資源描述：
《基金決策風(fēng)險(xiǎn)研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、基金決策風(fēng)險(xiǎn)研究編者按：本主要從委托一代理關(guān)系等進(jìn)行講述，包括了經(jīng)理報(bào)酬補(bǔ)償?shù)募?lì)作用；經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)理的制約作用；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)理的制約作用；資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)理的制約作用、資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)是對(duì)公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪、影響企業(yè)經(jīng)理決策和經(jīng)營(yíng)行為的主要因素有哪些?在企業(yè)經(jīng)理決策和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如何發(fā)揮作用等等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：摘要：建立過(guò)度自信條件下的委托代理理論和模型，研究過(guò)度自信對(duì)基金經(jīng)理決策過(guò)程和決策結(jié)果的作用機(jī)理，為人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中做出盡可能正確的決策，降低基金經(jīng)理道德風(fēng)險(xiǎn)、改善基金機(jī)構(gòu)與經(jīng)基金經(jīng)理之間的委托一代理關(guān)系，提
2、供理論指導(dǎo)和借鑒思路。關(guān)鍵詞：過(guò)度自信；基金經(jīng)理；行為金融一、引言1932年，Berle—means提出“現(xiàn)代股份公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)相分離”的經(jīng)典命題，揭示所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離情況下的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的利益沖突，由此產(chǎn)生了企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托一代理問(wèn)題。在委托一代理關(guān)系中要解決的主要問(wèn)題是：如何使做決策的企業(yè)經(jīng)理關(guān)心所有者和企業(yè)的利益而不是經(jīng)理自身的利益?應(yīng)該設(shè)計(jì)一套怎么樣的有效機(jī)制來(lái)對(duì)企業(yè)經(jīng)理的行為進(jìn)行約束，以降低企業(yè)經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)?影響企業(yè)經(jīng)理決策和經(jīng)營(yíng)行為的主要因素有哪些?在企業(yè)經(jīng)理決策和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如何發(fā)揮作
3、用等。二、委托一代理關(guān)系jensen和meckling在1976年重點(diǎn)分析了企業(yè)中物質(zhì)資本所有者與經(jīng)理之間的委托一代理關(guān)系，提出了監(jiān)督成本和保證成本等概念，認(rèn)為企業(yè)所有者與經(jīng)理的目標(biāo)函數(shù)是不一致的，經(jīng)理的行為并不總是最大化所有者的利益，所有者在自身利益的驅(qū)動(dòng)下會(huì)對(duì)經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督，監(jiān)督力度的大小和監(jiān)督的質(zhì)量受監(jiān)督成本的制約；經(jīng)理為了取得所有者的信任和提高所有者對(duì)自己支付的報(bào)酬，也會(huì)以某種方式做出某些承諾，保證自己會(huì)按照有利于所有者的方式采取行動(dòng)和決策，保證也是有保證成本的，保證的效果受到保證成本的制約，所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的這種委托一代
4、理契約在經(jīng)過(guò)監(jiān)督和保證活動(dòng)的反復(fù)調(diào)整以后，在當(dāng)時(shí)條件下是最有利于所有者和經(jīng)理的制度安排方式。但是，jensen和meckling的這個(gè)研究結(jié)果是以企業(yè)所有者可以對(duì)企業(yè)經(jīng)理實(shí)行任何程度、任何形式的監(jiān)督為前提的，事實(shí)上，這在實(shí)際操作過(guò)程中是不可能的，一方面，由于經(jīng)理從事企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理，他們比企業(yè)所有者擁有更多的關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面的信息，而且所有者還可能受到經(jīng)理散布的虛假信息的誤導(dǎo)和影響，這種信息的不對(duì)稱性導(dǎo)致所有者不可能對(duì)經(jīng)理進(jìn)行完全有效的監(jiān)督；另一方面，隨著公司的發(fā)展和股票市場(chǎng)的不斷完善,公司的股權(quán)越來(lái)越分散，股東人數(shù)越來(lái)越多
