財務(wù)困境及其應(yīng)對策略

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1、財務(wù)困境及其應(yīng)對策略【摘要】固定資產(chǎn)投資的下滑使得采用激進(jìn)型信用銷售策略的三一重工陷入了應(yīng)收賬款回款困難、壞賬損失陡增、現(xiàn)金短缺的財務(wù)困境。為改善財務(wù)狀況及增強投資者的信心，三一重工對壞賬的計提比例、銷售政策的信用標(biāo)準(zhǔn)及債務(wù)資本結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整?！娟P(guān)鍵詞】財務(wù)困境；信用政策；應(yīng)收賬款三一重工股份有限公司由三一集團投資創(chuàng)建于1994年，主要從事工程機械的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，是屮國工程機械行業(yè)的龍頭企業(yè)Z-o2003年以來,三一重工采用激進(jìn)型的信用銷售策略搶占了大量的由場份額，業(yè)績獲得了爆發(fā)式的增長，僅僅8年，三一重工的銷售額就從2003年的20.88億元擴張到2011年的507

2、.76億元，翻了24.3倍多。然而隨著國家宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整，工程機械下游行業(yè)近兩年異常低迷，三一重工激進(jìn)信用政策對公司財務(wù)狀況的負(fù)面效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。一、三一重工的財務(wù)困境（-）銷售低迷，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)増加2011年以來，社會固定資產(chǎn)投資下滑，基建項目復(fù)蘇遲緩。受此影響，三一重工原木高速增長的銷售業(yè)績戛然而止。三一重工主營業(yè)務(wù)z—、混凝土機械龍頭產(chǎn)品泵車岀廠量急劇下滑,2012年9月份銷售僅為15臺，降幅環(huán)比高達(dá)94%,這對營業(yè)收入產(chǎn)生重大的影響。三一重工2010—2012年各季度營業(yè)收入及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)如表1所示。從表1可以看出：三一重工從2010年年末到2011年年末，營業(yè)收入都穩(wěn)定地

3、保持著較高的增長幅度，期間各季度同比增幅最高為90.86%,最低為49.54%,平均増幅約為71.59%,這比三一重工自2003年年末至2010年年末的平均增幅51.37%高出了20.22%，說明三一重工在2011年仍然處于高速擴張的階段，但從2012年起各季度營業(yè)收入同比增幅驟然下降，前兩個季度同比增幅均小于5%,第三個季度為-1.46%,是三一重工口2006年以來營業(yè)收入同比增幅首次為負(fù)。同吋，從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增幅上可以看出：截至2011年二季度末，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比増幅均為負(fù)數(shù)，說明在此期間銷售實現(xiàn)相對較快，而從2011年第三季度開始，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比明顯增多，最高時達(dá)到同比增加3

4、7.97%Z多，這充分說明三一重工實際上口2011年第三季度開始銷售遲緩，而且有越來越嚴(yán)重的趨勢。（二）應(yīng)收賬款迅速増加，冋款周期顯著放緩隨著銷售業(yè)績快速增長而來的是三一重工應(yīng)收賬款規(guī)模大幅增加，而下游行業(yè)的低迷則使得三一重工應(yīng)收賬款的冋款周期逐漸增長，經(jīng)濟形勢的變化導(dǎo)致三一重工面臨較大的資金壓力和經(jīng)營風(fēng)險。三一重工2010—2012年各季度應(yīng)收賬款及其周轉(zhuǎn)天數(shù)如表2所示。從表2可以看出，三一重工應(yīng)收賬款的規(guī)模在2010年至2012年間持續(xù)增加,平均同比增幅高達(dá)64.84%,而同期營業(yè)收入同比平均增幅為45.87%,應(yīng)收賬款平均同比增幅比同期營業(yè)收入同比增幅高出約18.98%,這說明三一

5、重工銷售信用政策可能相對較為寬松，營業(yè)收入質(zhì)量偏低。在此期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增幅逐漸增大，從2011年第二季度開始同比增幅-5.42%,到第三季度變?yōu)?.82%,這與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增幅由第二季度的464%增長到第三季度的6.31%相互印證，表明三一重工從2011年第三季度開始出現(xiàn)銷售低迷及回款困難的狀況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加說明三一重工資金回籠的速度在逐漸變慢，大量資金積壓在應(yīng)收賬款上，若企業(yè)繼續(xù)采用過丁?激進(jìn)的信用政策，不僅會使企業(yè)面臨資金短缺的財務(wù)困境，也會加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。（三）負(fù)債高企，經(jīng)營現(xiàn)金流驟然下降三一重工在高速擴張時期大量舉債經(jīng)營，而營業(yè)收入質(zhì)量的降低和應(yīng)收賬

6、款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加導(dǎo)致企業(yè)同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈值驟然下降，這也使得企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險和短期償債的壓力。三一重工2010-2012年各季度經(jīng)營現(xiàn)金流量凈值和負(fù)債規(guī)模如表3所示。從表3可以看出，三一重工在2010—2012年期間各季度負(fù)債同比均冇較大幅度增長，負(fù)債總額在不到兩年時間內(nèi)由2010年年末的194.3億元增長到了2012年9月末的421.49億元，增幅高達(dá)116.91%。而與此形成鮮明對比的是，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量在此期間同比增幅基本都是負(fù)數(shù)，而且同比下降幅度都很大，查閱年報可知，三一重工經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量在2010年達(dá)到峰值約67億元，2011年年末為22.79億元，同比下降了

7、66.23%,但是負(fù)債規(guī)模卻比2010年同比增長了57.31%。更為嚴(yán)重的是根據(jù)2012年半年報顯示，三一重工有息負(fù)債高達(dá)273億元，其屮一年內(nèi)到期非流動負(fù)債13.2億元，短期借款112.2億元，而貨幣資金僅106.6億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流?17.46億元。現(xiàn)金流為負(fù)，冇息負(fù)債超過貨幣資金167億元，三一重工資金鏈顯然比較緊張。（四）業(yè)績被對手趕超，H股上帀計劃受阻在國內(nèi)，三一重工的主要競爭對手是中聯(lián)重科，兩家公司都抓住了國內(nèi)基