對(duì)沖基金投資策略淺析

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1、對(duì)沖基金投資策略淺析對(duì)沖基金投資策略淺析摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、金融市場(chǎng)的不斷成熟，金融市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增大，而金融工具的增多為我們降低金融投資風(fēng)險(xiǎn)帶來了幫助，本文通過對(duì)對(duì)沖基金投資策略的簡(jiǎn)耍分析，以助于投資者了解如何構(gòu)建交易策略在市場(chǎng)低迷的情況下仍獲得正收益。關(guān)鍵詞:對(duì)沖;套利；事件驅(qū)動(dòng);權(quán)益關(guān)聯(lián);宏觀策略對(duì)沖(hedge)是指特意減低另一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)的投資，是一種在減低投資風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)仍然能在投資中獲利的交易手法，一般是同時(shí)進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、數(shù)量相當(dāng)、方向相反、盈虧相抵的交易。對(duì)沖基金產(chǎn)生于50年代的美國(guó)，其產(chǎn)生的目的是

2、為了利用期貨、期權(quán)等金融衍生品以及相關(guān)聯(lián)的的不同股票進(jìn)行買空賣空、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，最終在一定程度上規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)80年代，隨著金融自由化的高速發(fā)展，對(duì)沖基金進(jìn)入快速發(fā)展階段，在90年代，由于通貨膨脹威脅的降低以及金融工具的多樣化，對(duì)沖基金進(jìn)入蓬勃發(fā)展階段，2002年后，對(duì)沖基金的收益雖然有所下降，但其規(guī)模依然不小，至今，對(duì)沖基金已成為全球基金中最重要的組成部分。對(duì)沖基金在整個(gè)金融市場(chǎng)中有著十分重要的作用，因此對(duì)其投資策略的分析就顯得十分必要。對(duì)沖基金的投資策略具有動(dòng)態(tài)變化的特點(diǎn)：通過不斷的發(fā)現(xiàn)特定的市場(chǎng)機(jī)會(huì),來積極調(diào)整基金

3、所持有的投資組合頭寸，通過投資的多樣化來保證絕對(duì)的高收益。較之于大多數(shù)共同基金，對(duì)沖基金通常在投資組合頭寸的調(diào)整上更加積極，比如部分對(duì)沖基金利用市場(chǎng)上的價(jià)格湼異來賺取利潤(rùn)；部分對(duì)沖基金利用電腦模型來分析不同股票之間的價(jià)格異常；部分對(duì)沖基金利用宏觀基本分析，根據(jù)市場(chǎng)行情預(yù)期走勢(shì)進(jìn)行投資，但不做對(duì)沖交易；還有部分對(duì)沖基金通過自下而上的分析研究來篩選可進(jìn)行投資的股票和債券。正是因?yàn)閷?duì)沖基金投資策略所具有的特點(diǎn),使得對(duì)沖基金在全球金融資產(chǎn)交易中具有極其重耍的作用。對(duì)沖基金的投資策略主要可以分為以下四類，分別是：套利策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、權(quán)益

4、關(guān)聯(lián)策略以及宏觀策略。采用套利策略和事件驅(qū)動(dòng)策略的對(duì)沖基金通過計(jì)算機(jī)建模分析，來發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)證券的價(jià)差異常之處,并利用衍生品來對(duì)投資組合進(jìn)行相應(yīng)的積極調(diào)整，以達(dá)到其不受市場(chǎng)行情影響的穩(wěn)定獲利的目的；而采用權(quán)益關(guān)聯(lián)策略和宏觀策略的對(duì)沖基金則需要通過計(jì)算機(jī)建模分析，來對(duì)各類金融資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)做出理性的預(yù)期判斷，再根據(jù)判斷進(jìn)行交易，這兩類策略的收益會(huì)受到市場(chǎng)行情的影響。接下來將對(duì)這四類對(duì)沖基金投資策略進(jìn)行詳細(xì)的分析。一、套利策略（一）固定收益套利固定收益套利策略是指通過構(gòu)造多種固定收益證券的多頭/空頭組合，利用固定收益證券的市場(chǎng)價(jià)格失衡來獲取

