期貨投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管控研究

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1、期貨投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管控研究摘要：隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，上市公司對(duì)于衍生金融工具使用越來越大，其中部分企業(yè)由于在大宗原材料需求,經(jīng)常使用期貨工具進(jìn)行成木和采購價(jià)格的鎖定。201年三普藥業(yè)期貨投資3.7億元巨虧在市場上引起很多關(guān)注。本文將從期貨投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)分析三普藥業(yè)期貨投資過程管理的不當(dāng)和內(nèi)控缺陷，進(jìn)而就企業(yè)在期貨投資業(yè)務(wù)過程管控要點(diǎn)提出建議，以期為為企業(yè)使用期貨及同類衍生金融產(chǎn)詁投資提供借鑒經(jīng)驗(yàn)。關(guān)鍵詞：期貨投資風(fēng)險(xiǎn)控制1?案例介紹隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，上市公司對(duì)于衍生金融工具使用越來越大，其中部分企業(yè)由于在大宗原材料需求，經(jīng)常使用期貨工具進(jìn)行成本和采購價(jià)

2、格的鎖定。最近，三普藥業(yè)炒期貨巨虧3.7億元的事在上海期貨圈引發(fā)熱議，一位上海期貨圈的知情人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者講述了三普藥業(yè)的操作細(xì)節(jié):“要說三普約業(yè)期貨團(tuán)隊(duì)的操作風(fēng)格，主要是很激進(jìn)，倉位很重。而一且在虧損之后加倉，這是導(dǎo)致英巨虧的主要原因?！薄?.7個(gè)億都是違規(guī)操作的，沒冇合規(guī)套保在里面。”三普藥業(yè)董秘萬里揚(yáng)向證券時(shí)報(bào)記者證實(shí)，這次虧損主耍是倉位太重，而這次違規(guī)操作除了倉位太重外，做空的方向是違反公司內(nèi)部規(guī)定的?！笆掳l(fā)后，責(zé)任人主動(dòng)賠償體現(xiàn)了其對(duì)市場負(fù)責(zé)的態(tài)度，之前很多上市公司炒期貨虧了，沒見過賠的?！比f里揚(yáng)說。根據(jù)三普藥業(yè)披露的情況，其操作期

3、貨品種主耍是銅：公司相關(guān)人員未完全按照保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，違反了公司保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度屮“選擇合適的時(shí)機(jī)買入公司規(guī)定的詁種”的規(guī)定，越權(quán)賣出了期銅?！肮鹃_始做的時(shí)候是賺了一些的，但最后都虧回去了。”前述上海期貨圈的人士稱。實(shí)際上，三普藥業(yè)用銅期貨進(jìn)行套期保值的出發(fā)點(diǎn)是完全可以理解的。三普藥業(yè)電纜產(chǎn)業(yè)的主耍原材料為銅鋁，而銅鋁的價(jià)格受國際大宗商品的影響波動(dòng)較大。公司當(dāng)初是為規(guī)避公司主要原材料銅、鋁、塑料、橡膠價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)套期保值的。三普藥業(yè)公告中，對(duì)于此次炒期貨虧損的解釋是公司相關(guān)人員違反了公司關(guān)于保值業(yè)務(wù)內(nèi)

4、控規(guī)定。如果單從這次的公告內(nèi)容去看，“選擇合適的時(shí)機(jī)買入公司規(guī)定的品種”這一內(nèi)容似乎是空洞的。但記者查閱三普藥業(yè)《保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度》發(fā)現(xiàn)，上述的“合適時(shí)機(jī)、合適品種”是有所限定的。根據(jù)《保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度》第三條，公司從事保值業(yè)務(wù)，應(yīng)遵循一系列原則，其屮就包括，公司在期貨及連續(xù)現(xiàn)貨市場，僅限于從事保值業(yè)務(wù)，不得進(jìn)行投機(jī)和套利交易；公司進(jìn)行保值的最多數(shù)量不超過年度實(shí)際生產(chǎn)所需數(shù)量；期貨和連續(xù)現(xiàn)貨持倉時(shí)間應(yīng)與現(xiàn)貨保值所需的計(jì)價(jià)期相匹配。這幾條原則，實(shí)際上是嚴(yán)格限定了三普藥業(yè)進(jìn)行期貨操作時(shí)，完全要和現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)。如果三普藥業(yè)的期貨操作完全能夠與現(xiàn)貨

