陳志武--《金融的邏輯》

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1、第一部分：正本清源，痛擊時(shí)弊序在全球金融危機(jī)沖擊下，從中國到美國、到其他發(fā)展中國家，各國政府又在將企業(yè)國有化、強(qiáng)化政府對(duì)資源的控制。在這種時(shí)候，我們尤其有必要重新認(rèn)識(shí)自由、民主、法治的財(cái)產(chǎn)和金融基礎(chǔ)。任何強(qiáng)化國富民窮局面的舉措，顯然是在民主法治的道路上開倒車。為了中國的民主法治，國有資產(chǎn)應(yīng)該被民有化、以平等分配的形式分回給全國公民，而不是利用金融危機(jī)強(qiáng)化國家對(duì)各種財(cái)產(chǎn)和資源的所有權(quán)。為什么中國的錢這么多“流動(dòng)性過?！保板X太多”，這是時(shí)下時(shí)髦的話題。實(shí)際上，在全球范圍內(nèi)，中東石油“錢”、俄羅斯與加拿大自然資源“錢

2、”、美國高科技“錢”等等，到處是“錢”，以至于開放式基金、對(duì)沖基金、私人股權(quán)基金公司，隨便就有幾百億、幾千億美元管理，中國工商銀行在海外上市不費(fèi)吹灰之力就融資219億美元！在中國，“錢”更是多得不得了。如果按廣義貨幣與GDP之比來衡量，那么，1980年中國的廣義“錢”量只是GDP的22%，相對(duì)于每一塊錢的GDP只有0.22元錢在流通。從那以后，隨著市場(chǎng)化改革的深入，中國經(jīng)濟(jì)的“錢”化程度直線上升，到2003年達(dá)到最高，流通的“錢”量是GDP的1.9倍，相對(duì)于每一塊錢的GDP產(chǎn)出差不多有2元錢在流通，社會(huì)上的確到處

3、是錢！從表面看，今天世界的錢似乎太多，有一種非理性繁榮，中國的貨幣供應(yīng)水平尤其是歷史上少有的，也比世界其他國家都高。就以2006年為例，日本的廣義貨幣相當(dāng)于GDP的140%，美國的廣義貨幣為7萬億美元，相當(dāng)于GDP的50%。不過，單純從貨幣供應(yīng)占GDP之比還不能判斷“錢”是太多還是太少，關(guān)鍵還要看通貨膨脹率的高低。如果通貨膨脹不是問題，貨幣供應(yīng)、資本供應(yīng)再多也沒問題，這就是為什么現(xiàn)在各國中央銀行都以通貨膨脹為貨幣政策的目標(biāo)。雖然各國貨幣供應(yīng)多，但目前主要國家的通貨膨脹卻都在2%至3%左右，這說明貨幣供應(yīng)多得有因。

4、可是，這么說并沒有從根本上解釋為什么中國的“錢多”、世界的流動(dòng)性“過剩”不是問題。為什么“錢”多、資本多而通貨卻不膨脹呢？跟以往歷史時(shí)期比，今天的世界到底是怎么回事？是不是已經(jīng)有一種全球金融大泡沫，而且會(huì)像一些人預(yù)測(cè)得那樣不久要破滅？這些的確是新時(shí)代的新現(xiàn)象，我們不妨借這種難得的歷史時(shí)期，來重新審視資本的奧秘，以看清當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的根本特征。以往，我們更關(guān)注過去200年工業(yè)革命對(duì)人類社會(huì)的影響，卻忽視了發(fā)生于過去150年的金融革命。不認(rèn)識(shí)這場(chǎng)金融革命，就難以認(rèn)清資本的奧秘，當(dāng)然也就不能深入理解美國經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)以及正在中國

5、發(fā)生的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)變革。錢、資本和財(cái)富我們先要回答一個(gè)問題：什么是錢？資本？財(cái)富？簡(jiǎn)單講，“錢”主要是一個(gè)貨幣的概念，流動(dòng)性最好，可直接用于交換，并同時(shí)又是市場(chǎng)交換的結(jié)果，是具有最普遍接收性的價(jià)值載體。錢既可以是紙幣，也可以為東西，比如金銀、絲綢，只要大家都認(rèn)就行。資本也是活的價(jià)值，盡管其“活”性較錢低，但它是能夠生產(chǎn)價(jià)值的價(jià)值。而財(cái)富既包括流動(dòng)性的，也包括不流動(dòng)的價(jià)值，即死的有價(jià)物，一般的財(cái)富并不一定能產(chǎn)生財(cái)富。從契約理論的角度講，財(cái)富往往是物、是“東西”，貨幣是把“東西”賣掉之后的價(jià)值載體，而資本更多是“東西”

6、的“產(chǎn)權(quán)證”，它是廣義的貨幣，是與具體的“東西”相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)權(quán)。最能區(qū)分這三者的“東西”要算土地，土地是財(cái)富，但它不一定是資本，更不一定是錢。首先，土地必須能買賣交易，否則它既不是錢，又不能轉(zhuǎn)換成資本。比如，如果土地是國有，就不能被買賣，土地頂多是財(cái)富，不是資本，也不能變成錢，更生不了多少錢。如果土地是私有并且能被買賣，那么土地與錢之間只有一次交易相隔，土地就能隨時(shí)變成錢，就像錢了。當(dāng)然，即使私有土地可以買賣，除了直接出售之外土地還不一定能轉(zhuǎn)換成資本。也就是說，只有在產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度和契約權(quán)益保護(hù)相對(duì)可靠的情況下，土地

7、即使不賣掉，也可以被抵押轉(zhuǎn)換成資本。這時(shí)，土地的“產(chǎn)權(quán)證”就最重要，“產(chǎn)權(quán)證”的流動(dòng)性使土地權(quán)成為資本，以資本的形式讓土地所承載的財(cái)富賺更多的錢。另一個(gè)典型的例子是未來收入，比如，個(gè)人的未來收入是財(cái)富，但是如果沒有金融工具把未來收入做票據(jù)化、證券化變現(xiàn)，那也頂多是可以感覺到但不能花的財(cái)富，也不是資本。通過將部分未來收入以“產(chǎn)權(quán)證”（抵押）形式流動(dòng)起來，未來收入流也能成為資本。財(cái)富不一定能一下子變成錢，財(cái)富的范圍比資本大，資本比錢的范圍大。問題是：什么決定財(cái)富、資本與錢之間的相互距離呢？一個(gè)國家對(duì)“東西”、對(duì)未來收

8、入流進(jìn)行資本化的能力，也就是市場(chǎng)、契約與產(chǎn)權(quán)制度，決定了這三者間的距離。從根本上講，貨幣是將“財(cái)富”賣掉的所得，資本是以產(chǎn)權(quán)契約、金融票據(jù)、證券契約等形式將“財(cái)富”資本化的所得，是資產(chǎn)和未來收入流的“產(chǎn)權(quán)證”。只不過，通過這些“產(chǎn)權(quán)證”，把本來就已存在但是“死”的“東西”和未來收入流變活了。在這個(gè)意義上，只要金融票據(jù)、證券、貨幣是相對(duì)于實(shí)在的價(jià)值而發(fā)行的，金融化在增加價(jià)值