機(jī)械行業(yè)2020年投資策略：價(jià)值+成長(zhǎng)，布局高景氣度領(lǐng)域

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1、華安基金投資聚焦1）從國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，根據(jù)11月公布的數(shù)據(jù)，全球制造業(yè)PMI雖然結(jié)束了連續(xù)回落走勢(shì)，但是仍然運(yùn)行在50%以下，在日趨復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)下，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯。2）從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，2019年10月國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)，再次下滑，但高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)均運(yùn)行在景氣區(qū)間。我們認(rèn)為應(yīng)在全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化中堅(jiān)守價(jià)值，自下而上尋找新興成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。我們區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)1）工程機(jī)械經(jīng)過(guò)2年多的復(fù)蘇目前處于高位，預(yù)計(jì)2020年整體增速將有所回落，但是細(xì)分子領(lǐng)域高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)業(yè)依然保持高景氣度；2）投資上升，油氣設(shè)備與油服行業(yè)進(jìn)入高景氣期，鐵路設(shè)備細(xì)分行業(yè)仍有較

2、好成長(zhǎng)，光伏設(shè)備有望受益下一輪技術(shù)更新迭代；3）自下而上，精選周期非敏感賽道，汽車電子、口腔醫(yī)療成長(zhǎng)性佳。投資觀點(diǎn)①掘金思路一：工程機(jī)械后周期產(chǎn)品進(jìn)入高增長(zhǎng)期，高空作業(yè)機(jī)械潛力巨大，重點(diǎn)推薦三一重工、浙江鼎力、中聯(lián)重科；②掘金思路二：未來(lái)平價(jià)及技術(shù)迭代，推動(dòng)光伏裝備市場(chǎng)發(fā)展，建議關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、邁為股份；③掘金思路三：自下而上，精選周期非敏感賽道。汽車電子呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)，非標(biāo)設(shè)備需求放量，重點(diǎn)推薦克來(lái)機(jī)電；口腔醫(yī)療行業(yè)景氣向上，口腔CBCT需求旺盛，重點(diǎn)推薦美亞光電；④掘金思路四：國(guó)內(nèi)投資上升，油氣設(shè)備與油服行業(yè)進(jìn)入高景氣期，下游設(shè)備與服務(wù)商迎來(lái)廣闊增長(zhǎng)空間，重點(diǎn)推薦安東油

3、田服務(wù)、宏華集團(tuán)、中集安瑞科；⑤掘金思路五：鐵路設(shè)備細(xì)分行業(yè)仍有較好成長(zhǎng)，19年設(shè)備投資低于預(yù)期，20年有望復(fù)蘇，動(dòng)車組需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，車輛大修市場(chǎng)將快速成長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦中國(guó)通號(hào)。目錄1、機(jī)械行業(yè)回顧和展望51.1、固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，細(xì)分領(lǐng)域差異明顯51.2、經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，子行業(yè)持續(xù)分化61.3、整體股價(jià)表現(xiàn)復(fù)蘇，估值相對(duì)較高71.4、中國(guó)制造轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)凸顯，高端精密制造掘金之路72、掘金思路一：工程機(jī)械后周期產(chǎn)品進(jìn)入高增長(zhǎng)期，高空作業(yè)機(jī)械潛力巨大82.1、工程機(jī)械后周期產(chǎn)品進(jìn)入高增長(zhǎng)期82.2、高空作業(yè)平臺(tái)—脫離周期屬性的工程機(jī)械品種93、掘金思路二:未來(lái)平價(jià)及技術(shù)

4、迭代，推動(dòng)光伏裝備市場(chǎng)發(fā)展123.1、競(jìng)價(jià)推動(dòng)高效化進(jìn)程，未來(lái)平價(jià)催生設(shè)備需求133.2、技術(shù)快速更新迭代，推動(dòng)高效設(shè)備迎發(fā)展良機(jī)154、掘金思路三：自下而上，精選周期非敏感賽道194.1、汽車電子呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)，非標(biāo)設(shè)備需求放量194.2、口腔醫(yī)療行業(yè)景氣向上，口腔CBCT需求旺盛205、掘金思路四：國(guó)內(nèi)投資上升，油氣設(shè)備與油服行業(yè)進(jìn)入高景氣期245.1、2020年原油供需有望維持平衡245.2、國(guó)內(nèi)油氣投資出現(xiàn)快速增長(zhǎng)285.3、下游設(shè)備與服務(wù)商迎來(lái)廣闊增長(zhǎng)空間316、掘金思路五：鐵路設(shè)備細(xì)分行業(yè)仍有較好成長(zhǎng)366.1、行業(yè)投資：19年設(shè)備投資低于預(yù)期，20年有望復(fù)蘇

5、366.2、客運(yùn)設(shè)備：動(dòng)車組需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，車輛大修市場(chǎng)將快速成長(zhǎng)376.3、貨運(yùn)設(shè)備：19年招標(biāo)低于預(yù)期，政策壓力下20年招標(biāo)有望反彈386.4、城軌地鐵：通車?yán)锍谈咴鲩L(zhǎng)，設(shè)備需求增長(zhǎng)趨勢(shì)確定397、投資策略：維持機(jī)械行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)418、重點(diǎn)公司428.1、三一重工428.2、浙江鼎力438.3、克來(lái)機(jī)電448.4、美亞光電458.5、中聯(lián)重科468.6、安東油田服務(wù)478.7、宏華集團(tuán)488.8、中集安瑞科498.1、中國(guó)通號(hào)509、風(fēng)險(xiǎn)提示511、機(jī)械行業(yè)回顧和展望1.1、固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，細(xì)分領(lǐng)域差異明顯2019前三季度國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速放緩；分項(xiàng)來(lái)看，

6、房地產(chǎn)、基建投資增速小幅抬高，采礦業(yè)投資出現(xiàn)大幅提升。2019年前三季度，基建投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)4.5%，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.5%，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.1%，采礦業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)26.2%。圖1：固定資產(chǎn)投資增速放緩（截止2019年10月）圖2：固定資產(chǎn)各分項(xiàng)投資累計(jì)同比情況（截止2019年10月）資料來(lái)源：wind資料來(lái)源：wind在傳統(tǒng)制造業(yè)去產(chǎn)能大環(huán)境下，各細(xì)分領(lǐng)域的制造業(yè)投資差異較為明顯，黑色金屬冶煉及壓延加工、儀器儀表制造、廢棄資源綜合利用、石油煤炭及其他燃料加工等領(lǐng)域投資力度較大，2019年1-9月累計(jì)同比增長(zhǎng)均超過(guò)10%；另一方面，化學(xué)纖維

7、制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)等行業(yè)的投資力度明顯較弱，2019年1-9月累計(jì)同比減少均超過(guò)10%。圖3：2019年1-9月制造業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域投資差異較為明顯資料來(lái)源：wind1.1、經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，子行業(yè)持續(xù)分化根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)分類，2019H1機(jī)械設(shè)備上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6129.23億元、同比增長(zhǎng)10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)395.63億元，同比增長(zhǎng)27.6%。圖4：2012-2019H1機(jī)械行業(yè)營(yíng)收情況圖5：2012-2019H1機(jī)械行業(yè)凈利潤(rùn)情況資料來(lái)源：wind資料來(lái)源：wind機(jī)械行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域差