5、對(duì)應(yīng)起來，實(shí)際上就能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。簡單地說，一家公司做套保，如果在期貨市場賣空了價(jià)值100力?元的銅，最終因?yàn)樯蠞q導(dǎo)致虧損20萬元，那么，公司在倉庫里的現(xiàn)貨上卻會(huì)因?yàn)閮r(jià)格上漲賺取相應(yīng)的比例。即使有小幅差異，也不會(huì)造成很大虧損。在操作方向上，三普藥業(yè)董秘萬里揚(yáng)表示，公司規(guī)定的是要做多，但違規(guī)操作中，是操作的賣空。三普藥業(yè)的《內(nèi)控制度》有嚴(yán)格的業(yè)務(wù)流程,投資方案從提出到通過冇一系列程序。但在執(zhí)行上，這些嚴(yán)密的風(fēng)控制度,都沒有得到履行。“從沒有執(zhí)行《內(nèi)控制度》上來看，公司的確是有失職,但董事長賠償了，而且目的不是說為了把業(yè)績搞起來，實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾?！比f里揚(yáng)

6、稱。三普藥業(yè)期貨虧損事件發(fā)生后，董事長等負(fù)責(zé)人承諾補(bǔ)償3.7億元損失。蔣錫培承擔(dān)3億元、蔣華君承擔(dān)5000萬元、陳海萍承擔(dān)1000萬元、蔣澤元承擔(dān)1000萬元，承諾賠償款將于2012年12月31日前到賬。（案例來源：證券時(shí)報(bào)）。2.案例分析本案例的結(jié)果是董事長等一干人等對(duì)期貨交易的虧損進(jìn)行了全額補(bǔ)償，似乎是一個(gè)正面的行為；但實(shí)際上，從內(nèi)部控制和公司治理的角度來看，這是上市公司挪用中小股民的投資進(jìn)行違規(guī)操作。某種程度上，相當(dāng)于小偷偷竊后歸還贓物，不但不承擔(dān)刑罰，卻以還贓為榮，沾沾自喜。這也折射了三普藥業(yè)高管層合規(guī)經(jīng)營健康經(jīng)營觀念的嚴(yán)重缺失。從木案

7、例披露的信息來看，三普藥業(yè)至少存在三個(gè)方面的重大缺陷:首先，在套期保值的交易策略層面，實(shí)際控制人拋弄了基本的保值底線，進(jìn)入了賭博的狀態(tài)。一般來說，保值交易應(yīng)當(dāng)做到：期貨交易與現(xiàn)貨交易方向相反，期貨與現(xiàn)貨種類相同、數(shù)量相等，交易時(shí)點(diǎn)配合現(xiàn)貨持冇時(shí)間這三條基木原則。而從報(bào)道可以推測(cè)，三普藥業(yè)由董事長插手，改變了交易方向，將保值變成了投機(jī)。其次，在套期保值的流程層面，公司可以長時(shí)間的違規(guī)交易，顯示了三普藥業(yè)套期保值風(fēng)控機(jī)制的未能運(yùn)行，這也是本案的一個(gè)重點(diǎn)，是套期保值內(nèi)部控制的運(yùn)行缺陷。從內(nèi)部控制角度來看，不但公司應(yīng)當(dāng)針對(duì)這一情況進(jìn)行詳細(xì)說明（而實(shí)際上

8、三普藥業(yè)并未說明其內(nèi)控機(jī)制因何失效，如何整改），監(jiān)管部門更應(yīng)從內(nèi)控規(guī)范角度進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰。一般來說，套期保值交易應(yīng)當(dāng)建立前中后臺(tái)的控制機(jī)制，前臺(tái)負(fù)責(zé)交易