我國中小科技公司融資問題研究【文獻綜述】

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1、畢業(yè)論文文獻綜述財務(wù)管理我國中小科技公司融資問題研究摘要：中小科技企業(yè)是當(dāng)今世界高新創(chuàng)業(yè)技術(shù)發(fā)展中最活躍的企業(yè)群體，是提高國家綜合國力與國際競爭力的重要生力軍。隨著我國改革開放的不斷深入，中小科技企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位不斷提升，我國的中小科技企業(yè)現(xiàn)已成為國民經(jīng)濟新的增長點，發(fā)展成為繁榮經(jīng)濟，擴大就業(yè)，調(diào)整結(jié)構(gòu)，推動創(chuàng)新的重要力量。然而融資問題成為制約中小科技企業(yè)發(fā)展的瓶頸。本文旨在分析我國中小科技企業(yè)融資難的內(nèi)在外在原因的基礎(chǔ)上，借鑒國外中小科技企業(yè)融資的經(jīng)典案例，運用實證研究和調(diào)研的方法，試提出有效緩解中小科技企業(yè)融資困境的方法。關(guān)鍵詞：融資中小科技企業(yè)一、融資的定義：狹

2、義上講，融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。二、西方現(xiàn)代企業(yè)融資理論的發(fā)展：?1958年,美國學(xué)者莫迪利亞尼和米勒(ModiglianiandMiller,1958)在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表的著名論文《資本成本、公司財務(wù)與投資理論》中得出ＭＭ理論,創(chuàng)建了

3、現(xiàn)代企業(yè)融資理論的開端。ＭＭ理論是在對早期凈營業(yè)收益理論作了進一步的發(fā)展的基礎(chǔ)上提出,通過嚴格的數(shù)學(xué)推導(dǎo),證明了在一定條件下,企業(yè)的價值與所采取的融資方式———發(fā)行債券或發(fā)行股票無關(guān)的理論。該文深入考察了企業(yè)資本與企業(yè)市場價值的關(guān)系,提出在完善的市場中,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān),或者說,企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會影響企業(yè)市場價值。平衡理論是70年代中期形成的“在負債的稅收收益與破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進行平衡”而得到一個最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的理論,平衡理論又可分為平衡理論和后平衡理論。平衡理論的代表人物包括羅比切克(Robichek,1967)、梅耶斯(Mayers,1984)、考斯

4、(Kraus,1973)、魯賓斯坦(Rubinmstein,1973)、斯科特(Sccot,1976)等人,他們模型基本引自于ＭＭ理論的修正模型,把ＭＭ定理看成只是在完全和完美市場條件下才成立的理論,而認為現(xiàn)實市場是不完全的和不完美的,而稅收制度和破產(chǎn)懲罰制度就是市場不完全與不完美的重要體現(xiàn)。梅耶斯、斯科特平衡理論認為,制約企業(yè)無限追求免稅優(yōu)惠或負債的最大值的關(guān)鍵因素是由債務(wù)上升而形成的企業(yè)風(fēng)險和費用。企業(yè)債務(wù)增加使企業(yè)陷入財務(wù)危機甚至破產(chǎn)的可能性也增加。隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高的風(fēng)險和各種費用會增加企業(yè)的額外成本,從而降低其市場價值。因此,企業(yè)最佳融資結(jié)論應(yīng)當(dāng)是在負債價值最大化

5、和債務(wù)上升帶來的財務(wù)危機成本以及代理成本之間選擇最適點。換言之,正是這些約束條件(其中最重要的是破產(chǎn)機制)致使企業(yè)不可能實現(xiàn)100%的債權(quán)融資結(jié)構(gòu),理想的債務(wù)與股權(quán)比率就是稅前付息的好處與破產(chǎn)和代理成本之間的平衡。這一理論也可以說是對ＭＭ理論的再修正,從而更接近實際。梅耶斯的新優(yōu)序融資理論是最早系統(tǒng)地將不對稱信息引入企業(yè)融資理論研究,在這里,梅耶斯(Mayers,1984)采用了另一位經(jīng)濟學(xué)者唐納森(Townsend,1978)早期提出的“優(yōu)序融資”的概念。其優(yōu)序融資理論的中心思想就是:偏好內(nèi)部融資,如果需要外部融資,則偏好債券融資。隨后,在與邁基里夫共同合作的“企業(yè)知道投資者

6、所不知道信息的融資和投資決策”一文中建立的梅耶斯一邁基里夫模型,系統(tǒng)地論證了這一觀點。代理成本學(xué)說的創(chuàng)始人詹森和麥克林(JensenandMeckling,1976)的解釋,代理成本說是以代理理論、企業(yè)理論和財產(chǎn)所有權(quán)理論來系統(tǒng)地分析和解釋信息不對稱下的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題的學(xué)說。唐森和麥克林把代理關(guān)系定義為這樣一種關(guān)系,即委托人授予代理人某些決策權(quán),要求代理人提供有利于委托人利益的服務(wù)。詹森和麥克林在對股權(quán)和債權(quán)的代理成本進行分析的基礎(chǔ)上得出的基本結(jié)論是,均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的,企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使兩種融資方式的邊際代理成本相等

7、從而總代理成本最小?？刂茩?quán)理論研究學(xué)派基本上沿續(xù)了詹森和麥克林的研究思路。代表成就主要包括哈里斯—雷斯夫(HarrisandRaviv,1990)模型以及阿洪—伯爾頓(AghionandBolton,1992)模型等,理論主要是基于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在決定企業(yè)收入流分配的同時,也決定了企業(yè)控制權(quán)的分配。三、中小企業(yè)融資途徑和融資難的原因彭十一（2006）從四個角度剖析這個問題。首先是中小科技企業(yè)自身素質(zhì)差導(dǎo)致融資難。企業(yè)規(guī)模小，結(jié)構(gòu)不合理，缺少抵押擔(dān)保物和擔(dān)保人。企業(yè)內(nèi)部管理機制不健全，缺乏長遠戰(zhàn)