場(chǎng)表現(xiàn)1個(gè)月3個(gè)月12個(gè)月行業(yè)指數(shù)-1.80%14.30%-7.33%滬深300?6.12%9.44%-12.64%行業(yè)走勢(shì)輸配電及徑制設(shè)備雄業(yè)（0103070610卩旨數(shù)曲踐田2009-11-2320104)2.252010^5-31201(MI9-03■滬漆300■輸配電E控第抵備制適業(yè)緊緊圍繞“節(jié)能降耗”這個(gè)中心.抓龍頭.抓技術(shù)突破張小東~~分析師電話：020?87555888?665eMail:zxd2@gf.com.cnSAC4丸業(yè)證書編號(hào)：S0260210070006發(fā)電環(huán)

2、節(jié)注重于可再生能源的發(fā)展，看好核電、水電和太陽(yáng)能火電投資的低增長(zhǎng)甚者是負(fù)增長(zhǎng)已經(jīng)是不可避免。核電將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)；水電將走出前期低迷，引來(lái)“V”型反轉(zhuǎn)。這兩種發(fā)電方式將承擔(dān)起火電發(fā)電占比下降的能源供給責(zé)任。風(fēng)電的高增長(zhǎng)已經(jīng)不可持續(xù)，太陽(yáng)能由于基數(shù)較低，依舊可保持高速增長(zhǎng)。輸配電環(huán)節(jié)著重“特高壓”、環(huán)網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)等，及以此為基礎(chǔ)的“智能電網(wǎng)”建設(shè)。國(guó)家在“十五”和“十一五”著重220kV和500kV區(qū)域電網(wǎng)的建設(shè)，目前這兩個(gè)電壓等級(jí)的電網(wǎng)已經(jīng)相對(duì)完善。我們認(rèn)為從2011年開始，后續(xù)的電網(wǎng)建設(shè)中心將轉(zhuǎn)向農(nóng)網(wǎng)、城市環(huán)網(wǎng)等配網(wǎng)項(xiàng)目和大范圍、

3、長(zhǎng)距離的特高壓骨干網(wǎng)絡(luò)以及以此為基礎(chǔ)的智能電網(wǎng)建設(shè)?！疤馗邏骸焙汀爸悄茈娋W(wǎng)”建設(shè)將進(jìn)入井噴階段。另外配電、變電環(huán)節(jié)電壓等級(jí)更低，線路損耗更明顯，我們認(rèn)為國(guó)家后續(xù)很有可能出臺(tái)更為積極的政策扶持以降低電網(wǎng)輸送過(guò)程中的損耗。用電環(huán)節(jié)促使電力電子技術(shù)應(yīng)用和電機(jī)節(jié)能的提升圍繞著降低單位GDP能耗這一重心，包括工業(yè)節(jié)能、變頻節(jié)能、合同能源管理、無(wú)功補(bǔ)償、諧波治理和提升電機(jī)能效等級(jí)等依舊是未來(lái)國(guó)家政策扶持和投資重點(diǎn)。在這一環(huán)節(jié)上，電力電子技術(shù)將得以更為廣泛的應(yīng)用和發(fā)展，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展階段。行業(yè)投資邏輯沿著電力設(shè)備整條產(chǎn)業(yè)鏈，尋找快速發(fā)展

4、以及重點(diǎn)投資的行業(yè)龍頭或技術(shù)有突破的上市公司。重點(diǎn)關(guān)注上市公司特變電工、國(guó)電南瑞、東方電氣、置信電氣、浙富股份、海通集團(tuán)、新大新材、精功科技、匯川技術(shù)、英威騰、合康變頻、榮信股份、海得控制、鼎漢技術(shù)和臥龍電氣。行業(yè)評(píng)級(jí)買入國(guó)目錄索引一、電網(wǎng)投資重點(diǎn)在特高壓、智能電網(wǎng)和配網(wǎng)建設(shè)（一）特高壓建設(shè)迎來(lái)黃金時(shí)期51,長(zhǎng)距離能源傳輸?shù)膭傂孕枨?2,特高壓電力傳輸成為最經(jīng)濟(jì)高效的手段63,特高壓“十二五”規(guī)劃7（二）智能電網(wǎng)蓄勢(shì)待發(fā)9（三）配網(wǎng)投資邏輯在于節(jié)能降耗11二、發(fā)電環(huán)節(jié)（可再生能源）投資策略12（一）水電行業(yè)“V”型反轉(zhuǎn)，設(shè)備制造

