淡化倉(cāng)位策略基金增持優(yōu)質(zhì)龍頭公司

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1、淡化倉(cāng)位策略基金增持優(yōu)質(zhì)龍頭公司近期股票賬戶(hù)持續(xù)流失，而國(guó)債發(fā)行卻異?；鸨Ｃ鎸?duì)下半年經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境變化，債市行情是否已至牛市尾部？本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專(zhuān)欄的嘉賓分別是嘉實(shí)基金股票投資部總監(jiān)劉天君、南方基金首席策略分析師楊德龍、大摩貨幣、大摩多元收益?zhèn)鸾?jīng)理李軼、光大信用添益基金經(jīng)理陸欣、易方達(dá)香港H股ETF聯(lián)接基金經(jīng)理張勝記，他們將對(duì)債市、股市及港股市場(chǎng)當(dāng)下的投資空間，展開(kāi)討論。債基宜作長(zhǎng)期配置《投資者報(bào)》：近期股票賬戶(hù)持續(xù)流失，而國(guó)債發(fā)行卻異?；鸨?，屢屢出現(xiàn)投資人排隊(duì)搶購(gòu)景象。面對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境變化，債市行情是否已至牛市尾部？債券基金能否延續(xù)強(qiáng)勁走勢(shì)？李

2、軼：這主要受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣政策等因素影響。貨幣條件變化、人口結(jié)構(gòu)變化、改革訴求、地緣政治變化、國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)等不確定性因素集中在較短的時(shí)間口沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這種巨大的不確定性意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更復(fù)雜的環(huán)境，并且意味著尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能并非易事。目前處于全球化經(jīng)濟(jì)的低潮期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不得不在一個(gè)預(yù)期復(fù)雜、充滿(mǎn)變化、全球經(jīng)濟(jì)弱增長(zhǎng)的大環(huán)境中進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展。因此，這一輪政策的作用效果不應(yīng)被高估，整體宏觀基本面依然有利于債券市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)下行為寬松貨幣政策提供動(dòng)力，而通脹快速回落也為降息提供可能。因此，經(jīng)濟(jì)將在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)處于低利率環(huán)境。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2008年9月28日到2009年7月28日

3、降息周期中，共經(jīng)歷4次降息，債券基金指數(shù)上漲達(dá)9.7%。我們判斷年內(nèi)或還有1-2次降息，上半年債券基金指數(shù)上漲幅度為4.9%。同時(shí)，在外匯占款增速變緩的背景下，適時(shí)調(diào)控存款準(zhǔn)備金率仍是央行主要手段。此外，央行頻頻出手的逆回購(gòu)，也為其寬松貨幣政策基調(diào)做了最好的詮釋。經(jīng)濟(jì)下行貨幣寬松，后期信用利差將回落，我們看好低等級(jí)信用債的投資機(jī)會(huì)。目前，信用債絕對(duì)收益水平仍可觀,一般情況下5年期AA—信用利差在150-250BP之間，而目前信用利差仍有近350BPo同時(shí)，在資金利率維持較低、刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境下，企業(yè)融資環(huán)境明顯寬松，信用狀況得到明顯改善，違約風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)降低。陸欣：中高等級(jí)信用債的投資

4、機(jī)會(huì)比低等級(jí)信用債更確定。首先，低等級(jí)發(fā)債主體大多面臨產(chǎn)能過(guò)剩、盈利持續(xù)低迷和融資難度加大等問(wèn)題，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性加大；其次，隨著上半年資金成本下移，低等級(jí)信用品種已經(jīng)演繹一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情，下半年低等級(jí)信用品種可能面臨信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊和機(jī)構(gòu)降杠桿造成的利差加大的雙重風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)債券市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，并帶動(dòng)通脹快速上行，導(dǎo)致央行會(huì)持續(xù)加息，對(duì)債券市場(chǎng)造成嚴(yán)重打擊。股票投資成長(zhǎng)價(jià)值并重《投資者報(bào)》：銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月20日，目前由劉天君管理的嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)和嘉實(shí)成長(zhǎng)，今年來(lái)凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)9.70%和8.18%,在同類(lèi)中分列29/274、4/30。劉天君被媒體稱(chēng)為“混沌市場(chǎng)

5、的清醒客”,堅(jiān)守白馬成長(zhǎng)股，能否分享一下你對(duì)近期市場(chǎng)的分析?劉天君：二季度國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，貨幣政策開(kāi)始明顯轉(zhuǎn)向，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況仍處于周期低谷，復(fù)蘇速度較慢。市場(chǎng)在政策刺激下短暫上漲后，轉(zhuǎn)而關(guān)注公司基本面，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定的消費(fèi)類(lèi)板塊和部分高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股表現(xiàn)優(yōu)異。為此，嘉實(shí)成長(zhǎng)積極增持了食品飲料、醫(yī)藥等穩(wěn)定成長(zhǎng)類(lèi)股，同時(shí)適度增持了地產(chǎn)、汽車(chē)等早周期行業(yè)中的龍頭公司，以穩(wěn)中求銳的策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，取得了較好效果。從二季報(bào)可以看到，嘉實(shí)成長(zhǎng)對(duì)食品飲料的配置比例達(dá)資產(chǎn)總凈值的20.23%,機(jī)械、設(shè)備、儀表也達(dá)19.33%,而對(duì)今年來(lái)表現(xiàn)較差的信息技術(shù)板塊則完全沒(méi)有涉及，最終實(shí)現(xiàn)了二季度基

6、金份額凈值增長(zhǎng)率為7.09%,而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率僅為467%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)贏得了投資者的青睞，嘉實(shí)成長(zhǎng)也是第二季度少有的實(shí)現(xiàn)凈申購(gòu)的偏股型基金之一凈申購(gòu)份額達(dá)4.14億份。下一階段，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在貨幣政策寬松的環(huán)境下逐步復(fù)蘇，但復(fù)蘇力度弱于以往，在經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)轉(zhuǎn)型的背景下，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭公司，有望以穩(wěn)健業(yè)績(jī)走出經(jīng)濟(jì)低谷并率先復(fù)蘇。具體到投資策略，我們將采取淡化倉(cāng)位策略，積極優(yōu)化股票結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)投資于長(zhǎng)期為股東創(chuàng)造回報(bào)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，成長(zhǎng)與價(jià)值并重，力爭(zhēng)以較低的風(fēng)險(xiǎn)取得較好回報(bào)?！锻顿Y者報(bào)》：根據(jù)銀河證券排名，今年以來(lái)至7月末，285只股基中，南方7只股基有6

7、只列前1/2,有3只列前1/3;在132只混合型基金中，南方優(yōu)選成長(zhǎng)位列前1/3o按業(yè)界說(shuō)法，南方“今年踩中了投資時(shí)點(diǎn)”，下一階段怎么判斷？楊德龍：對(duì)于后市，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的連續(xù)下跌，上證指數(shù)如期跌破年初低點(diǎn)2132點(diǎn)，年內(nèi)漲幅歸零。在經(jīng)濟(jì)面不斷下滑的背景下，市場(chǎng)短期內(nèi)難以走出下跌通道，目前仍需等待更多的政策信號(hào)才能有大級(jí)別的反彈。在震蕩市中，低估值藍(lán)籌股的價(jià)值凸顯，投資者應(yīng)積極關(guān)注其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)。H股破凈安全邊際高《投資者報(bào)》：7