杠桿并購(gòu)-李澤楷盈動(dòng)收購(gòu)香港電訊案例分析.ppt

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1、杠桿收購(gòu)——李澤楷盈科數(shù)碼收購(gòu)香港電訊第二小組：董新蘭王佳寧黃琴?zèng)r業(yè)連羅敏袁月譚紅珍肖霞胡翠翠馮璟王淼霞收購(gòu)經(jīng)過(guò)要點(diǎn)：2000年2月，香港盈科數(shù)碼動(dòng)力公司與新加坡電信公司競(jìng)相收購(gòu)英國(guó)大東電報(bào)局在香港電訊54%的股權(quán)，涉及金額3000億港元，最終盈動(dòng)數(shù)碼以收購(gòu)條件更為合理而勝出。盈動(dòng)數(shù)碼提出兩套并購(gòu)方案，一是純股票方案，以1.1股盈動(dòng)數(shù)碼股份換取1股香港電訊股份；二是以1股香港電訊的股份換取0.7116股盈動(dòng)數(shù)碼股份，外加每股7.23港元的現(xiàn)金。英國(guó)大東董事局最終接受了第二方案。為了籌集收購(gòu)所需資金，盈動(dòng)數(shù)碼一方面通過(guò)香港百富勤（BNP）配售2.5億股份，另一方面通過(guò)中銀、匯豐及瑞士

2、聯(lián)合銀行安排銀團(tuán)貸款100億美元作為過(guò)渡行貸款，再加上盈動(dòng)自有資金以及增發(fā)新股所得資金才完成了并購(gòu)的集資工作。這樣，在香港健全、發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)條件下，迅速完成了規(guī)模如此巨大的并購(gòu)交易。當(dāng)時(shí)，新加坡電信的收購(gòu)提議并未得到市場(chǎng)人士的熱烈反響，不少輿論認(rèn)為兩大電訊的合并，將有利于新加坡電訊打入香港，進(jìn)而進(jìn)軍擁有12億人口的中國(guó)內(nèi)地大市場(chǎng)，但合并對(duì)香港電訊不利，這不但因?yàn)樾录悠卤旧硎袌?chǎng)狹小，更因?yàn)樾录悠码娪崬樾录悠抡校婕肮苤谱杂蓡?wèn)題。在市場(chǎng)看淡的情況下，香港電訊的股價(jià)一度由23港元下跌至16.6港元。在盈動(dòng)披露有意收購(gòu)香港電訊后，由于市場(chǎng)反映良好，并順利獲得了中國(guó)銀行和匯豐銀行的貸

3、款，大部分人都認(rèn)為新加坡電信已打退堂鼓，不料就在英國(guó)大東27日召開(kāi)董事局會(huì)議作出決定的前兩天，真正的收購(gòu)戰(zhàn)才展開(kāi)。那么，盈動(dòng)方案的誘人之處何在呢？據(jù)簽約后的資料看，盈動(dòng)這次之所以能擊敗新加坡電信，關(guān)鍵是準(zhǔn)確揣摩了香港電訊大股東急欲售股套現(xiàn)的心理，換言之，盈動(dòng)此次作了更為全面和周到的安排。盈動(dòng)向香港電訊的股東提出了兩個(gè)收購(gòu)建議方案以供選擇：方案一為每股香港電訊換1.1股盈動(dòng)，收購(gòu)全數(shù)以盈動(dòng)股份支付；方案二為每股香港電訊股份換0.7116股盈動(dòng)，另外每股家7.23港元現(xiàn)金，這就是被當(dāng)事人津津樂(lè)道的“增加現(xiàn)金選擇機(jī)制”。另一方面，盈動(dòng)成功地說(shuō)服了中國(guó)銀行和匯豐銀行提供總額近130億美元的

