債券市場投資策略與買斷式回購交易

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1、債券市場投資策略與買斷式回購交易（提綱）袁東一、機構投資者在債券市場上的投資管理過程1、確定投資目標；?投資目標由負債性質決定：養(yǎng)老基金、人壽保險公司、銀行和儲蓄類機構?由其發(fā)起公告書確立的投資目標：共同基金、投資公司除了具有特定終止期的共同基金（被稱為目標期限信托，targettermtrust）夕卜，不存在必須滿足的具體債務2、制定投資政策；?客戶與監(jiān)管限制是投資決策中需要考慮的因素?稅收與財務報表所隱含的情況也是投資決策所需要考慮的因索?對資產進行核算的會計處理原則影響到投資決策。3、選擇組合策略；?積極型策略：預期因素起著主要作用?

2、消極型策略：預期因素的影響很小，最典型的是指數化投資4、選擇資產；5、測度和估價業(yè)績。?預定的確定標準：收益、流動性?基準或標準組合（normalportfolio）為依據：評價同某些皐準相比的相對業(yè)績狀況二、債券市場上的積極型投資策略?固定收益組合的收益來源:票面利息收入、資本利得以及再投資收入?影響組合收益的因素：利率水平的波動；收益曲線形狀的變化；在債券種類間收益差額的變動；選擇權調整后的差額變動；特定債券收益差額（風險補償）的變動；資產在某類債券間的分配。三、利率預期策略與債券衍生交易?市場一致性利率預期與債券價格?積極的利率預期策

3、略：要能夠調整資產組合使其保持對利率變動的敏感性?久期是衡量組合利率敏感性的指標多頭遠期交易可延長組合持續(xù)期，空頭遠期交易對縮減組合持續(xù)期。利率（債價）利率（債價）利率?遠期交易：i般遠期交易買斷式冋購交易債券期貨交易四、積極的債券組合投資策略與買斷式回購交易?債券冋購交易：資金融通還是債券買賣?資金融通：國際市場上債券利息的處理?債券買賣：買斷式回購?我國有關該問題的爭論及其反映的問題五、封閉式回購交易所市場的運用?融資：問題從生，最大金融危機的突破口?債券托管制度?回購交易制度：期限放人倉量：兌化成風險極高的交易自有，資金『券MJWrh

4、場『資金MFMFMF2注：①M為自有資金數雖現(xiàn)券回購套做所能購入的最大量現(xiàn)券數量二M1-FF為融資比例，F(xiàn)二100元國債折算為標準券數值/國債市場價格六、買斷式回購：幾種可能的操作方式?空頭放大型：建立在利率預期上升基礎上逆冋購方買入債券賣出一一資金——買入債券——賣出……回購期滿：買進——正回購方買進一一正回購方★獲取資金融出利息+價差收益★風險在收益放大的同時也同倍放大了：利率預期與實際走勢相反時?平衡型：套期保值起始日：逆冋購融入券A賣illA買進A持有現(xiàn)券A結果回購到期：回購期間價格上升：虧盈回購期間價格下降：盈虧★川于對組合頭寸的

5、收益進行鎖定，規(guī)避價格趨勢看不準的風險相抵相抵?紐合套利型：利用不同債券利率敏感度的差異跨市場套利：現(xiàn)金——銀行I'可買斷式逆回購融入券A——轉托管至交易市場按Pl賣出A——資金——低價時按P2購入券A轉托管至銀行間——于逆冋購期滿結算交割?前提：P1>P2,即交易所債券價格在回購期間是下降的，而H不能確定回購期滿時銀行間價格能否一定高于交易所。?收益二現(xiàn)金拆岀利息+在交易所的高賣低買價差收益七、總結?買斷式冋購是一種全額交割吋的遠期交易?增加了口前債券市場上的流動性?豐富了投資者規(guī)避風險的工具?買斷式回購的運用時仍是建立在利率預期基礎上的

6、一種積極型債券投資策略?有利于將來更標準的債券衍生產品的推出