長期股權投資財務決策股權投資論文

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1、長期股權投資財務決策股權投資論文一、公司理財理論針對稅收影響的發(fā)展稅收問題作為公司財務政策研究的一個方面，是經過一個認識過程的。早期公司理財的權威見解MM定理是將稅收排除在公司財務政策Z外的。MM定理的前提假設抽象掉了稅收。按照MM定理，對于沒有稅收和破產的既定投資政策而言，公司財務政策是不和關的，公司股東對負債權益比率或股利分派率不感興趣，其結論是公司不存在最優(yōu)資木結構。在這種理論框架下，公司現金流量的改善不能改變其證券的總價值；一家公司的價值取決于其不動產而非具所發(fā)行的證券，以致完全可以將其投資與財務決策分離開來。

2、然而，在現代經濟中，稅收是市場經濟的一種伴隨現象。在特定的稅制下，公司財務政策的作用與MM定理的前提假定札I沖突。一方面，由于利息支付額一般可以從稅前收益中扣除，因而公司稅提供了舉債理財的強勁激勵；另一方面，如果考慮到公司收益上的其他稅負，公司也往往試圖使這些稅負最小化°市于利息收益和股利屈于個人所得稅的課征對象,同時，資木利得一般適用于較低的稅率，股東個人和債券持冇者在其稅負地位上也就可能是不同的，因而-其対公司理財政策的期望可能會有不同。在實行対某些機構減免稅規(guī)定和實行超額累進個人所得稅的國家，股東因其持股種類、份

3、額和分得股利的不同而處于不同的稅級上，I大1而對公司的理財政策可能何不同的立場：享受免稅待遇機構的股東更愿意使公司通過舉債籌集新的投資；處于較高稅級上的股東則更愿意公司通過留存收益來籌集新的投資，以實現股東價值最大化。公司舉債經營是一個普遍現象，公司負債權益比率的一般情況的理財意義超越了MM定理，涉及稅收問題的最優(yōu)資本結構的學術探討從不同方面證實了稅收是公司財務政策的重要考慮因索，稅收、投資與財務政策Z間在現實上存在密切關系。有關從稅負與投資決策關系方而發(fā)展公司理財理論的研究,朱利安?奧沃斯列舉了一些重要學術成果。Mi

4、ller1997年指出，包含對權益收益（資本利得）優(yōu)惠處理的累進個人所得稅的存在會導致公司總體上最優(yōu)負債權益比率的分割均衡。然而，對每個個別公司而言，該負債權益比率則是不確定的。辿，安格魯和馬蘇里斯1980年就利得和損失的稅務處理方面的不対稱現象提出了另一種解釋：山于負債的納稅利益因公司的應稅額耗盡而減少（例如因為有利的備抵折I口——即公司為納稅目的而做出的會計虧損），作為公司稅盾的預期虧損可以導致一個最優(yōu)資木負債率水平。奧拜克和金1983年發(fā)表的研究成果則表明，稅收與風險的聯合影響導致一種情況，在這種時況下財務政策是

5、相關的?；貓笮问降淖兓c本質情形相交義影響投資者的效用，導致多樣化并決定內部解決方案。戈登和毛克爾1981年提出的模型可以清晰地顯示降低邊際債務融資優(yōu)勢的破產成本，并鼓勵公司進行權益融資。詹森和麥克林1976年的研究解釋了在投資項目上最優(yōu)債務權益比率在股東與債券持有者之間利益沖突方面的差顯。上述研究從權益投資的角度揭示了股東累進個人所得稅負對財務決策的作用，說明了公司預期虧損的稅盾作用，提出了公司財務決策來自稅收與風險的交織影響和回報形式與本質惜形的交叉影響，并討論了破產成木和最優(yōu)債務權益比率的財務后果。這些成果有力地

6、推進了涉及稅收的財務理論的發(fā)展，為進一步研究財務決策為稅務相關的問題奠定了堅實的基礎。既然稅收對財務決策相關且長期股權投資是企業(yè)財務決策的重耍方面，稅收對權益投資的財務政策選擇的影響便不言而喻。在實踐中，稅收對t期股權投資財務政策選擇的影響主要表現在有關經營地點、經營形式和籌資渠道的選擇、投資決策、資本成本、股利分派政策、轉移定價政策和外匯及通貨膨脹因素及其風險管理等幾個方面。木文后面各個部分將扼要探討這些問題。二、基于稅收利益考慮的投資決策投資決策在稅收方而的考慮主要集屮在節(jié)稅、經營成本和政治及經營風險的權衡方面。長

7、期股權投資必須在經營地點和經營形式方面進行選擇，而稅負通常也因投資地點和投資所形成的經濟主體的納稅身份不同而異。因此，在投資地點可以在不同稅收管轄區(qū)之間進行選擇并只投資對象的組織形式不是惟一限定的情況下，經營地點及形式的選擇和稅負權衡就成為投資決策必須考慮的因素。經營地點的選擇需要考慮的主耍是稅負總水平以及主耍稅種、稅收優(yōu)惠、產業(yè)政策導向、特區(qū)等可能導致節(jié)稅的方面。經營形式的選擇則主耍涉及設立子公司和設立分部的抉擇。在擬設了公司的情況下，因為了公司是獨立經營的經濟主體，因此盂要重點考慮扣繳稅率以及扣繳稅的實施范圍、稅收

8、優(yōu)惠的種類和力度、母國的立法有否対海外控股公司管制和外國收入的稅收優(yōu)惠條款、轉移定價及外匯的管制法規(guī)、第三國稅制及稅收協(xié)定等因素。在擬設分部的情況下，由于分部是母公司經營活動的延伸，所以耍密切關注是否在收益上有稅負、是否在費用支付上有稅負、兩國有否稅務協(xié)定等方面?；I資渠道的考慮則因子公司是口治型或依賴型而有所區(qū)別。稅負是經營的一種