PE私募基金運(yùn)作模式報(bào)告

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1、昆侖基金人力資源部培訓(xùn)資料之二PE私募基金運(yùn)作模式報(bào)告?PE基金概述?PE基金對(duì)投資者的吸引力?PE基金結(jié)構(gòu)?投資?融資?退出一?私募基金國(guó)際通行模式PE基金特點(diǎn)■PE基金有如下特點(diǎn)：-投資交易一般通過協(xié)商完成-投資標(biāo)的通常是上市前或上市后股票-被投資企業(yè)潛能需要進(jìn)一步發(fā)揮-投資者往往通過提供增值服務(wù)獲取超額利潤(rùn)Seed（種子）階段Startup（起步）'階段Expansion（擴(kuò)張）階段Buyout（收購(gòu)然后賣出）階段VCPE?擴(kuò)張期?VCPE?擴(kuò)張期?■PE通常投資在企業(yè)擴(kuò)張期及以后階段[另類投資PE基金對(duì)沖基金?辦公物業(yè)?零售物業(yè)?居住物業(yè)?REITs房地產(chǎn)

2、?VC?收購(gòu)基金?夾層金融?其他情況?長(zhǎng)期/短期基金?宏觀基金?套利基金?新興市場(chǎng)基金?市場(chǎng)中性基金?事件驅(qū)動(dòng)基金■另類投資包括PE基金.對(duì)沖基金.房地產(chǎn)投資、衍生品投資.大宗商品投資等等歷史背景數(shù)百年來(lái)，富人通過資助私人冒險(xiǎn)活動(dòng)獲取高收益這些投資活動(dòng)逐漸歸于理性-資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑-同樣，企業(yè)家缺少獲取資本和職業(yè)投資技能的途徑-因此，企業(yè)家和投資人依賴非正式的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，這種關(guān)系透明、專業(yè)，因此具有可持續(xù)性與可信賴性洛克菲勒家族成員聘請(qǐng)基金經(jīng)理投資高成長(zhǎng)性企業(yè)■一些家族企業(yè)不斷依靠專業(yè)化.系統(tǒng)化的投資活動(dòng)提升企業(yè)價(jià)值，增加資本收益政府角

3、色■各國(guó)政府全力支持PE發(fā)展-1978年，美國(guó)資本利得稅從49.5%降為28%——稅的優(yōu)惠-1979年，美國(guó)允許養(yǎng)老基金投資VC——資金渠道擴(kuò)大—?dú)W洲對(duì)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金投資PE及相關(guān)稅收做出重大調(diào)整——鼓勵(lì)PE行業(yè)發(fā)展-1980年代以后，大量資金從固定收益投資轉(zhuǎn)向PE■養(yǎng)老基金的加入及稅率的調(diào)整極大的促進(jìn)了PE行業(yè)發(fā)展政府角色■哈佛商學(xué)院研究表明：-過去10年VC對(duì)行業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)率超過15%■PE對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大-1972-80年間，78家VC支持的企業(yè)上市-截至2000年，42%的NASDAQ上市企業(yè)接受VC投資-1970-2000年間，VC募集2733億美元

4、-VC支持企業(yè)提供5.9%就業(yè)機(jī)會(huì)和13.1%的GDP■1%的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),貢獻(xiàn)15%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新.42%的IPO,6%的就業(yè)機(jī)會(huì)和13%的GDP資金來(lái)源歐洲PE基金構(gòu)成（％）（1998-2002年共募集1,613億歐元3公司■養(yǎng)老基金■個(gè)人廠政府部門■銀行■養(yǎng)老基金■保險(xiǎn)公司■組合基金美國(guó)PE基金構(gòu)成（％）（2001年）個(gè)人捐贈(zèng)星金■銀行■其他■公司■保險(xiǎn)公司—外資中介■在歐洲，銀行/養(yǎng)老基金/保險(xiǎn)是PE重要資金來(lái)源■在美國(guó)，養(yǎng)老基金/個(gè)人/捐贈(zèng)基金是PE重要資金來(lái)源■在其他地區(qū)，PE基金主要來(lái)地本地投資者資金來(lái)源PE投資占GDP比例0.67（2001年）S7-65-

5、4-3。亠1O00600006■美國(guó)PE基金占據(jù)了該行業(yè)絕大多數(shù)的投資■在美國(guó)之夕卜的國(guó)家地區(qū)，則收到很^少的投資參與各方出資人管理人投資標(biāo)的■公司養(yǎng)老金■政府養(yǎng)老金■捐贈(zèng)基金■基金會(huì)■銀行控股集團(tuán)■富有家族和個(gè)人■保險(xiǎn)公司■投資銀行■非金融類公司/有限合伙人11111'權(quán)益現(xiàn)金投資1111‘管理人現(xiàn)金投資-獨(dú)立的合伙制企業(yè)-金融機(jī)構(gòu)附屬公司■其他類型管理人-上市企業(yè)，如公司股權(quán)■有限合伙制企業(yè)Blackstone現(xiàn)金私人權(quán)益或股票現(xiàn)金、監(jiān)控和咨詢>私人權(quán)益或股票<投資顧問管理人代崛務(wù)?評(píng)估有限合伙人?確定有限合伙人?管理基金組合■其他投資者?投資標(biāo)的顧問?確定投

6、資人■新創(chuàng)立、有前景企業(yè)；；-前期!;-后期[:■中等規(guī)模公司I-擴(kuò)張階段??資本性支出;?收購(gòu)I-改變資本結(jié)構(gòu)I?財(cái)務(wù)重組??財(cái)務(wù)困境；-股東結(jié)構(gòu)調(diào)整:?股東退休!?資產(chǎn)剝離!■上市公司[-MB0或LB0!-財(cái)務(wù)困境!-特殊情況被投資企業(yè)代理服務(wù)高收益VS低風(fēng)險(xiǎn)■咼回扌艮■與股票和債券市場(chǎng)低相關(guān)性USPEvsPubHcEquities‘75■*00口S&P■DJIA□NASDAQ口USPESource:VentureEconomicsPE與其他類型資產(chǎn)相關(guān)性股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期短期長(zhǎng)期短期年度0.57-0.590.49-0.58(0.18)?0.12?0.37

7、-(0.07)季度0.58-0.590.58-0.610-(0.11)(0.22)?0.03I■PE高收益低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，乃完美投資PE基金助推企業(yè)健康發(fā)展PE在控制被投資企業(yè)不確定性的同時(shí)增加收益活躍的PE投資者要么取得企業(yè)的控制權(quán)，要么通過保護(hù)條款確定對(duì)如下重大決策的發(fā)言權(quán)?公司戰(zhàn)略方向?商業(yè)計(jì)劃的發(fā)展、推選高管、潛在客戶推介?并購(gòu)策略PE有效改善了治理結(jié)構(gòu)，消除信息不對(duì)稱現(xiàn)象■PE對(duì)被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提升價(jià)值■PE投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期復(fù)雜的工程，需要投資者明白以下特點(diǎn)：-流動(dòng)性?基金存續(xù)期5-7年—資源配置?PE投資需要投資者具備（或外借）專業(yè)技能來(lái)監(jiān)控、

8、評(píng)估投資組