4、貸款，這個(gè)貸款額度足以滿足英國(guó)大東的要求，與新加坡電信的臨陣磨槍相比，顯然在人心、財(cái)力及盈利前景等方面，盈動(dòng)有更充足的準(zhǔn)備。至此，剛剛成立僅半年的香港盈科數(shù)碼動(dòng)力集團(tuán)后來(lái)居上，一舉擊退了捷足先登的新加坡電信公司，與香港大東電報(bào)局簽署了總價(jià)將近400億美元的并購(gòu)協(xié)議。合并后的新公司總市值將超過(guò)700億美元。為香港市值第三大的上市公司，成為和日本NTT、中國(guó)電信齊頭的三大電信企業(yè)。思考題：1.分析本案例的杠桿收購(gòu)具有哪些風(fēng)險(xiǎn)？2.本案例中的杠桿收購(gòu)安排了怎樣的融資計(jì)劃？3.在對(duì)香港電訊的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，盈動(dòng)方案為什么能夠擊敗新加坡電訊而取勝？4.試分析盈動(dòng)和香港電訊合并后會(huì)有哪些協(xié)同效應(yīng)？5

5、.分析近來(lái)市場(chǎng)及媒體關(guān)于盈動(dòng)的報(bào)道，以進(jìn)一不跟蹤分析此項(xiàng)運(yùn)作的成敗得失。1.盈動(dòng)杠桿收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)盈科為收購(gòu)香港電訊，大量借債，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，增加股權(quán)投資者可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盈動(dòng)為了籌集收購(gòu)所需資金，安排銀團(tuán)貸款130億美元，這可能導(dǎo)致企業(yè)還本風(fēng)險(xiǎn)。還本風(fēng)險(xiǎn)盈動(dòng)為了籌集收購(gòu)所需資金大量發(fā)行股份形成的股利和貸款形成利息將給盈動(dòng)帶來(lái)付息風(fēng)險(xiǎn)。付息風(fēng)險(xiǎn)盈動(dòng)為收購(gòu)香港電訊，安排銀團(tuán)貸款總共130億美元，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，導(dǎo)致盈動(dòng)未來(lái)很難再籌集資金。再籌資風(fēng)險(xiǎn)合并后的規(guī)模過(guò)大，有可能導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)困難運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能存在信息不對(duì)稱(chēng)的情況信息風(fēng)險(xiǎn)2、杠桿收購(gòu)安排的融資計(jì)劃:【分析】盈動(dòng)要收購(gòu)成功，

6、要具備相當(dāng)數(shù)額的現(xiàn)金作餌，才能吸引正急需資金調(diào)動(dòng)的英國(guó)大東電報(bào)局，所以首先需要解決的問(wèn)題正是錢(qián)?？墒怯瘎?dòng)的市值雖過(guò)千億，但手頭可動(dòng)用的現(xiàn)金只有240億港元，并不足以收購(gòu)香港電訊這頭巨象。故李澤楷靜觀其變，找尋適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，最終采取“股票+現(xiàn)金”的第二方案，并被英國(guó)大東董事局所接受，現(xiàn)金融資采取如下計(jì)劃：為了籌集收購(gòu)所需資金，盈動(dòng)數(shù)碼通過(guò)香港百富勤（BNP）配售2.5億股份。盈動(dòng)本身的自有資金以及增發(fā)的新股。盈動(dòng)通過(guò)中銀、匯豐及瑞士聯(lián)合銀行安排銀團(tuán)貸款100億美元作為過(guò)渡行貸款。配售股份銀團(tuán)貸款自有資金及增發(fā)新股關(guān)鍵是準(zhǔn)確揣摩了香港電訊大股東急欲售股套現(xiàn)的心理，盈動(dòng)提出了兩個(gè)收購(gòu)建議方

7、案，一是以股換股，二是換股加現(xiàn)金。大東電訊除了能拿到近61億美元現(xiàn)金外，還將換到20%左右因購(gòu)并電訊發(fā)行新股而攤薄后的盈動(dòng)股票。與新加坡電訊相比盈動(dòng)本身市場(chǎng)較大，盈動(dòng)不是政府所有，不涉及管制自由問(wèn)題。而在當(dāng)時(shí)香港電訊的股價(jià)一度由23港元下跌至16.6港元。由此可看出盈動(dòng)更有盈利前景。盈動(dòng)成功地說(shuō)服了中國(guó)銀行和匯豐銀行提供總額近130億美元的貸款，這個(gè)貸款額度足以滿足英國(guó)大東的要求。3.盈動(dòng)方案的取勝因素總之盈動(dòng)之所以能夠擊敗新加坡電訊，是因?yàn)橛瘎?dòng)在人心、財(cái)力及盈利前景