證券公司并購(gòu)重組研究

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1、我國(guó)證券公司重組并購(gòu)模式研究馬莉李波劉俊摘要證券公司重組指的是證券公司資產(chǎn)的調(diào)整和重新組合，主耍包括公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、人力資源、市場(chǎng)資源和企業(yè)控制權(quán)等的整合，是一個(gè)全方位、多元化的系統(tǒng)工程。我國(guó)的證券業(yè)走過(guò)了十幾年不平凡的發(fā)展歷程，口前正處于變革與創(chuàng)新的關(guān)口。在近幾年低迷的證券市場(chǎng)中，證券公司的經(jīng)營(yíng)尤為困難。行業(yè)性的普遍虧損對(duì)于只有十幾年歷史的證券行業(yè)而言，是極不正常的。欲促使整個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇和長(zhǎng)足發(fā)展，不能僅僅停留于以往的修修補(bǔ)補(bǔ)，必須通過(guò)行業(yè)性重組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方式，并推動(dòng)證券公司功能的創(chuàng)新，從根本上夯實(shí)證券行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。證券行

2、業(yè)的重組動(dòng)力主要來(lái)自兩方面，一是普遍性虧損迫使證券行業(yè)全面重組；二是證券行業(yè)規(guī)模集屮度低下嚴(yán)重制約了行業(yè)的壯大，有被其它金融業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者邊緣化的滅頂之災(zāi)。近年來(lái)我國(guó)證券公司重組并購(gòu)模式，一，是對(duì)瀕臨破產(chǎn)或處于金融危機(jī)邊緣的證券公司進(jìn)行托管和重組，成為我國(guó)處置問(wèn)題類(lèi)證券公司的一大特色。從1999年至今已經(jīng)有約26家證券公司被托管，這些被托管證券公司的資產(chǎn)，大部分成為了其他證券公司擴(kuò)張的收購(gòu)目標(biāo)。二，自從今年6月份匯金公司注資銀河證券以來(lái)，在央行資金和地方政府的推動(dòng)下，對(duì)危機(jī)類(lèi)證券公司的注資使證券公司的重組提升到了新的高度。央行通過(guò)匯金公司

3、和建銀投資，對(duì)南方證券、銀河證券、國(guó)泰君安證券和華夏證券等進(jìn)行注資,把證券業(yè)納入了國(guó)家金融業(yè)改革的陣營(yíng)；同樣，地方政府也不甘示弱，浙江省、重慶市和湖南省的地方政府通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、注資等各種方式，推動(dòng)處于危機(jī)屮、實(shí)力尚可的證券公司進(jìn)行重組。三，在證券行業(yè)低迷之際，個(gè)別優(yōu)質(zhì)的證券公司卻大力進(jìn)行并購(gòu)，整合企業(yè)資源。典型的是中信證券對(duì)金通證券和華夏證券的并購(gòu)，而在此之前，也有廣發(fā)證券開(kāi)展了自主性的并購(gòu)活動(dòng)。木文對(duì)中信證券的并購(gòu)活動(dòng)和績(jī)效進(jìn)行深入分析。四，證券行業(yè)引入外資是大勢(shì)所趨，匯豐、瑞士信貸第一波士頓、美林、摩根士丹利、高盛、TFC國(guó)際金融公司

4、等機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的意愿進(jìn)入中國(guó)證券業(yè)。例如美林證券擬與華安證券建立合資公司、里昂證券欲與湘財(cái)證券合資等。應(yīng)指出的是，證券行業(yè)的重組必須與證券業(yè)的功能創(chuàng)新緊密結(jié)合起來(lái)。為了使證券行業(yè)適應(yīng)未來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展的需求，證券公司在資本市場(chǎng)中的主體地位進(jìn)一步體現(xiàn)，很有必要變革現(xiàn)有的證券公司的功能。實(shí)現(xiàn)證券公司功能的變革，對(duì)于證券公司自身而言能夠豐富和改善盈利模式，幫助證券公司能夠度過(guò)現(xiàn)在的難關(guān)，增強(qiáng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力；對(duì)于證券行業(yè)而言有利于較順利的實(shí)現(xiàn)行業(yè)性的重組，以免使優(yōu)質(zhì)的證券公司在并購(gòu)中因?yàn)闊o(wú)法消化不良資產(chǎn)而陷入困境；從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，口前證券公司在資本市場(chǎng)中的功