5、收益。（二）可轉(zhuǎn)換證券套利可轉(zhuǎn)換證券套利策略是指在買入可轉(zhuǎn)換證券的同吋賣空該證券所對(duì)應(yīng)的的股票，屬于市場(chǎng)中性投資策略，該策略可以通過利用可轉(zhuǎn)換證券相對(duì)不合理的定價(jià)來賺取利潤(rùn)，此外還可以通過可轉(zhuǎn)換證券的德爾塔值和伽馬值來對(duì)賣空的股票頭寸進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整，采用這種動(dòng)態(tài)對(duì)沖交易的方法還可以額外的獲得一筆現(xiàn)金流，從而增加投資策略的收益。實(shí)行該策略的前提是不受到可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行人股票風(fēng)險(xiǎn)的影響，且其收益表現(xiàn)能夠超過到期日和同的普通債券。（三）和對(duì)價(jià)值套利相對(duì)價(jià)值套利策略是指利用不同類別的資產(chǎn)之間的相對(duì)價(jià)格失衡來獲取收益。…種是配對(duì)交易，比如兩家

6、同行業(yè)的聯(lián)系較為緊密的公司的股票，其股價(jià)變動(dòng)具有強(qiáng)烈的正相關(guān)性，一旦該正相關(guān)性失衡，就通過賣空高價(jià)股、買入低價(jià)股，等待價(jià)差凹?xì)w正常后獲取收益；另一種則是對(duì)不同交易所Z間具有緊密聯(lián)系的不同資產(chǎn)進(jìn)行套利交易，這兩種資產(chǎn)一般會(huì)具有極強(qiáng)的正相關(guān)性，?旦兩者的價(jià)格出現(xiàn)預(yù)期外的偏差，則可以通過賣出高價(jià)資產(chǎn)、買入低價(jià)資產(chǎn)，等待價(jià)差回歸正常后獲取收益。二、事件驅(qū)動(dòng)策略事件驅(qū)動(dòng)策略是指通過關(guān)注重大的交易事件來制定交易策略，比如資本重組、破產(chǎn)重組、并購(gòu)交易以及其它會(huì)導(dǎo)致價(jià)格失衡的特殊事件。（一）股東積極主義股東積極主義策略是指股東買入少數(shù)權(quán)益及權(quán)益衍

7、生品Z后,對(duì)董事會(huì)和管理層施加影響，使其采納有助于提高股份價(jià)值的重要提議，該類股東往往會(huì)通過股東其它的主要投資者來支持口己的意見，甚至有時(shí)還會(huì)通過征集代理權(quán)來改變管理層的人事架構(gòu)，一般而言，該類股東所提出的建議有降低現(xiàn)金余額、提高股息發(fā)放比率、削減生產(chǎn)成木、擴(kuò)大股份回購(gòu)規(guī)模以及增加債務(wù)等等。（二）并購(gòu)套利并購(gòu)套利策略又稱之為風(fēng)險(xiǎn)套利策略，是指在公告并購(gòu)意向后，利用收購(gòu)方公司報(bào)價(jià)與被收購(gòu)公司股價(jià)Z間的差杲獲取收益，通常來說被收購(gòu)公司的股價(jià)會(huì)上漲并逐漸向收購(gòu)要約中的報(bào)價(jià)靠攏，但總略低于報(bào)價(jià)。如果收購(gòu)方公司同意使用股票來支付對(duì)價(jià)，套利者

8、將會(huì)買入被收購(gòu)公司的股票，并同時(shí)賣空收購(gòu)方公司的股票，一旦并購(gòu)成功，套利者所持有的被收購(gòu)公司的股票將會(huì)按照并購(gòu)公告中承諾的比率轉(zhuǎn)換成收購(gòu)方公司的股票，然后在用轉(zhuǎn)換獲得的收購(gòu)方公司的股票來對(duì)沖平倉(cāng)Z前的空頭倉(cāng)位。如果收購(gòu)方公司是使用現(xiàn)金來支付對(duì)價(jià)，就