公司金融(3).ppt

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1、第三章資金的時(shí)間價(jià)值與證券的價(jià)值評(píng)估學(xué)習(xí)目的：1．理解資金時(shí)間價(jià)值的含義，掌握單利計(jì)息、復(fù)利計(jì)息方式下終值與現(xiàn)值的計(jì)算；2．掌握普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金的含義及相關(guān)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算；3．理解債券估價(jià)基本模型的原理，掌握不同類型債券價(jià)值的計(jì)算；4．理解股利現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的原理，熟悉市盈率估價(jià)方法。1第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的含義指資金在生產(chǎn)和流通過(guò)程中隨著時(shí)間推移而產(chǎn)生的增值。即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價(jià)值亦大于1年以后1元錢的價(jià)值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)

2、時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。二、終值與現(xiàn)值所謂終值，也稱將來(lái)值，是指一定數(shù)量的資金在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，用來(lái)表示終值；所謂現(xiàn)值，是指一定數(shù)量的資金在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，用來(lái)表示現(xiàn)值。2（一）單利計(jì)息3（二）復(fù)利計(jì)息在復(fù)利計(jì)息方式下，將前一期的本金與利息之和(本利和)作為下一期的本金來(lái)計(jì)算下一期的利息，也即通常所說(shuō)的“利滾利”的方法。4例題：P80課后習(xí)題5可通過(guò)查找已編制的復(fù)利終值系數(shù)表和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表（見(jiàn)附錄）直接得出結(jié)果。（三）名義利率與實(shí)際利

3、率以上分析我們都假定復(fù)利的計(jì)息期是一年，但在實(shí)際生活中，復(fù)利的計(jì)算不一定以年為計(jì)息周期，有可能是季度、月或日，最常見(jiàn)的購(gòu)房按揭貸款的償還金額就是以月為復(fù)利周期的。6例如，每月存款月利率為3‰，則名義年利率為3.6%，即3‰×12個(gè)月/每年=3.6%。名義利率與實(shí)際利率的換算公式為：7可以看出，當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利多次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高；一年中復(fù)利次數(shù)越多，實(shí)際年利率越大。特別地，當(dāng)每年的復(fù)利次數(shù)趨于無(wú)窮大，即每期復(fù)利的時(shí)間間隔無(wú)窮小時(shí)，我們稱之為連續(xù)復(fù)利。在連續(xù)復(fù)利計(jì)息的情況下，實(shí)際利率的計(jì)

4、算公式為：例題：P81課后習(xí)題8三、年金所謂年金（Annuity）是指一定期限內(nèi)一系列的等額收支款項(xiàng)，它是一組金額相等、每相鄰兩筆收支時(shí)間間隔都相等的現(xiàn)金流序列，通常用字母A來(lái)表示年金。年金按收支時(shí)間不同可分為普通年金和預(yù)付年金兩種基本形式，此外還有遞延年金、永續(xù)年金等幾種特殊的年金。（一）普通年金的終值與現(xiàn)值1．普通年金終值的計(jì)算普通年金，也稱后付年金，是指每期期末有等額的收支款項(xiàng)的年金。普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和。91011123．普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值是指將各期的現(xiàn)金流貼

5、現(xiàn)計(jì)算現(xiàn)值，然后求和。換句話說(shuō)，年金現(xiàn)值就是為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。134．資本回收額資本回收額是指在給定的期限內(nèi)等額回收初始投入資本額或清償所欠債務(wù)，其中未收回或未清償?shù)牟糠忠磸?fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。顯然，資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：1415借助Excel表格，我們可以得到該購(gòu)房者在整個(gè)還款期內(nèi)的還款流程，也能夠很清楚地看到隨著還款期的減少，每月月供所包含的本金和利息是如何變化的。16（二）預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值預(yù)付年金，也稱先付年金，是指每期期初有

6、等額的收支款項(xiàng)的年金。預(yù)付年金與普通年金并無(wú)實(shí)質(zhì)性的差別，兩者的差異在于收支款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)間不同。1．預(yù)付年金終值的計(jì)算與普通年金類似，預(yù)付年金的終值是將發(fā)生在每期期初的現(xiàn)金流復(fù)利終值相加。1718192．預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收支款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。從圖3-2中可以推導(dǎo)出預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：2021（三）遞延年金遞延年金是指在最初若干時(shí)期內(nèi)沒(méi)有發(fā)生收支款項(xiàng)，在若干期以后每期發(fā)生等額的收支款項(xiàng)，它可以看做不是從第一期開(kāi)始的特殊形式的普通年金。m期以后的n期遞延年金可用圖3-

7、3表示：22計(jì)算m期以后的n期遞延年金的現(xiàn)值可以分為兩步：第一步，把遞延年金視為n期普通年金，運(yùn)用普通年金現(xiàn)值公式求出到遞延期末即m期的現(xiàn)值；第二步，再將第一步的結(jié)果視為終值，運(yùn)用復(fù)利現(xiàn)值公式將第一步的結(jié)果貼現(xiàn)到期初，即23例題：p81課后習(xí)題計(jì)算題第2題24（四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指每期發(fā)生的等額收支款項(xiàng)是無(wú)期限的，它可以視為一個(gè)無(wú)期限的普通年金。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以利用普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，求出當(dāng)期限趨于無(wú)窮大時(shí)普通年金現(xiàn)值的極限即可，也就是：25不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和26不等額現(xiàn)金流

8、量現(xiàn)值的計(jì)算某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。例題278/27/2021能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。例題（答案10016元）28第二節(jié)債券的估價(jià)一、債券