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1、對(duì)現(xiàn)金流的分析現(xiàn)金流的來(lái)龍去脈非現(xiàn)金投資收益期初期末一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)其實(shí)是紙上富貴，只有現(xiàn)金流才退真金白銀?，F(xiàn)金流量表實(shí)際上是資產(chǎn)負(fù)債表變化的一個(gè)橋梁，反映了資產(chǎn)與負(fù)債的變化。而現(xiàn)金流的效果的最終體現(xiàn)還是在“現(xiàn)金及等價(jià)物”的變化。現(xiàn)金流包括三種：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流。這三種現(xiàn)金流的總合就反映了“現(xiàn)金及等價(jià)物”的變化。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的主要來(lái)源有經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、非現(xiàn)金（如攤銷(xiāo)折門(mén)）、流動(dòng)資金等。而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的主要去向有非運(yùn)營(yíng)（如投資收益）、非現(xiàn)金（如資產(chǎn)重估的增值）、流動(dòng)資金等。這里面流動(dòng)資金的作用很大
2、：應(yīng)收增加，現(xiàn)金減少，應(yīng)付增加現(xiàn)金增加，庫(kù)存增加現(xiàn)金減少。投資現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流的主要來(lái)源是投資收益，包括收
3、叫木金和取得投資冋?qǐng)?bào)。投資現(xiàn)金流的主要去向是投資支出，比如資木支出，購(gòu)買(mǎi)無(wú)形資產(chǎn)等。這里面資木支岀的作用很大。資木支岀增加間定資產(chǎn)，把現(xiàn)金資產(chǎn)變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)，提高未來(lái)的攤銷(xiāo)折I口?；I資現(xiàn)金流籌資現(xiàn)金流的主要來(lái)源是借債和融資?；I資現(xiàn)金流的主要去向是還債和分紅。因?yàn)橐话闫髽I(yè)再融資的次數(shù)有限，所以這里面的借債是重點(diǎn)。債務(wù)的情況變化同時(shí)影響公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流分析其實(shí)很簡(jiǎn)單，有兩個(gè)原則：1.“現(xiàn)金及等價(jià)物”不能為
4、負(fù)值。2.現(xiàn)金流必須量入而出?！艾F(xiàn)金及等價(jià)物“如果為負(fù)值，就說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債表根本就不成立，公司早就應(yīng)該破產(chǎn)了。而現(xiàn)金流必須最入而出就指的是為了維持公司的運(yùn)轉(zhuǎn)，為了使現(xiàn)金不大幅下降共至為負(fù)值，三項(xiàng)現(xiàn)金流必須平衡。如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)，則一般來(lái)講投資和籌資現(xiàn)金流的總合必須為正才能使“現(xiàn)金及等價(jià)物”保持不變。不然的話(huà)，現(xiàn)金持續(xù)消耗，寅吃卯糧，遲早有一天公司會(huì)倒臺(tái)。如果投資支出過(guò)于龐大，超過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流所能提供的，則必須靠籌資現(xiàn)金流來(lái)支撐。我在《我為什么不看好海油兄弟》一文屮就對(duì)這兩個(gè)公司的現(xiàn)金流進(jìn)行了分析。資本支出巨大屮海
5、油服曾經(jīng)在2008年以170億人民幣的代價(jià)現(xiàn)金并購(gòu)挪威Awilco鉆井公司。屮海油服CFO官鐘華在2009年的網(wǎng)上推介會(huì)上透露，屮海油服2009年的資木支出H標(biāo)為90億元，低于Z前公布的104億元，2010年約為80億元至90億元，今年后血幾年要根據(jù)公司的發(fā)展和行業(yè)的變化來(lái)決定。但是，如果看看屮海汕服的現(xiàn)金流量表，屮海汕服的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也就在40?50億Z問(wèn)，資木支出是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的兩倍。這個(gè)缺口除了白有資金，就要靠借債或者增發(fā)來(lái)補(bǔ)上了。海油工程過(guò)去三年的資木支出平均每年大約30億左右。而海油工程的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流平均每
6、年也就是10億左右。這個(gè)20億的缺口也要靠借債或者增發(fā)補(bǔ)上。乂比如某官企的過(guò)去5年現(xiàn)金流量表如下:般Million20042005200620072008Net[nccme3,7616J473,228&720(12,951)InfrastructureFundafterTax込16945,97148,26054>79556,704Depreciation23,57826,16236.20540.99645,454CashFlowfromOperations70,50878,28087,693104,51189,
7、207InfrastruetureInvestment(64,540)(81,255)(112,322)(76,229)(335,150)EQuipntntUpRrad?(14.359)(22.642)(15.653)(134.085)(8.905)CashFlowfrc(nInvesting(78,899)(103,897)(127,g?5)(210,314)(MC055)Borrowing37,64636,90165,03377,127121,7L8OtherFinancing12,05711,59046,
8、74064,020149,695InterestPayment(6,277〉(5,923)(6,602)(10s575)(13,509)PrincipalPayment(35,343》(33,390)(49,359)(2&069)(28,z73):*ayn?nttoGovernn?nt(1,170〉〈1,364)(1.480)(L626)(1.701)CashFlowfromFinancing6,9137,81454,332100,877227,930CashatBeginning93,46991374,188
9、8&2388X310ChangeinCash(1,478)(17,803)14,050(4,926)(26,918)OtherCashatErd9X99174.18888.2388X31056,392可以看出這個(gè)企業(yè)的投資現(xiàn)金流，主要是資本支出，大幅增長(zhǎng)，呈大躍進(jìn)的形態(tài)，在2008年達(dá)到了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的4倍左右。而這剩下的缺口就必須由籌資現(xiàn)金流補(bǔ)上。即便如此，現(xiàn)金及等價(jià)物還是減少很多。而