5、商最受益12（二）核電建設(shè)如火如荼，首推龍頭主設(shè)備制造企業(yè)13（三）風(fēng)電增速趨緩，關(guān)注成本控制能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)14（四）太陽(yáng)能行業(yè)全球裝機(jī)增長(zhǎng)依舊、但需謹(jǐn)慎對(duì)待16三、用電側(cè)首推電力電子應(yīng)用與電機(jī)節(jié)能18（一）工業(yè)控制與節(jié)能促進(jìn)變頻器行業(yè)大發(fā)展18（二）新能源的快速發(fā)展帶動(dòng)電能變換技術(shù)的井噴20（三）軌道交通電源，尚存不多的大金礦22圖表索引圖1:國(guó)家電網(wǎng)“十一五”、“十二五”投資額比較（億元）5圖2:我國(guó)主要煤電基地分布6圖3:我國(guó)水能資源分布6圖4:國(guó)家電力市場(chǎng)交易量及增長(zhǎng)情況（億千瓦小時(shí)）6圖5:東北、華東、華南地區(qū)用電缺

6、口6圖6:三種輸送方式年支出費(fèi)用（億元）7圖7:年支出費(fèi)用對(duì)傳輸距離的敏感性（億元）7圖8:智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃9圖9:智能電網(wǎng)變壓器招標(biāo)情況10圖10:智能電網(wǎng)電抗器招標(biāo)情況10圖11:智能電網(wǎng)互感器招標(biāo)情況10圖12:智能電網(wǎng)組合電器招標(biāo)情況10圖13:智能電網(wǎng)隔離開關(guān)招標(biāo)情況10圖14:智能電網(wǎng)電容器招標(biāo)情況10圖15:智能電網(wǎng)避雷網(wǎng)招標(biāo)情況11圖16:智能電網(wǎng)斷路器招標(biāo)情況11圖17:最近幾年發(fā)改委核準(zhǔn)的水電容量13圖18:未來(lái)幾年預(yù)計(jì)核準(zhǔn)容量預(yù)測(cè)13圖19:風(fēng)電整機(jī)價(jià)格逐年下降15圖20:最近5年全球光伏裝機(jī)量及未來(lái)2年預(yù)

7、測(cè)16圖21:未來(lái)2年主要安裝國(guó)家及地區(qū)16圖23:明年德國(guó)屋頂市場(chǎng)價(jià)格跟IRR比對(duì)關(guān)系17圖24:國(guó)內(nèi)彳氐壓變頻器市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)18圖25:國(guó)內(nèi)低壓變頻器市場(chǎng)份額情況18圖26:國(guó)內(nèi)低壓變頻器企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越強(qiáng)18圖27:全球高壓變頻器市場(chǎng)預(yù)測(cè)19圖28:國(guó)內(nèi)高壓變頻器市場(chǎng)份額情況19圖29:高壓變頻器行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r19圖30:國(guó)內(nèi)高壓變頻器市場(chǎng)份額19圖31:工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品層次關(guān)系20圖32:全球風(fēng)電變流器市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)（百萬(wàn)美元）21圖33:國(guó)內(nèi)風(fēng)電變流器市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)（百萬(wàn)美元）21圖34:全球逆變器市場(chǎng)份額情況21圖35:國(guó)內(nèi)

8、系統(tǒng)安裝量及逆變器需求量21圖36:國(guó)內(nèi)SVC市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)22圖37:軌道交通電源市場(chǎng)規(guī)模22圖38:鐵路智能信號(hào)電源市場(chǎng)份額22圖39:信號(hào)電源市場(chǎng)容量23圖40:牽引變流器（主電源）市場(chǎng)份額情況23表1:特高壓與500kV超高壓電網(wǎng)性能比較7表2:“十二五”