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1、美國OTCBB介紹與借鑒一、OTCBB發(fā)展歷史回顧（一）OTCBB設(shè)立背景1938年，美國出臺了《馬洛尼修正案》（MaloneyActAmendment），明確美國證券市場管理制度由美國證券交易委員會（SEC）與行業(yè)自律組織共同負(fù)責(zé)，并將柜臺交易市場納入監(jiān)管。美國國會于1939年授權(quán)設(shè)立全國證券交易商協(xié)會（NASD）來監(jiān)督管理柜臺交易市場，柜臺交易市場起初主要交易的股票為非交易所上市的股票，交易方式由券商之間通過電話或傳真聯(lián)絡(luò)，券商的報價則通過全國報價局（NationalQuotationBurea
2、u）制作的PinkSheet發(fā)布。直到1971年Nasdaq系統(tǒng)建立，才有了即時的報價與交易信息，將符合一定條件企業(yè)的股票納入該系統(tǒng)交易，以提高柜臺交易的效率。1975年證券交易法修正案通過，使柜臺市場對于掛牌交易制定了兩種標(biāo)準(zhǔn)：即以較高要求滿足交易活躍的大型公司籌資的全國性市場，以及滿足較小企業(yè)籌資的小型資本市場。雖然小型資本市場門檻較低，但仍有許多企業(yè)達不到最低標(biāo)準(zhǔn)，造成了許多價格低于5美元的股票（Pennystock）仍在PinkSheet的交易系統(tǒng)中買賣，這些股票交易由柜臺交易市場自營商通過
3、電話系統(tǒng)進行，股價通常沒有公開揭示。為使Pennystock避免欺詐和自營商濫用，美國國會1990年通過《低價股修正案》（ThePennyStockReformAct），要求SEC建立一個電子報價系統(tǒng)，系統(tǒng)設(shè)計的目的是方便報價及最新交易信息的披露。（二）OTCBB設(shè)立與發(fā)展根據(jù)《低價股修正案》的要求，SEC與NASD建立了OTCBB，以增加柜臺交易的透明度。1990年6月,?OTCBB開始試運作。從1993年12月起，系統(tǒng)要求所有國內(nèi)柜臺交易證券在成交后90秒內(nèi)必須透過自動確認(rèn)交易服務(wù)系統(tǒng)（ACTS
4、M）披露交易信息（2008年10月后改為OTCReportingFacility，向美國證券行業(yè)最大的非政府監(jiān)管組織—金融行業(yè)監(jiān)管局FINRA報告，F(xiàn)INRA于2007年由紐交所有關(guān)會員監(jiān)管、執(zhí)行和仲裁部門和NASD合并而來）。1997年4月，SEC批淮OTCBB修整后正式運作。1997年5月，直接私募（DDPs）成為OTCBB合法報價品種。1998年4月，所有在證券交易委員會登記注冊的外國證券及美國存托憑證（ADRs）也成為OTCBB合法報價品種。1999年1月4日，為提高市場透明度和減少市場欺詐
5、，SEC批準(zhǔn)了OTCBB報價適任條款（EligibilityRule）：尚未在OTCBB報價的證券將被要求向SEC、銀行業(yè)或保險業(yè)監(jiān)管部門提交最新財務(wù)報告以滿足報價資格要求；已在OTCBB報價而未提交財務(wù)報告的公司，將被依法授予一寬限期以滿足報價資格要求，這些公司將從1999年7月開始分階段引入到OTCBB，到2000年6月所有在OTCBB報價的國內(nèi)公司最新財務(wù)信息將可以公開獲得。對于到期仍不符合適任條款的，將被移至Pinksheet報價系統(tǒng)。正是因為這一規(guī)則的實施，導(dǎo)致一大批不愿意公開披露財務(wù)報告
6、的公司被轉(zhuǎn)移，從1999年日均報價的6418種證券銳減至2000年的4028種。經(jīng)過20多年的運作，OTCBB已經(jīng)確立了在美國非主板市場的霸主地位，最多時有超過3600家公司、交易的證券超過6667種、近400家做市商活躍于該市場。截止到2011年12月份，平均有2376種證券交易，平均參與的做市商有98家，每種證券平均約有2家做市商參與做市。一、OTCBB定位（一）OTCBB定位OTCBB與一般意義上的交易所不同，并不是一個證券發(fā)行公司以符合一定財務(wù)及非財務(wù)要求而上市的交易市場，而是由(NASD)
7、設(shè)立并管理，提供柜臺交易實時報價、最新成交價格和成交量信息的電子交易系統(tǒng)。在該交易系統(tǒng)報價的證券通常是沒有在NASDAQ或其他美國全國性證券交易所上市或交易的證券，通過提供公開信息，使這些證券能夠有合法、良好的次級流通的市場，并可以有效提高證券的流動性與知名度。同時，OTCBB也為不再符合交易所上市條件而遭到退市的證券提供交易渠道。因此與一般的交易所不同，由券商報價的證券，并不是自行申請上市，而是經(jīng)由券商擔(dān)任做市商的角色，投資人的買賣都必須經(jīng)由做市商，換言之，這并不是我們一般意義的上市，而是由券商擔(dān)
8、任該證券交易買賣的窗口，提供投資人買賣未上市股票的交易系統(tǒng)。OTCBB為超過3300種證券報價，有超過230家做市商，為國內(nèi)證券、國外證券、美國存托憑證提供實時報價、最新成交價格和成交量信息，披露DDPs有興趣的意愿和前一日交易活動。（二）OTCBB與Nasdaq市場比較OTCBB只是一個報價媒介，并不是一個發(fā)行上市服務(wù)機構(gòu)，這點不要與Nasdaq市場相混淆。OTCBB的證券必須通過做市商交易，由做市商通過NasdaqWorkstation的電腦網(wǎng)絡(luò)輸入報價及交易報告
