淺談金融危機后

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1、淺談金融危機后，對金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的反思——金融學院陳翔宇40904224許多年前，鄧小平同志高瞻遠矚地提出"金融很重耍，是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活?！ǖ拇_，所謂金融，從字面理解，即資金融通，他在世界經(jīng)濟屮，起著融通世界資金、祀置資源的重要的作用。然而，倘若人們沒冇恰當?shù)靥幚硭闹匾裕蜁葑優(yōu)闉碾y性的金融危機。2008年9月15日，美國著名投資銀行雷曼兄弟公司宣告破產(chǎn)，拉開了席卷全球的金融危機的序幕。金融危機已經(jīng)過去兩年，今天提起他，人們依舊靜若寒蟬，他在世界人們心中，的確造成了前所未有的恐懼與悲觀，讓人們刻骨銘心。兩年

2、來，人們一直對這場危機進行著反思,試圖尋找導致這場重大危機的原因。在我看來,金融創(chuàng)新的紛繁復雜，金融監(jiān)管的過度松散，是這場危機不可回避的始作俑者。一、紛繁的金融創(chuàng)新■帶來金融市場的繁榮，也帶來金融危機我們說，金融創(chuàng)新，是指人們變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤，它是一個為盈利動機推動、緩慢進行、持續(xù)不斷的發(fā)展過程。在美國，金融創(chuàng)新層岀不窮，各種各樣的金融產(chǎn)站和金融工具讓人們眼花繚亂，好些中國金融學家，不斷地建議政府進一涉開放金融市場，像美國一樣，將屮國的金融創(chuàng)新推向高潮，將屮國的金融市場領向活躍

3、與繁榮。然而，一度被認為是"perfectfinancialinnovation"(完美的金融創(chuàng)新)的次級抵押債券，卻造成這場金融危機。我認為，金融市場起著配置資源的重要作用，通過充分的市場化機制鼓勵這個部門的市場競爭和創(chuàng)新顯得杲常重要。通過市場化機制可以訃金融業(yè)發(fā)揮更高的效率，為經(jīng)濟做岀更大的貢獻。美國經(jīng)濟就是典型的例子。盡管美國經(jīng)濟不定期地出現(xiàn)危機，但美國依然憑借其髙效率的資源配置，保持著最具持久活力的經(jīng)濟體的地位，其中金融部門的突出貢獻毋庸置疑。但是，這種競爭與創(chuàng)新應該是有序有監(jiān)督的。美國歷史上有三次比鮫著名的金融創(chuàng)新。1),1965-1972

4、間的第一次金融創(chuàng)新。對于金融服務的需求的強有力經(jīng)濟變動是創(chuàng)新的一個早期原因?；ㄆ煦y行設計出一種“人額定期可轉(zhuǎn)訃存單”以應付這一需求，而不久證券業(yè)出現(xiàn)的“貨幣市場共同基金”成為-?種體制性創(chuàng)新。此種創(chuàng)新是因為銀行自身由于固有的制度延續(xù)性，使其相對于證券創(chuàng)新而言，對于環(huán)境的條件的變化更加緩慢而導致的制度創(chuàng)新。2),1973-1982間的笫二次創(chuàng)新市場以新的金融工具形式創(chuàng)新以應付克服金融波動性的需求。最重要的兩種創(chuàng)新是金融資產(chǎn)期權和資產(chǎn)期貨。3),1982年以示的創(chuàng)新。80年代示，美國一系列金融立法的基木立足點都在于放松管制，消除銀行業(yè)并購障礙，鼓勵銀行業(yè)

5、進行有序的市場竟爭。而我認為，引發(fā)這次金融危機的導火索，就從1982年開始埋下。為了防范匯率風險有了貨幣互換，為了防范利率風險，冇了利率互換，為了轉(zhuǎn)嫁利率風險冇了零息債券、遠期利率協(xié)議、歐洲美元期貨期權，為了防范市場風險有了期權交易、期指期貨、可調(diào)利率優(yōu)先股、動產(chǎn)抵押債券，為了創(chuàng)造信川和風險有了票據(jù)發(fā)行便利、汽車貸款證券化、可變期限債券，為了減少風險和分散風險有了保證無損債券和參與抵押債券。如此紛繁的金融品種，冇如此紛繁的金融創(chuàng)新，無非是將風險重新組合，或者是把當期的風險延期承擔。一旦某個環(huán)節(jié)的風險爆發(fā)，那么世界經(jīng)濟就會出現(xiàn)骨牌效應，隨Z崩塌。我們不

6、是反對金融創(chuàng)新，相反，應該清楚的認識金融創(chuàng)新帶來的積極作用，他帶動了金融市場的活躍從而帶動了實體經(jīng)濟的騰飛。紛繁復雜的金融創(chuàng)新，給人們帶來了更多的投資渠道，使人們更加能夠選擇適合自己風險喜好、實際承受能力的金融工具。這一點來看，是無可厚非的。但是，在缺乏監(jiān)管，或者是監(jiān)管體制不完善時，“理性經(jīng)濟人利益最大化”，投機者就會不顧投資者承受能力，運用專業(yè)知識，重新組合風險，規(guī)避監(jiān)管，創(chuàng)造新的金融工具迷惑消費者，以全新的包裝欺騙投資者。這也就是金融危機存在的根本原因。所以，金融創(chuàng)新好，但是無金融監(jiān)錚或者金融監(jiān)錚錯亂的金融創(chuàng)新在帶來短暫繁榮過后，必將導致金融泡沫

7、的破裂，從而造成大規(guī)模的金融危機。二、金融監(jiān)管的漏洞是造成金融危機的主要責任所謂金融監(jiān)管，是指政府通過特定的機構（如屮央銀行）對金融交易行為主體進行的某種限制或規(guī)定。金融臨管本質(zhì)上是一種具冇特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。80年代后期，美國金融口由化增強，出現(xiàn)了利率自由化、金融機構口由化、金融市場自由化、外匯交易口山化。美國以其多頭監(jiān)管為榮，因為他認為這樣的監(jiān)管體系亳無漏洞，并且符合其崇尚自山，分權制約的基本政治意識。但是，這樣的監(jiān)管也存在著不可避免的問題，首先，監(jiān)管標準不一致、監(jiān)管領域純在空片和重證。這就使得，看似嚴密的多頭監(jiān)管體制，在聰明的金融家們

8、眼中不堪一擊，因為他們總是能夠找到監(jiān)管的空口和漏洞,輕輕松松地逃避監(jiān)管、證騙百姓。其次,一旦許多部門交叉共同