保險(xiǎn)周期與經(jīng)濟(jì)周期：國(guó)際比較及其對(duì)中國(guó)的啟示

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1、保險(xiǎn)周期與經(jīng)濟(jì)周期：國(guó)際比較及其對(duì)中國(guó)的啟示27><6保險(xiǎn)、金融與經(jīng)濟(jì)周期保險(xiǎn)周期與經(jīng)濟(jì)周期：國(guó)際比較及其對(duì)中國(guó)的啟示1孫祁祥本屆北大賽瑟論壇的主題是“保險(xiǎn)、金融與經(jīng)濟(jì)周期”，近期我們做了一些有關(guān)保險(xiǎn)周期與經(jīng)濟(jì)周期的初步研究，今天利用這個(gè)機(jī)會(huì)，將我們研究的階段性成果向各位報(bào)告交流，請(qǐng)大家指正。今天我想談四個(gè)問(wèn)題：第一，為何要研究“保險(xiǎn)周期”？第二，如何研究“保險(xiǎn)周期”？第三，中國(guó)保險(xiǎn)周期的主要特征。第四，“保險(xiǎn)周期”研究給我們的政策啟示。1孫祁祥，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)，北京大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心（CCISSR）主任。一、為何要

2、研究“保險(xiǎn)周期”？不論在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還是在保險(xiǎn)領(lǐng)域，“周期”都無(wú)疑是過(guò)去二三十年來(lái)最熱門的研究話題之一。不過(guò)，這兩個(gè)領(lǐng)域的研究在關(guān)注點(diǎn)方面似乎遵循著截然不同的方向。在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，大家關(guān)注“經(jīng)濟(jì)周期”，關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)中的周期性波動(dòng)；而在保險(xiǎn)領(lǐng)域，大家關(guān)注“承保周期（UnderwritingCycle）”，即“堅(jiān)挺市場(chǎng)”和“疲軟市場(chǎng)”的交替出現(xiàn)，關(guān)注的是保險(xiǎn)業(yè)自身經(jīng)營(yíng)規(guī)律的周期性變化。既然理論界已經(jīng)有了關(guān)于承保周期的研究，那么，為什么我們不繼續(xù)沿著已有的思路來(lái)進(jìn)行，而是要“另辟蹊徑”，提出“保險(xiǎn)周期”的問(wèn)題呢？這有以下兩

3、個(gè)重要原因。首先，保險(xiǎn)周期與承保周期的內(nèi)涵和引發(fā)的原因不同。從現(xiàn)有研究可以看到，承保周期的研究主要發(fā)生在工業(yè)化國(guó)家，其原因是這些國(guó)家的保險(xiǎn)市場(chǎng)相對(duì)已經(jīng)比較成熟，長(zhǎng)期的增長(zhǎng)趨勢(shì)已趨于穩(wěn)定，因此，其周期性的波動(dòng)主要源于保險(xiǎn)業(yè)自身經(jīng)營(yíng)策略的改變等微觀市場(chǎng)因素。而新興市場(chǎng)國(guó)家的保險(xiǎn)市場(chǎng)正處于高速發(fā)展時(shí)期，保險(xiǎn)市場(chǎng)尚不成熟，在這個(gè)快速增長(zhǎng)的過(guò)程中，其保險(xiǎn)市場(chǎng)可能面臨相對(duì)更為劇烈的波動(dòng)。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，新興市場(chǎng)保險(xiǎn)業(yè)的周期性波動(dòng)產(chǎn)生的原因也可能截然不同，可能主要源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)等宏觀環(huán)境因素，而非取決于市場(chǎng)微觀環(huán)境的變化。正因如此，我們認(rèn)為，對(duì)于新