5、能實(shí)質(zhì)上被弱化了，發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)現(xiàn)證券公司功能的變革對(duì)于推動(dòng)資水市場(chǎng)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。因此，證券行業(yè)的重組為證券公司功能的變革提供了一個(gè)良好的契機(jī)，應(yīng)在行業(yè)性的結(jié)構(gòu)調(diào)整小完善證券公司的功能，使新型的證券公司有著較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。0引言11證券公司重組的背景和動(dòng)機(jī)：國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的困境與重組壓力..12近年來(lái)證券公司重組的主要類(lèi)型42.1問(wèn)題類(lèi)證券公司被托管52.2政府推動(dòng)下高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的重組62.3優(yōu)質(zhì)證券公司的重組和擴(kuò)張72.4引進(jìn)外資進(jìn)行重組83近年來(lái)證券公司重組模式的比較93.1“托管+并購(gòu)”重組模式：推動(dòng)優(yōu)質(zhì)

6、券商做大做強(qiáng)94結(jié)論和建議170引言從2005年開(kāi)始，我國(guó)證券公司的行業(yè)性重組拉開(kāi)了序幕。證券公司重組指的是證券公司資產(chǎn)的調(diào)整和重新組合，主耍包括公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、人力資源、市場(chǎng)資源和企業(yè)控制權(quán)等的整合，是一個(gè)全方位、多元化的系統(tǒng)工程。我國(guó)的證券業(yè)走過(guò)了十兒年不平凡的發(fā)展歷程，目前正處于變革與創(chuàng)新的關(guān)口。在近兒年低迷的證券市場(chǎng)中，證券公司的經(jīng)營(yíng)尤為困難。行業(yè)性的普遍虧損對(duì)于只冇十幾年丿力史的證券行業(yè)而言，是極不正常的。欲促使整個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇和長(zhǎng)足發(fā)展，不能僅僅停留于以往的修修補(bǔ)補(bǔ)，必須通過(guò)行業(yè)性重組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方式，并推動(dòng)證券公司功

7、能的創(chuàng)新，從根本上夯實(shí)證券行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。1證券公司重組的背景和動(dòng)機(jī)：國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的困境與重組壓力證券行業(yè)的重組動(dòng)力主要來(lái)自兩方面，一是普遍性虧損迫使證券行業(yè)全面重組；二是證券行業(yè)規(guī)模集中度低下嚴(yán)重制約了行業(yè)的壯大，有被其它金融業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者邊緣化的滅頂之災(zāi)。證券行業(yè)的全面重組問(wèn)題在兒年前就提了出來(lái)，但當(dāng)時(shí)證券公司重組的動(dòng)力尚不足，地方政府也不愿意因?yàn)橹亟M而失去對(duì)所屬證券公司的控制權(quán)，使證券行業(yè)的重組一直沒(méi)有全面展開(kāi)，即使證券公司出了嚴(yán)重的問(wèn)題，也往往由于地方政府和各利益集團(tuán)的阻擾等原因而拖延著。但從2004年以來(lái)由于市場(chǎng)環(huán)境的不斷惡劣，

8、使證券公司的虧損情況變得非常嚴(yán)重,在監(jiān)管層不斷加強(qiáng)行業(yè)清理的過(guò)程中，很多家證券公司長(zhǎng)期積累的問(wèn)題不斷暴露，有的已經(jīng)到了資不抵債的地步。這些問(wèn)題證券公司的違規(guī)行為嚴(yán)重影響了行業(yè)的整體形象，必須通