“十二五”期間我國貨幣工具的運用

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1、“十二五”期間我國貨幣工具的運用摘要：2007年8月爆發(fā)于美國的金融危機并未結(jié)束，包括屮國在內(nèi)的世界各主要經(jīng)濟體正經(jīng)歷著后金融危機時期的考驗。我國“十二五”期間宏觀經(jīng)濟特點為：既面臨通脹威脅，又面臨經(jīng)濟衰退的威脅。關鍵詞：通貨膨脹；貨幣政策；貨幣供給屮圖分類號：F82文獻標識碼：A文章編號：1001-828X(2013)06-00-01目前央行運用數(shù)量型工具和價格型工具的同時，要逐步理順數(shù)量和價格的關系，不能形成對某一種工具的過度依賴，否則其他工具的調(diào)控功能將會受到較大限制，要合理搭配使用貨幣政策各種工具

2、。為抵御經(jīng)濟危機，全球范圍內(nèi)的寬松經(jīng)濟刺激政策產(chǎn)生了很大副作用，從國內(nèi)屢創(chuàng)新高的CPI可以看出端倪。用價格的傳導機制演化其過程：寬松的金融政策使投資大幅上升、價格水平不斷上漲，導致貨幣的實際購買力減少與投機性貨幣需求增加,金融市場對貨幣的需求量不斷增加。境內(nèi)的經(jīng)濟參與者會出售部分資產(chǎn)來滿足貨幣需求，增加投機性活動；而境外的投機者會千方百計的將大量的流動性轉(zhuǎn)入境內(nèi)投機獲利，并形成大量外匯占款，最終將導致社會上的基礎貨幣人為增加，產(chǎn)生數(shù)倍的貨幣供給量。也就是說價格的不斷上漲會間接倒逼貨幣供給量的上升。因此，為

3、了防范該種通貨膨脹風險，央行需要做的就是如何在金融市場上回收這部分產(chǎn)生于流通領域的多余的基礎貨幣。通貨膨脹率的計算依據(jù)物價指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)結(jié)合國內(nèi)生產(chǎn)總值的緊縮系數(shù)等因素，其計算形式與CPI基本相同，本文對通脹率的考察以CPI指標為參考。一般認定當CPI低于基準利率時，基本不存在通貨膨脹的風險，因為考慮了時間價值后，貨幣購買力上升能夠彌補物價上漲給消費者帶來的損失。自2008年以來物價水平一路下滑，此期間的其他經(jīng)濟指標同樣令人擔憂，我國央行采取了積極寬松的貨幣政策?？疾?008年以來國內(nèi)CPI、基準利

4、率、存款準備金率、廣義貨幣供給走勢，得到直觀的政策效果圖：決定貨幣供給的因索有兩個：基礎貨幣的投放量和法定存款準備金率。圖屮表明自2008年以來CPI出現(xiàn)下滑，其后衰退繼續(xù)擴大，2009年初，CPT出現(xiàn)了負數(shù)，從該時期的GDP增速下滑也可以看出危機對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。2009年初，為了刺激經(jīng)濟，我國央行全面實施寬松的貨幣政策。存款準備金率和基準利率幾乎同時下調(diào)，貨幣供給明顯上揚。經(jīng)過兩年調(diào)整，目前我國的經(jīng)濟運行情況已經(jīng)步入正軌。2010年2月份CPI數(shù)據(jù)為2.7%,超過基準利率2.25%,我國經(jīng)濟開始出現(xiàn)通

5、貨膨脹的苗頭，而后CPI與基準利率的剪刀差逐步擴大。政府把抑制通貨膨脹擺在政府宏觀調(diào)控各項工作的第一位。中國人民銀行副行長易綱曾表示：央行將通過調(diào)整存款準備金率、利率“雙率”等貨幣政策工具，來把流動性調(diào)整到一個比較合適的水平?！笆濉逼陂g的經(jīng)濟任務是在保持經(jīng)濟復蘇的前提下防止通貨膨脹的蔓延。焦點繼續(xù)回到金融危機時代的兩個功臣一一利率和貨幣供給上，雖然都屬于貨幣政策，但在性質(zhì)和效果各不相同。利率政策被稱為價格工具，而貨幣供給則被稱為數(shù)量工具。比較它們的作用效果，利率的調(diào)控直接作用于金融債券價格、投資收益以

6、及融資成本上，同時也影響人們對未來收益的預期，它的作用效果迅速而明顯。圖屮也可以明顯看到，利率小幅調(diào)整后CPI指標開始好轉(zhuǎn)，最終超過基準利率本身，而產(chǎn)生同樣效果，貨幣供給經(jīng)丿力了較大的波動，可見貨幣供給的作用溫和得多。從公式來看，貨幣供給通過對基礎貨幣的收放和準備金率的調(diào)整冋收市場上多余的流動性，從而抑制通貨膨脹的發(fā)展。二者在貨幣供給調(diào)控上決不是二選一這樣簡單的命題，必須有機結(jié)合。法定準備金率提高對利率會產(chǎn)生影響，一是法定準備金率提高，銀行體系的超額準備金率下降，商業(yè)銀行的拆借市場資金供給會下降，貨幣市場

7、同業(yè)拆借利率會上升；二是法定準備金率提高，商業(yè)銀行的運營成本上升，銀行會提高貸款利率，因此法定準備金率不僅僅是一個數(shù)量型工具，同時也具冇價格調(diào)節(jié)的功能。作為價格型工具，利率提高，金融資產(chǎn)的收益率上升，能夠扭轉(zhuǎn)負利率現(xiàn)象，但利率提高對貨幣信貸也有收縮作用。央行提高利率，企業(yè)和居民的借款成本上升，借款需求下降，投資和消費需求將下降，進而導致銀行體系貨幣信貸的收縮。也就是說，利率提高對貨幣信貸的收縮作用是通過對貨幣需求影響而起作用的，這一點與法定準備金率和公開市場業(yè)務是不同的，而法定準備金直接作用于貨幣供給。2

8、010年以來，為控制基礎貨幣擴張，央行連續(xù)8次上調(diào)法定準備金率,凍結(jié)不斷增加的外匯占款和信貸擴張。2010年10月以來，央行已4次上調(diào)存貸款利率，控制總需求和通貨膨脹上升。單純從調(diào)整次數(shù)看，調(diào)整準備金率遠遠高于利率，說明數(shù)量工具的溫和性，也體現(xiàn)了貨幣政策的目的為尋求經(jīng)濟軟著陸。單純從調(diào)整頻率看，準備金率的調(diào)整趨于平滑，說明準備金率的調(diào)整主要跟蹤貨幣供給，利率工具的應用取決于CPI與基準利率的倒掛。二者的有機結(jié)合才是貨幣政策攻守