CTA引領(lǐng)期貨市場步入機構(gòu)時代

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1、CTA引領(lǐng)期貨市場步入機構(gòu)時代機構(gòu)投資者是成熟金融市場的參與主體，有著專業(yè)和理性，組合投資的方式又分散了其投資風(fēng)險，因此機構(gòu)投資者是一個金融市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎(chǔ)。我國期貨市場自建立以來，經(jīng)過數(shù)年整頓，運行愈加規(guī)范，成交規(guī)模也持續(xù)放大。但是作為市場最重要力量的機構(gòu)投資者仍顯單薄。期貨市場專業(yè)性更強，風(fēng)險更高，散戶占主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)會對我國期貨市場的長遠(yuǎn)發(fā)展帶來隱患。2008年，引進(jìn)商品交易顧問（CommodityTradingAdvisor,以下簡稱CTA）制度被監(jiān)管層提上日程，目前相關(guān)試點工作方案正在征求意見階段，具備一定實力和專業(yè)人才的期貨公

2、司也在摩拳擦掌。CTA—旦推出，將會形成我國期貨市場最為專業(yè)的投資群體，為今后更多機構(gòu)投資者的引進(jìn)打下基礎(chǔ)。在我們的設(shè)想中，我國未來的期貨市場應(yīng)該是社?；?，證券基金、企業(yè)年金、對沖基金、現(xiàn)貨企業(yè)，QFII,證券公司乃至商業(yè)銀行共同活躍的舞臺，而CTA將會成為這些機構(gòu)的中堅力量。CTA在國際市場上的光速成長記錄CTA是期貨分類分級的金字塔塔尖業(yè)務(wù)，是最能體現(xiàn)期貨機構(gòu)專業(yè)能力的業(yè)務(wù)。在國際期貨市場的CTA制度已經(jīng)走過多年，發(fā)展日趨成熟，對我們有很大的借鑒意義。期貨市場起源于美國，CTA也同樣產(chǎn)生于美國，1965年，唐(Dunn)和哈哥特(Hargitt

3、)作為商品交易顧問CTA建立了第一個著名的管理期貨賬戶，當(dāng)時該賬戶的資金僅2000美元。在之后的幾年里，以CTA為主要載體的管理期貨開始引起投資者的廣泛興趣。七十年代行業(yè)初創(chuàng)上個世紀(jì)70年代是CTA發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易，交易的是外匯期貨。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期賃市場開始向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化既擴大了期貨市場的規(guī)模，又大大擴展了新的期貨市場參與者的群體，同時原來僅為“商品”交易顧問的CTA也擴展到金融期貨領(lǐng)域。相關(guān)行業(yè)協(xié)會和監(jiān)管組織也在這一時期開始建立。1971

4、年管理期貨行業(yè)協(xié)會建立(ManagedFuturesAssociation)，標(biāo)志著管理期貨行業(yè)的形成,1975年美國商品期貨交易委員會(CFTC)成立，對商品交易顧問(CTA)和商品基金經(jīng)理(CPO)的行為進(jìn)行監(jiān)管。學(xué)術(shù)機構(gòu)同實際交易者也在不斷地進(jìn)行交流，并把他們的研究成果不斷的應(yīng)用到CTA的投資管理實踐中。八十年代飛速發(fā)展到了80年代，CTA迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴展到債券，貨幣，指數(shù)等各個領(lǐng)域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。在新品種的創(chuàng)新高潮和新興市場的共同推動下，1980-1993年間CTA管理下的資產(chǎn)呈現(xiàn)出指數(shù)型的發(fā)展速度。

5、1993年末CTA管理資產(chǎn)總量達(dá)到260億美元，相比1980年的3.1億美元增長了80多倍。新世紀(jì)二次騰飛進(jìn)入上世紀(jì)90年代，尤其是1993年之后，期貨市場品種結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。CTA行業(yè)的發(fā)展走入調(diào)整期，在此期間有更多的現(xiàn)代投資組合理論出現(xiàn)，投資技術(shù)也得到不斷優(yōu)化。CTA在資產(chǎn)的風(fēng)險管理與基金運作能力日趨成熟，很多機構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金，保險金、銀行都開始大量采用CTA管理的期貨基金作為他們投資組合中的重要部分,以達(dá)到分散風(fēng)險優(yōu)化組合的目的，并且取得了良好的效果。再加上進(jìn)入新世紀(jì)后又遇上了難得一見的商品大牛市，CTA行業(yè)迎來了一個發(fā)展機遇期，C

6、TA管理資產(chǎn)也一路沖高。期貨市場完善的風(fēng)控機制和雙向獲利機制，再加上CTA群體極強的專業(yè)性和敏銳的市場嗅覺，即使在次貸危機集中爆發(fā)的2008年還奇跡般地獲得了14.5%的平均收益?？傮w上從新世紀(jì)初的383億美元增長至2060億美元，8年間增長了538%OCTA快速發(fā)展的動力源CTA管理下的期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一根據(jù)CFTC最新的數(shù)據(jù)總共有2534位CTA在冊，正是這2534位CTA管理著總共2060億美元的資產(chǎn)，平均每個CTA管理資產(chǎn)接近一億美元。如此優(yōu)異的成績并不是僅靠上述發(fā)展機遇就能取得的。運作機制和投資策略與CTA管理

7、基金幾乎一致的對沖基金屢次闖禍，2008年更是慘淡經(jīng)營。原因就在于對沖基金投資的方向過于廣闊，其中透明度最差，風(fēng)控機制匱乏和監(jiān)管嚴(yán)重缺位的場外衍生品就是其重要投資標(biāo)的。也正是如此，次貸危機下才有如此多的對沖基金倒閉，并牽連了諸如雷曼兄弟等大型金融機構(gòu)垮臺。與對沖基金不同，CTA管理下的期貨基金只能投資于期貨和期權(quán)產(chǎn)品，期貨市場風(fēng)控機制最為健全，在次貸危機中百年一見的劇烈波動下期貨市場都沒有發(fā)生大的風(fēng)險事件。正是專業(yè)的投資技能和完善的風(fēng)控機制完美結(jié)合賦予了CTA頑強的生命力和無盡的發(fā)展?jié)摿?，只要期貨市場繼續(xù)向前發(fā)展，CTA就有無限廣闊的發(fā)展空間。引入C

8、TA,塑造期貨市場機構(gòu)投資者我國CTA由私募起步CTA們在國際期貨市場中如魚得水，不論是商品大牛市還是200