并購與重組之價格魔杖行業(yè)投資策略之并購重組主題

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1、行業(yè)投資策略Z并購重組主題摘要：目前，國內(nèi)并購重組異軍突起，最近《上市公司收購管理辦法》的發(fā)布實施將進(jìn)一步活躍證券市場的收購活動，并購、兼并與整體上市將成為2006年證券市場的持續(xù)的熱點和機會所在。另外，經(jīng)過股權(quán)分置改革，我國證券市場已經(jīng)進(jìn)入到了一個全新的時期，大股東與中小股東的利益更加趨于一致，整體上市成為市場空前的熱點。國內(nèi)的收購兼并活動涉及到鋼鐵、石油化工、房地產(chǎn)、交通運輸、能源電力、機械、醫(yī)藥、IT、軍工、航天等各個行業(yè)。在屬于軍工的航空航天領(lǐng)域，存在大股東持續(xù)資產(chǎn)注入可能的軍工板塊將成為并

2、購重組的最主要領(lǐng)域之一；前期整合行為不斷的石化領(lǐng)域，在政府政策沒有大幅改變之前，中石油、中石化解決高油價引發(fā)的中國問題的唯一辦法就是產(chǎn)業(yè)整合；國內(nèi)鋼鐵行業(yè)也進(jìn)入了調(diào)整與整合階段，鋼鐵行業(yè)內(nèi)的重組、兼并、收購與整體上市也在進(jìn)行；我國零售業(yè)的行業(yè)集中度仍比較低，通過自開門店的方式已經(jīng)不能滿足大型零售企業(yè)的擴張需要，并購已經(jīng)成為它們加快擴張步伐、搶占商業(yè)資源的最快捷、最有效手段。并購重組題材作為資本市場最永恒的題材將成為今年下半年最誘人的投資主題。我們認(rèn)為主要可關(guān)注以下幾類：注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)主題、行業(yè)整合主題

3、、重組兼并主題、整體上市主題。我們重點推薦一下四個公司：上海石化(600688)、儀征化纖(600871)、杭鋼股份(600126)、G八一(600581)。一、海內(nèi)外掀起并購重組與整體上市熱潮在全球并購市場中，發(fā)生在亞洲市場的并購交易通常占全球的15%左右,但是在2005年上半年，這一比例達(dá)到18%。伴隨著中國、印度這兩個全球最大發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年的快速增長以及日本經(jīng)濟(jì)逐漸走出低谷，整個亞太地區(qū)并購額達(dá)到2452億美元，比2004年同期勁增了59%。其中日本企業(yè)可謂身影活躍，近兩年來，日本占整

4、個亞洲并購的50%以上。而目前中國企業(yè)對全球并購市場的影響日益顯現(xiàn)，06年以來，中國無油、中國石化、中海油、聯(lián)想等中國企業(yè)一系列海外并購活動標(biāo)志著中國加入了以海外大企業(yè)為標(biāo)的的國際角逐。盡管中國企業(yè)海外并購的總觀模依然有限，但一系列并購事件對全球并購市場的影響意義深遠(yuǎn)：一是結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度以及各種國內(nèi)因素，中國企業(yè)的海外投資規(guī)模的增長速度很快；二是中國企業(yè)的海外并購活動在國際市場上產(chǎn)生的競購效應(yīng)，也反映了中國國際經(jīng)濟(jì)影響力的提高。在中國大力發(fā)展海外并購的同時，國內(nèi)并購重組也異軍突起，涉及鋼鐵、石

5、油化工、房地產(chǎn)、交通運輸、能源電力、機械、醫(yī)藥、IT、軍工、航天等各個行業(yè)。另外，經(jīng)過股權(quán)分置改革，我國證券市場已經(jīng)進(jìn)入到了一個全新的時期，大股東與中小股東的利益更加趨于一致，整體上市成為市場空前的熱點。二、五大因素推動中國并購重組與整體上市熱潮一浪復(fù)一浪1、延長產(chǎn)業(yè)鏈，通吃上下游，形成“Eni〉N”的多贏局面目前我國企業(yè)正處在規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征形成期。在特有的技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)能將越來越集中于少數(shù)巨頭手中，而目前我國國內(nèi)生產(chǎn)的集中度還很低，行業(yè)CR10（前10家最大企業(yè)占全行業(yè)銷售收入的比重）平均水平還

6、不到20%。大型企業(yè)與中小企業(yè)的市場占有率幾乎相當(dāng)，甚至還不如中小企業(yè)市場占有率高。提高行業(yè)集中度是目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢所趨，而要提高產(chǎn)業(yè)集中度，最快捷的方法就是并購與重組。通過并購與重組，可延長產(chǎn)業(yè)鏈，通吃上下游，形成“刀ni>N”的多贏局面。如在整合石油開采、石油煉制、化工等產(chǎn)業(yè)鏈方面，中國石油、中石化發(fā)揮集團(tuán)整體優(yōu)勢，先后收購了3家和4家上市公司。同時，規(guī)避了國家成品油定價體制限制，解除了在當(dāng)前高油價環(huán)境下冰火兩重天的子公司運行狀況，實現(xiàn)“力ni〉N”仃+1+1>3和1+1+1+1>4）的多贏

7、局面，并給市場作出新的典范，實現(xiàn)流通股股東、中國石油、石化和國家利益的共同最大化，同時給資本市場開辟了一條前所未有的新路，是集“天時、地利、人和”為一體的重大舉動，得到了擴大投資者認(rèn)可。2、世界和中國行業(yè)反差推動產(chǎn)業(yè)全面大整合經(jīng)過二十多年的改革開放，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵時期。受“煤電油運”四大瓶頸及重化工業(yè)發(fā)展階段我國高能耗特性和人員包袱較大制約，我國越來越多的企業(yè)與世界同行形成了越來越明顯的別人高盈利而唯獨我國高虧損狀況，例如全球煉油業(yè)利潤位于歷史高位附近，而我國煉油業(yè)卻是全行業(yè)虧損。澳洲最大

8、油氣生產(chǎn)商Woodside石油今年二季度收入創(chuàng)紀(jì)錄，BP煉油業(yè)務(wù)、新加坡煉油等全球石油加工企業(yè)利潤均大幅上升，而石煉化等我國煉油類公司全面虧損。2006上半年我國加工原油1.49億噸，同比增長3.0%,增速繼續(xù)保持自2005年以來下降趨勢。中國石化和中國石油合計加工1.25億噸原油，占全國比重為83.7%,增速也呈下降趨勢。2006上半年我國三大成品油（汽油、柴油、煤油）產(chǎn)量為8959萬噸，同比增長5.6%,進(jìn)口283萬噸，同比增長79%,出口395萬噸，同比下降24