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1、新股定價機制分析論文類別：證券金融論文〉證券投資論文論文作者：備I娜上傳時間:2012-12-139:19:00摘要：新股發(fā)行制度改革後帶來的“三高”現(xiàn)彖，即高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金及新股破發(fā)，不僅損害了二級市埸投資者利益，更違巧了市場價值規(guī)律，破壞了股票的內(nèi)在價格秩序。本文通過對新股定價的影嚮因素進行分析，得出了現(xiàn)階段我國新股頻頻破發(fā)主要是新股定價機制不合理造成的，並針對此提出了相應(yīng)的改革建議。關(guān)鍵詞：新股破發(fā)新股定價方法影響因素。1選題背景。新股發(fā)行歷年都是證券市場上最受關(guān)註的話題Z-o1963年，美國證券交易委員會首次提出新股發(fā)行抑價問題。
2、隨示，人量學者對IPO抑價問題進行了研究。相關(guān)研究表明，在全世界幾乎所有的證券市場上都存在不同程度的IPO抑價現(xiàn)彖。在中國資本市埸的發(fā)展過程中，新股發(fā)行定價的高抑價現(xiàn)彖始終異常突出，新股首FI漲幅最高曾達到800%,幾鮮有首日跌破發(fā)行價的悄況，成為證券市場一大奇觀。2010年以來，新股破發(fā)履履發(fā)生。特別創(chuàng)業(yè)板的“三高”高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金和新股破發(fā)大規(guī)模來襲，打破了“新股不敗”的神話投資者在一級市場打新就能獲得超額收益。新股定價過高或過低都會產(chǎn)生不好的影響：IPO定價過高，減少了股票在二級市場的獲利空間，特別是在新股頻頻破發(fā)情況卜：投資者出於
3、對高發(fā)行價格卜?高破發(fā)風險的認識會持謹慎投資態(tài)度。從聞可能會造成認購量不足，在嚴重的悄況卜?，甚至有可能造成認購量嚴重不足，致使發(fā)行失敗。此外，如果IPO價格太高造成一上市就破發(fā)的情況，這將彫嚮投資者的信心，如果投資者選擇退出的話，又會引發(fā)股價進一步下跌，不利於公司樹立良好的資本市場形彖，從血對公司未來的再融資活動和持繽發(fā)展形成不利影響。反之，如果IPO定價水平偏低，很顯然會損失發(fā)行人的利益，公司的價值沒有被市埸充分認町，發(fā)行人融資規(guī)模將受到影響。新股發(fā)行的高抑價或首日破發(fā)究竟源於何因？歸根到底，是我國股票市埸定價機制的不合理造成的。I大I此，研究新股
4、定價機制對於我國證券市場的發(fā)展和我國國民經(jīng)濟的健康運行有著尤為重要的意義。2新股定價的測度。2.1新股的定價方法。在全球市場中新股定價的主要方式包括固定價格機制、扌IT賣機制、累計訂單投標機制及以上各種紺合形成的混合方式。2.1.1在固定價格發(fā)行方法中，投資者事先知道證券發(fā)行的固定價格。投資者在招股說明書指定的時間內(nèi)，填寫巾購表並簽名，然後把它們提交給承銷商。投資者提交了巾購表后,必須把與股票需求數(shù)量相對應(yīng)的資金存入承銷商賬廠。在申購?fù)惺掌诮Y(jié)束之後，股票就會在投資者Z間按比例地進行分配。發(fā)行的股票總量按照投資者的數(shù)量進行分配，直到所有的股票被分配完。2
5、.1.2拍賣機制是允許個人投資者進行拍賣確定股價。基本原則是出價最高者得標、全部得標者都丿IJ最低的得標價買進。2.1.3累計投標定價是指在新股發(fā)行的招股說明書屮不確定發(fā)行價格，新股發(fā)行價格最終根據(jù)網(wǎng)上和網(wǎng)下累計投票的數(shù)量和屮購人數(shù)，山了發(fā)行人和主承銷商確定IPO發(fā)行價和發(fā)行數(shù)量。2.2新股定價方法的比較。定價效率是指新股是否反映了發(fā)行公司的真實價值，同峙又在一定程度上反映了由大市影響的市場需求。抑價程度太高或首日破發(fā)都被認為是新股定價失效。因此，定價效率一般通過抑價程度衡量。按照市場定價的基木原理，股票定價是供需雙方信息交匯的結(jié)果。因此,股票定價機制
6、的岸異主要表現(xiàn)在股票定價參與方信息溝通的方式和溝通程度，以及由此產(chǎn)生的信息不對稱的程度。在不同的價格機制屮，參與定價聘弈的利益主鶻的位置是不同的。2.2.1在行政化的固定價格機制屮，監(jiān)管機構(gòu)占主睜地位。在市場化的固定價格機制屮,發(fā)行人占主導(dǎo)地位。事先確定的發(fā)行價格及發(fā)行數(shù)量是監(jiān)管機構(gòu)或發(fā)行人及其承銷商的單方判斷，發(fā)行人與投資者之間可能產(chǎn)生信息不對稱和產(chǎn)生IPO高抑價。2.2.2在拍賣機制中，投資按照發(fā)行人提供的信息進行購買。投資者處於主導(dǎo)地位，定價是一種完金市埸化的過程，發(fā)行價格通常位於市埸出清水平或比市埸出清水平略低，定價效率最髙。同時，為了中標，投
7、資者可能會盡量捉髙報價，這也使得拍賣機制的抑價程度最低。2.2.3在累計訂單投標機制中，定價的基礎(chǔ)建立在發(fā)行方或承銷商對投資者的需求信息以及對股票價值的判斷Z上，相對於固定價格機制而言，其定價更為冇效。然而，由於發(fā)行價格是承銷商根據(jù)新股需求敏感度變化自主決定的，因此可能僅反映了部分參與詢價的投資者所捉供的信息。因此，拍買機制的定價效率高於累計訂單投標機制的定價效率，而累計訂單投標機制的定價效率高於I古I定價格機制的定價效率，抑價程度也通常處於屮間水平。轉(zhuǎn)貼于免費論文下載中心http://www.hi138.com3影響IP0定價的因素分析。影響新股定價
8、的因素非常復(fù)雜。具體可從公司的內(nèi)在價值、新股的發(fā)行數(shù)量、新股發(fā)行市盈率、宏觀的經(jīng)濟景氣和投資銀
