全球供應(yīng)過剩格局不變,鐵礦石延續(xù)下行趨勢

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1、全球供應(yīng)過剩格局不變，鐵礦石延續(xù)下行趨勢從各個方面的信息來看，目前市場的普遍共識是從2013年底開始，鐵礦石一改過去10來年供給偏緊的格局，進(jìn)入供人于求的時代。因此近兩年鐵礦石強(qiáng)勢格局有所改變，價格下跌是大勢所趨。從價格來看，鐵礦石期貨自上市以來一路下行，形成下跌趨勢。（圖1）我們的判斷是，F(xiàn)I前最優(yōu)的策略仍然是借下跌Z潮順流而下。不過下跌過程并非坦途，前路亦有險灘與礁石。政策刺激、礦山寡頭合謀控制產(chǎn)量、國產(chǎn)礦大幅減產(chǎn)均能造成局部的反彈。但是，就9刀份而言，并沒有以上因素出現(xiàn)的跡彖：國產(chǎn)礦產(chǎn)量增速雖降

2、低，但絕對值仍高。國外四人礦山寡頭成木相差較人，難以形成合謀。政策變化難以估計，不過按照調(diào)結(jié)構(gòu)為主的思路，強(qiáng)刺激出現(xiàn)的概率不人。因此，我們推薦9月份的交易思路是逢高做空。圖1鐵礦石指數(shù)一、鐵礦石供人于求形勢嚴(yán)峻從2005年開始，因為中國鋼產(chǎn)量大幅上漲，對鐵礦石的需求大幅增加，鐵礦石礦山獲得豐厚利潤。因此國外四大礦山開始加速投資擴(kuò)大產(chǎn)能，直到2012年固定資產(chǎn)增速減緩，說明大量投資的行為直到2012年才結(jié)朿（圖2）。礦山從投資到產(chǎn)出一般是2-3年時間，因此2014年-2015年是產(chǎn)量增速的高峰。圖23大

3、礦山固定資產(chǎn)PP&ERioTintoBHPBilliton資料來源：ttt界銀行巴西淡水河谷稱有望將鐵礦石產(chǎn)量從去年3.06億噸增至2018年的4.5億噸。全球第二大礦業(yè)巨頭澳洲力拓集團(tuán)早在去年年中便宣布今后要擴(kuò)大鐵礦石產(chǎn)能，從年產(chǎn)2.9億噸左右擴(kuò)至2014年年底的3.6億噸。全球最大鐵礦商必和必拓則正致力于將其年產(chǎn)量提升至2.6-2.7億噸，其中，今年計劃完成2.27億噸。粗略算來，四大鐵礦供應(yīng)商今年合計產(chǎn)量恐怕將超過8億噸另一方面，因國內(nèi)需求人幅降低，螺紋鋼產(chǎn)最預(yù)計今年增長3%左右，較去年的7%人

4、幅降低。因此對鐵礦石的需求降低。在今年以及明年，鐵礦石供大于求的形勢比較嚴(yán)峻。二、9月份難現(xiàn)反彈誘因從大的方面來看，鐵礦石下跌的趨勢明顯。但是如果出現(xiàn)以下因索，也能產(chǎn)生反彈：宏觀政策刺激、礦山寡頭合謀控制產(chǎn)屋、國產(chǎn)礦大幅減產(chǎn)。不過從目前情況來判斷，后兩種情況出現(xiàn)概率很低，而政策則難以預(yù)計。1.成本相差較大，四大巨頭合謀概率低。如果4人礦業(yè)巨頭的平均成木和差不人，個體利益最人化與集體利益最人化不矛盾，協(xié)議控制產(chǎn)量抬高價格的可能性較大。但是，根據(jù)瑞銀的報告，4人礦業(yè)巨頭的平均成本相差較大，最低的的力拓只有

5、44美元，而最高的FMG在77美元。由于成本相差較大，為了個體利益最大化，合謀雖然是最優(yōu)選擇，但是容易出現(xiàn)成木較低的礦山破壞辦議的悄況。所以合謀的可能性較低。由于預(yù)見到鐵礦石價格將持續(xù)弱勢，四人礦山集體降價促銷。全球第四大詼礦商澳大利亞FMG和力拓集團(tuán)均發(fā)布了其最新的礦石折價銷售倍息。FMG稱，自7刀1口起將按不同品種對出口中國的鐵礦石給予8%和14%的折扣，而Z前的折扌II力度分別為6%和12%。力拓則將在同LI起將低品質(zhì)鐵礦石折扌II力度提至13%°根據(jù)之前的消息,從2013年11月份至2014年

6、年中，其本來的折扣幅度僅為6%o圖3四人礦業(yè)巨頭以及屮國產(chǎn)礦成木1.國產(chǎn)礦產(chǎn)量增速雖降低，但絕對值仍處于高位而國內(nèi)礦方面，盡管口前鐵礦石價格已經(jīng)跌破國內(nèi)礦山平均成本，但是并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的大范圍減產(chǎn)，今年國內(nèi)礦供應(yīng)繼續(xù)增加。近期雖然產(chǎn)量同比減小至10%左右，但絕對■值仍然較大。主要原因由于近年投產(chǎn)的大型礦山多為鋼廠自冇礦，同時多數(shù)獨立礦山與鋼廠的關(guān)系相對密切，生產(chǎn)上冇較強(qiáng)粘性，減產(chǎn)力度一肓非常有限（部分屮小礦山出現(xiàn)停減產(chǎn)對總產(chǎn)量影響不大）。圖4國產(chǎn)礦產(chǎn)量—產(chǎn)量:鐵礦石原礦量:當(dāng)月同比（右軸）資料來源：

7、wind資訊2.宏觀政策有風(fēng)險，關(guān)注政府思路宏觀政策有一定的風(fēng)險，這個是難以預(yù)測的。如果有強(qiáng)力的刺激出臺，僅僅向好的預(yù)期便能刺激鐵礦石反彈。考慮到今年屮央“調(diào)結(jié)構(gòu)”的決心，加上地方政府資金上的捉襟見肘,“強(qiáng)刺激”出臺的可能性并不是非常大。不過也不排除萬一資金鏈斷裂現(xiàn)象蔓延，“保增長”思路占上風(fēng)的情況。因此要密切關(guān)注政策風(fēng)向的變化。三、交易計劃：交易策略：鐵礦石延續(xù)向下趨勢，逢反彈做空時間周期：整個9月冃標(biāo)位置：530-570止損位置：610-620：或者出現(xiàn)打破下跌趨勢的信號（宏觀刺激政策出臺，價格大

8、幅上操作手法：逢反彈則加倉，逢急跌則I上盈部分倉位資金使用：分步建倉，最大可占用30%的倉位