4、興市場(chǎng)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)周期性波動(dòng)的考察，應(yīng)當(dāng)采取與傳統(tǒng)對(duì)工業(yè)化國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)承保周期研究不同的視角，即需要更多地關(guān)注在其快速增長(zhǎng)過(guò)程中出現(xiàn)的周期波動(dòng)現(xiàn)象，而非僅僅從市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)規(guī)律的角度出發(fā)。其次，當(dāng)前對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)自身周期性規(guī)律的研究已經(jīng)相對(duì)成熟，但是對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)過(guò)程中的周期性波動(dòng)卻仍然鮮有觸及。而對(duì)于處于加速發(fā)展階段的新興保險(xiǎn)市場(chǎng)而言，準(zhǔn)確地了解和掌握其在長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)中出現(xiàn)的周期性波動(dòng)，正確把握其長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)、理性對(duì)待周期性波動(dòng)、防范劇烈波動(dòng)、制定有效的保險(xiǎn)監(jiān)管政策和合理的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，以促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)都具有重要的意義。

5、基于上述原因，我們對(duì)保險(xiǎn)業(yè)周期性波動(dòng)的研究將從傳統(tǒng)的承保周期的研究轉(zhuǎn)移到對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域定義的“圍繞長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)中的周期性波動(dòng)”的研究。借用盧卡斯對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的定義，我們將“圍繞保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)重復(fù)出現(xiàn)的周期性波動(dòng)”稱之為“保險(xiǎn)周期”，以使其區(qū)別于傳統(tǒng)的“承保周期”的概念。28保險(xiǎn)、金融與經(jīng)濟(jì)周期二、如何研究“保險(xiǎn)周期”？一般而言，經(jīng)濟(jì)變量是趨勢(shì)成分、周期性成分、季節(jié)性成分和隨機(jī)沖擊的組合，我們首先需要做的工作是提取周期性成分。由于我們?cè)谶@項(xiàng)研究中使用的數(shù)據(jù)都是年度指標(biāo)，所以不存在季節(jié)性的因素。而且，隨機(jī)沖擊相對(duì)于周期成分影響很小。因此，

6、如果剔除了長(zhǎng)期趨勢(shì)成分，就相當(dāng)于提取了周期性成分。剔除長(zhǎng)期趨勢(shì)成分的方法有多種，最為常用的是濾波方法。如何刻畫保險(xiǎn)周期的基本特征呢？我們以各國(guó)1980－2008年期間各年度的保費(fèi)收入為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，選取周期長(zhǎng)度、波動(dòng)幅度、粘性等統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。周期長(zhǎng)度（Duration）是指每個(gè)周期的平均時(shí)間，反映周期性波動(dòng)的頻率，周期長(zhǎng)度越長(zhǎng)，表明周期性波動(dòng)的頻率越低。波動(dòng)幅度（Volatility）是指波動(dòng)起伏程度的大小，數(shù)值越大，表明波動(dòng)幅度越大。粘性（Persistence）是指前一期波動(dòng)對(duì)當(dāng)期波動(dòng)影響的強(qiáng)度，粘性越大，影響強(qiáng)度越大。在考察對(duì)象（國(guó)別）的

7、選取上，為考察新興市場(chǎng)國(guó)家保險(xiǎn)周期的基本規(guī)律和特征，我們選取中國(guó)——這個(gè)近三十年來(lái)無(wú)論是國(guó)民經(jīng)濟(jì)還是保險(xiǎn)市場(chǎng)都取得快速發(fā)展的最典型的新興市場(chǎng)國(guó)家之一，作為我們重點(diǎn)研究的案例。進(jìn)一步，為反映中國(guó)保險(xiǎn)周期的比較特征，并了解新興市場(chǎng)國(guó)家與工業(yè)化國(guó)家保險(xiǎn)周期的根本差異，我們另外分別選取了十個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家和十個(gè)工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行比較研究，以全面考察保險(xiǎn)周期的基本規(guī)律、特征，以及不同類型國(guó)家之間的異同。三、中國(guó)“保險(xiǎn)周期”的主要特征1980－2008年間，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了<6個(gè)較為完整的保險(xiǎn)周期，周期平均長(zhǎng)度為4.8年，波動(dòng)幅度和粘性分別為0.117和

8、0.030。從保險(xiǎn)周期波峰與波谷的比較看，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的波動(dòng)呈現(xiàn)出“擴(kuò)張型非對(duì)稱”特征，即波峰的振幅高于波谷的振幅。在我們考察的10個(gè)新興國(guó)家和10個(gè)工業(yè)化國(guó)家中，只有印度也呈現(xiàn)出與中國(guó)類似的“擴(kuò)張型非對(duì)稱”