IPO是否可以不審？.ppt

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1、ipo核準(zhǔn)制還是注冊(cè)制？IPO不審行不行？目前我國(guó)股市仍然停留在“圈錢市”階段，大多企業(yè)上市的目的就是為了圈錢。以保薦機(jī)構(gòu)為代表的中介機(jī)構(gòu)根本就不能承擔(dān)起對(duì)上市公司質(zhì)量把關(guān)的責(zé)任。A股市場(chǎng)沒(méi)有嚴(yán)刑峻法，不能有效保護(hù)公眾投資者利益。核準(zhǔn)制亦稱特許證，指發(fā)行人在發(fā)行新證券前，不僅要公開(kāi)有關(guān)真實(shí)情況，而且要合乎公司法或證券法中規(guī)定的若干實(shí)質(zhì)條件的發(fā)行管理制度。注冊(cè)制證券發(fā)行注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi),制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查,主管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。核準(zhǔn)制弊端凸顯—

2、—注冊(cè)制還有多遠(yuǎn)？大量新股的“三高”發(fā)行；對(duì)市場(chǎng)資金形成了“抽血”作用，導(dǎo)致交易市場(chǎng)長(zhǎng)期陷于熊市；“裁判員運(yùn)動(dòng)員一身兼”的尷尬核準(zhǔn)制下中國(guó)上市公司IPO是一種特權(quán)享受WHY發(fā)行制度允許并激勵(lì)券商高價(jià)發(fā)行新股1.市場(chǎng)化發(fā)行為新股高價(jià)發(fā)行掃清了障礙2009年6月《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式頻布實(shí)施以來(lái)，我國(guó)全面實(shí)行了新股定價(jià)的市場(chǎng)化發(fā)行，這為機(jī)構(gòu)投資者合謀提高發(fā)行市盈率掃清了障礙，促使發(fā)行市盈率迅速上升2.主承銷商和和發(fā)行人主導(dǎo)了新股定價(jià)的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)在目前的制度下,符合詢價(jià)對(duì)象條件的機(jī)構(gòu)投資者不能對(duì)主承銷商實(shí)施有效制衡，主承銷商和發(fā)行人

3、事實(shí)上主導(dǎo)了定價(jià)的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。3.保薦機(jī)構(gòu)不需承擔(dān)被保薦公司的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)目前，相關(guān)法律均沒(méi)有規(guī)定承銷商和發(fā)行人對(duì)新股高價(jià)發(fā)行承擔(dān)任何責(zé)任,在這種發(fā)行機(jī)制下,承銷商不僅人為地拔高發(fā)行人的投資價(jià)值，而且操縱新股發(fā)行的詢價(jià)過(guò)程，甚至公開(kāi)要求詢價(jià)機(jī)構(gòu)提高報(bào)價(jià)。4.申購(gòu)新股資金規(guī)模巨大在現(xiàn)有體制下,新股需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新股供給,多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者源源不斷地加入到申購(gòu)新股隊(duì)伍，中國(guó)打新資金規(guī)模巨大,因此“三高”現(xiàn)象不斷重演。新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象的長(zhǎng)期存在，帶來(lái)了諸多負(fù)面效應(yīng)。上市公司和承銷方在現(xiàn)有機(jī)制下按照行業(yè)規(guī)則高溢價(jià)發(fā)行，過(guò)分強(qiáng)調(diào)上市公司和承銷商利益，導(dǎo)致了許多公司超

4、募現(xiàn)象嚴(yán)重，降低了資本市場(chǎng)的資金配置效率。另外高于二級(jí)市場(chǎng)同類公司估值水平的發(fā)行價(jià)，也為個(gè)股上市后的價(jià)值回歸走勢(shì)埋下伏筆，給投資者帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象的存在，盡管給券商和上市公司帶來(lái)短期收益，但卻是以透支資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展為代價(jià)的。因此，必須采措強(qiáng)有力措施，多管齊下，改變目前新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象。中國(guó)已經(jīng)初步具備注冊(cè)制的市場(chǎng)條件全球化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)社會(huì)主義市場(chǎng)機(jī)制注冊(cè)制的優(yōu)勢(shì)促使上市公司及中介機(jī)構(gòu)更加注重企業(yè)信譽(yù)的提升；市場(chǎng)能通過(guò)自身調(diào)節(jié)來(lái)尋求平衡；提升了上市公司質(zhì)量，企業(yè)無(wú)需借殼上市，這不但有利于市場(chǎng)中垃圾股殼資源加速退市，也使上市公司重

5、組行為更具實(shí)際意義HOW：保障信息公開(kāi)的真實(shí)有效性完善法律法規(guī)；良好的監(jiān)管制度；良好的市場(chǎng)環(huán)境；良好的處罰分紅制度。核準(zhǔn)制：實(shí)質(zhì)管理原則主管當(dāng)局通常要審查的內(nèi)容有：發(fā)行證券的公司的營(yíng)業(yè)性質(zhì)，其經(jīng)營(yíng)的事業(yè)有無(wú)合理的成功機(jī)會(huì)；發(fā)行證券的公司管理人員的資格、能力等；公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理；中間人所得的報(bào)酬是否合理；各類股票的權(quán)利、義務(wù)及出資是否公平；公開(kāi)的資料是否充分、真實(shí)。有利于擴(kuò)大上市公司的遴選范圍。有利于提高股票發(fā)行過(guò)程的透明度，加大證券商的責(zé)任感，提高其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，推動(dòng)證券商樹(shù)立品牌意識(shí)，促使投資的最終選擇權(quán)和決定權(quán)給了市場(chǎng)促進(jìn)主承銷商自身素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平

6、的進(jìn)步，發(fā)行方式的多樣化和發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)機(jī)制引進(jìn)，要求主承銷商提高自身素質(zhì)，以使用最合適的方式和最合理的價(jià)格完成股票的發(fā)行。有利于發(fā)行人質(zhì)量的提高從而為證券市場(chǎng)穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)，核準(zhǔn)制下股票發(fā)行市場(chǎng)機(jī)制的建立，尤其是股票發(fā)行額度取消，使得合規(guī)企業(yè)都有公開(kāi)發(fā)行股票的可能。核準(zhǔn)制注冊(cè)制局限性VS核準(zhǔn)制局限性注冊(cè)制局限性公司股票發(fā)行上市降低門檻強(qiáng)制信息披露對(duì)投資者的基本素養(yǎng)有較高要求需要完備的法律環(huán)境和對(duì)投資者保護(hù)的各種制度相配套事實(shí)是我國(guó)還不具備這些條件