紅利貼現(xiàn)模型.ppt

《紅利貼現(xiàn)模型.ppt》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、1紅利貼現(xiàn)模型（DDM）紅利貼現(xiàn)模型（DividendDiscountModel）是對公司未來分配的股利進(jìn)行預(yù)測并進(jìn)行貼現(xiàn)的方法。名稱描述單階段紅利貼現(xiàn)模型最簡單的紅利貼現(xiàn)模型，將未來一期的紅利和期末預(yù)計的股票價格貼現(xiàn)的模型。戈登增長模型紅利以一個固定的比例g增長時，股票的內(nèi)在價值計算模型。兩階段增長模型公司的發(fā)展分成了高成長階段和穩(wěn)定成長階段兩個階段時，股票內(nèi)在價值的計算模型。三階段增長模型公司的發(fā)展明顯地分為性質(zhì)完全不同的三個階段時，股票內(nèi)在價值的計算模型。2單階段紅利貼現(xiàn)模型單階段紅利貼現(xiàn)模型是最簡單的紅利貼現(xiàn)模型，對于理解后面復(fù)

2、雜的貼現(xiàn)模型至關(guān)重要；適用范圍：已知一期后將要收到的紅利數(shù)和預(yù)期一期后股票的價格，可以直接使用這種方法。3例3：單階段紅利貼現(xiàn)模型假設(shè)XYZ股票預(yù)計一年后付股利1元，預(yù)計一年后股價為20元，股票投資者必要回報率為9%，XYZ今天股價為15元。問題：用單階段紅利貼現(xiàn)模型為XYZ股票估值。19.27元為XYZ的內(nèi)在價值，與今天的價格15元比較后可以發(fā)現(xiàn)，XYZ公司的股票是被低估的。4戈登增長模型（固定增長紅利貼現(xiàn)模型）戈登增長模型引入了紅利不斷增長的概念，這使得戈登增長模型大大接近了上市公司的實際，實際上二階段、三階段甚至更多階段的紅利貼現(xiàn)

3、模型都是從戈登模型中衍生出來的，具體到采用幾階段模型則取決于預(yù)計的上市公司以后的發(fā)展軌跡。戈登增長模型回顧假定公司的紅利預(yù)計在很長的一段時間內(nèi)以一個固定的比例（g）增長，則股票的內(nèi)在價值5例4：戈登增長模型仍以例3中XYZ公司為例，假設(shè)XYZ股票剛剛派發(fā)股利0.96元，今后平均紅利增長率為4%,該公司的β=2，無風(fēng)險收益率為3%，完全分散的投資組合的預(yù)期收益率為6%。試對該股票進(jìn)行估值，并同15元的市場價進(jìn)行比較。解答：首先，用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來估計該公司股票要求的必要收益率k=3%+［(6%-3%)×2］=9%其次，用戈登

4、增長模型來估值其內(nèi)在價值＞市場價格，XYZ公司股票被低估。6兩階段增長模型兩階段增長模型將公司的發(fā)展分成了兩個階段：第一個階段是高成長階段，第二個階段是穩(wěn)定成長階段。較為典型的即是專利權(quán)公司，例如：一家公司擁有一項專利，保護(hù)期為5年，因此5年內(nèi)增長率會較高（比如15%），保護(hù)期過后，增長率會下降到平均水平（比如5%），圖示如下：第一階段第五年第二階段時間時間紅利增長率（g）15%5%7兩階段增長模型兩階段增長模型的關(guān)鍵：利用戈登模型將第二階段期初的股票價值計算出來，再將其連同第一階段的各期現(xiàn)金流一起貼現(xiàn)，加總后計算股票的內(nèi)在的價值兩階段

5、增長模型的具體公式如下：8例5：兩階段增長模型以ABC公司為例，假設(shè)該公司剛剛付完紅利每股1元，經(jīng)過評估，預(yù)期未來的發(fā)展模式是2階段，第一階段3年，增長率較高為8%，第二階段增長率為4%，投資者要求的必要回報率為10%。問題：試對該公司股票進(jìn)行估值。解題思路：解答此類兩階段增長模型時，可以直接套用公式，也可以根據(jù)一般步驟進(jìn)行計算，得出各期現(xiàn)金流，然后貼現(xiàn)；兩階段增長模型的解題關(guān)鍵，就是算出第二階段期初的股票的內(nèi)在價值。9例5：兩階段增長模型（續(xù)）解答：10三階段增長模型三階段增長模型適用于公司的發(fā)展明顯地分為性質(zhì)完全不同的三個階段，比如

6、，第一個階段是增長率為25%的3年，第二個階段是增長率為15%的5年，第三個階段是平穩(wěn)增長期，增長率為4%，可以表示如下：T第3年第8年時間紅利增長率（g）25%15%4%第一階段（3年）第二階段（5年）第三階段11例6：三階段增長模型PPT公司股票去年的紅利為每股1元，預(yù)計未來兩年紅利將以20％和15％速度增長，從三年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，紅利一直保持5％的增長水平，假設(shè)該股票的β=1.2且一直保持不變，同期市場組合的風(fēng)險溢價為9％，市場無風(fēng)險收益率為4%，那么該股票的內(nèi)在價值應(yīng)該為多少？解答：本題采用三階段增長模型股價，以下問題是需

7、要解決的關(guān)鍵要素：1）確定貼現(xiàn)率;2）確定前面兩期現(xiàn)金流量；3）步入穩(wěn)定增長期之后的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。12例6：三階段增長模型（續(xù)）01234511.21.38+14.7９…13例6：三階段增長模型（續(xù)）步驟四：將各期現(xiàn)金流貼現(xiàn)，得到初始時刻（0時點(diǎn)）的股票的內(nèi)在價值所以，根據(jù)三階段模型，股票的內(nèi)在價值為13.31元。