5、，每個(gè)股東所占有的公司股份越來(lái)越少，股東投資資產(chǎn)在某家公司遭受的異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)充分的投資分散化來(lái)完全規(guī)避掉，這使得股東不再有興趣和精力、也沒(méi)有動(dòng)力和能力去關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而使得企業(yè)的控制權(quán)越來(lái)越集中在企業(yè)經(jīng)理手中，但企業(yè)經(jīng)理受到的監(jiān)督力度也越來(lái)越小。在這種情況下，究竟是什么力量在防止企業(yè)經(jīng)理為了追求自我目標(biāo)而損害股東利益呢？人們?yōu)槭裁催€要自愿地把自己的錢(qián)投資于上市公司讓那些追求自我利益的經(jīng)理們?nèi)ソ?jīng)營(yíng)呢？對(duì)此，現(xiàn)在主要有四種觀點(diǎn)：經(jīng)理報(bào)酬補(bǔ)償?shù)募?lì)作用既然經(jīng)理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成敗負(fù)有主要責(zé)任，那么經(jīng)理報(bào)酬的設(shè)計(jì)對(duì)他們的行為就會(huì)產(chǎn)生直接
6、的影響，最優(yōu)報(bào)酬設(shè)計(jì)必須把經(jīng)理的個(gè)人利益與企業(yè)利益或者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起。jensen和mushy在1990年提出了一個(gè)使管理者利益和股東利益保持一致的管理層補(bǔ)償合同結(jié)構(gòu)；1986年Grossman和Hart,1990年Hart和moore創(chuàng)立了不完全合同理論的基本分析框架，探討了委托人如何選擇和設(shè)計(jì)最優(yōu)合同來(lái)促使代理人努力工作的問(wèn)題等。經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)理的制約作用法馬經(jīng)過(guò)研究證明作為勞動(dòng)力的特殊組成部分的經(jīng)理人市場(chǎng)能夠充分反映企業(yè)經(jīng)理的業(yè)績(jī)，經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能夠?qū)?jīng)理施加有效的壓力，企業(yè)經(jīng)理的人力資本價(jià)值取決于其過(guò)去各期的表
7、現(xiàn)，并在經(jīng)理人市場(chǎng)得到完美的體現(xiàn)。如果經(jīng)理在經(jīng)營(yíng)某家股份公司時(shí)嚴(yán)重失敗，那么該經(jīng)理不僅將失去在該公司擔(dān)任的高級(jí)職務(wù)和工作，而且這個(gè)承載著該經(jīng)理無(wú)能或者無(wú)德的信號(hào)將在經(jīng)理人市場(chǎng)迅速擴(kuò)散，使他的聲譽(yù)受到嚴(yán)重傷害的同時(shí)，也使他自身的人力資本在經(jīng)理人市場(chǎng)上急劇貶值，進(jìn)而無(wú)法在其他公司找到相應(yīng)的工作。從動(dòng)態(tài)來(lái)講，經(jīng)理人市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)地按照市場(chǎng)規(guī)律、根據(jù)過(guò)去的表現(xiàn)計(jì)算出這個(gè)經(jīng)理將來(lái)的價(jià)值，并將其價(jià)值信息在市場(chǎng)上迅速傳播。即使不考慮直接報(bào)酬補(bǔ)償對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)作用，代理費(fèi)用也不大，這使得企業(yè)所有者與經(jīng)理的目標(biāo)函數(shù)趨于一致，在一定程度上解決了委托一代理關(guān)
8、系引起的效率問(wèn)題?；裟匪固亓_姆根據(jù)法馬的思想進(jìn)一步推導(dǎo)建立了如下模型：假設(shè)經(jīng)理的實(shí)際能力是未知的，時(shí)間是無(wú)限長(zhǎng)的，那么經(jīng)理在沒(méi)有任何監(jiān)督的情況下也有可能努力工作。這是由于經(jīng)理人市場(chǎng)會(huì)根據(jù)他過(guò)去的表現(xiàn)對(duì)他的未知能力做出估計(jì)，雖然在均衡點(diǎn)上，市場(chǎng)不會(huì)被
