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1、跨式盤(pán)整策略Q:何為跨式盤(pán)整策略?何時(shí)選用跨式盤(pán)整策略?A:按現(xiàn)價(jià)算,無(wú)論期權(quán)有沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值,只要是還沒(méi)有到期,它就應(yīng)該要包含一種盈利或者盈利擴(kuò)大的可能性,所以通常情況下期權(quán)的交易價(jià)格比它的內(nèi)在價(jià)值要高,而高出部分我們稱之為時(shí)間價(jià)值。假如其它條件不變,時(shí)間價(jià)值是隨著時(shí)間的流逝而不斷減少,就如同期權(quán)離到期日越近,它盈利或盈利擴(kuò)大的懸念就越少。那也意味著,假如除了時(shí)間以外的其它因素不變,隨著時(shí)間流逝,期權(quán)價(jià)格會(huì)不斷降低。如果投資者判斷未來(lái)一段時(shí)間,正股ETF的價(jià)格不會(huì)大幅上漲也不會(huì)大幅下跌,可在期初構(gòu)建跨式盤(pán)整策略,選擇到期日相同,行權(quán)價(jià)相同或相近于正股標(biāo)的現(xiàn)價(jià)的小幅虛值的認(rèn)
2、購(gòu)及認(rèn)沽期權(quán),認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽等量賣(mài)出,收取權(quán)利金。如果行情一如投資者所想,正股ETF價(jià)格并沒(méi)大幅上漲或下跌,對(duì)于到期日價(jià)外期權(quán)的義務(wù)方可一直持倉(cāng),對(duì)于到期日價(jià)內(nèi)期權(quán)的義務(wù)方可提前平倉(cāng),了結(jié)義務(wù)。因?yàn)槟壳癊TF期權(quán)屬于歐式期權(quán),即不可提前行權(quán),所以投資者在作ETF價(jià)格預(yù)判的時(shí)候應(yīng)當(dāng)以每月第四個(gè)周三的ETF價(jià)格為目標(biāo)作預(yù)判。例如,2014年7月的期權(quán)合約到期日為2014年7月23日,當(dāng)投資者預(yù)判屆時(shí)50ETF價(jià)格落在1.500元附近,則可將行權(quán)價(jià)為1.500元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)及認(rèn)沽期權(quán)為操作對(duì)象。策略組成部分:賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)50張“50ETF購(gòu)7月1500”賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)50張"50ETF沽7月15
3、00”策略盈虧分析:策略盈虧分析圖0.1(1.500,盈0.05786)0.05(1.55786,盈0)(1.44214,Z.9Z..T9寸卜二689.T099二TP9.T6空K.TZ.SS.T93STS.T06PIW6%89E.1:卜y肖二卿.IwCT0-0.05潛在最大虧損:無(wú)限。潛在最大盈利:權(quán)利金的全部,即(0.02948+0.02838)*10000*50張=28930元。盈虧平衡分析:組合在50ETF到期價(jià)格為1.500時(shí)盈利達(dá)到最大,共28930元;組合在50ETF到期價(jià)格為1.557時(shí),及1.443時(shí),盈虧平衡;組合在50ETF到期價(jià)格大于1.557,或小
4、于1.443時(shí),開(kāi)始虧損。具體操作清單:7月9日?7月10日:賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)50張“50ETF購(gòu)7月1500”成交均價(jià):0.02948賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)50張“50ETF沽7月1500”成交均價(jià):0.028387月21日:(提前止盈,避免行權(quán),節(jié)省時(shí)間及費(fèi)用)買(mǎi)入平倉(cāng)50張u50ETF購(gòu)7月1500”成交均價(jià):0.01004買(mǎi)入平倉(cāng)50張“50ETF沽7月1500”成交均價(jià):0.00273預(yù)設(shè)止損條件:本次操作假設(shè)能承受50000元虧損起初賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)收取權(quán)利金28930元,換算為50張認(rèn)購(gòu)或50張認(rèn)沽的履約規(guī)模,(50000+28930)元-50張-10000股二0.15786元的行權(quán)價(jià)偏
5、移范圍屬于可承受范圍。具體止損條件可設(shè)定為當(dāng)50ETF的7月1500認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽期權(quán)的市價(jià)之和接近或大于0.15786時(shí)須考慮平倉(cāng)止損,最好同時(shí)配合觀50ETF的正股現(xiàn)價(jià),當(dāng)50ETF正股報(bào)價(jià)接近或大于(1.500+0.15786)即1.657元時(shí)需要考慮平倉(cāng),當(dāng)50ETF正股報(bào)價(jià)接近或小于(1.500-0.15786)即1.343元時(shí)也需要考慮平倉(cāng)。操作報(bào)單方式:分批等量操作,如50張7月認(rèn)購(gòu)、50張7月認(rèn)沽,拆分為10張或20張的數(shù)次委托,且認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽數(shù)量相等的委托分批執(zhí)行。賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)時(shí)以賣(mài)一價(jià)或接近賣(mài)一價(jià)的價(jià)格,認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽同時(shí)委托掛單賣(mài)出,等待成交。買(mǎi)入平倉(cāng)時(shí)以買(mǎi)一價(jià)或
6、接近買(mǎi)一價(jià)的價(jià)格,認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽同時(shí)委托掛單賣(mài)出,等待成交。遇到認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽中的一方被成交、一方?jīng)]被成交的,撤單后以更主動(dòng)、更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格重新委托。Q:為何選擇7月到期的50ETF期權(quán)?A:根據(jù)當(dāng)時(shí)實(shí)際情況選擇操作標(biāo)的,7月9日早上,50ETF的正股交易價(jià)格約為1.506,對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽期權(quán)有4種不同到期日可選,分別為7月、8月、9月、12月,考慮到近月流動(dòng)性較好及遠(yuǎn)月不確定性大的原因,因此選擇7月末到期的期權(quán)作為執(zhí)行操作的標(biāo)的。Q:為何選擇1.500行權(quán)價(jià)的50ETF期權(quán)?A:7月到期的50ETF認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽期權(quán)均有1.500行權(quán)價(jià)的期權(quán)掛牌,與當(dāng)時(shí)正股現(xiàn)價(jià)1.506非常接近
7、,另一方面就賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)收取權(quán)利金的策略而言,平價(jià)期權(quán)對(duì)比其它低價(jià)虛值期權(quán)有更明顯的利潤(rùn)空間,綜合考慮后選擇7月到期的1.500行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽期權(quán)為此次操作標(biāo)的。Q:隱含波動(dòng)率對(duì)策略的影響?A:隱含波動(dòng)率越大意味著50ETF正股的波動(dòng)及變數(shù)越大,對(duì)應(yīng)的50ETF期權(quán)所包含的盈利空間及盈利可能性也就越大,因而也就意味著50ETF期權(quán)更高的價(jià)格。對(duì)于跨式盤(pán)整策略而言,在構(gòu)建策略之前,隱含波動(dòng)率越大意味著賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)能夠售得更高的權(quán)利金,在構(gòu)建策略之后,隱含波動(dòng)率變大就意味著中途平倉(cāng)成本的上升。Q:時(shí)間流逝對(duì)策略的影響?A:跨式盤(pán)整策略