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1、期權(quán)市場(chǎng)及其交易策略第一節(jié)期權(quán)市場(chǎng)概述一、期權(quán)市場(chǎng)概述（一）金融期權(quán)合約的定義與種類(lèi)金融期權(quán)（Option），是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱(chēng)協(xié)議價(jià)格StrikingPrice）或執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱(chēng)為潛含金融資產(chǎn)UnderlyingFinancialAssets，或標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*期權(quán)的分類(lèi)按期權(quán)買(mǎi)者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)（Ca
2、llOption）和看跌期權(quán)（PutOption）。按期權(quán)買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱(chēng)外匯期權(quán)）、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán)，而金融期貨又可分為利率期貨、外匯期貨和股價(jià)指數(shù)期貨三種。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*期權(quán)雙方的權(quán)利和義務(wù)對(duì)于期權(quán)的買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，期權(quán)合約賦予他的只有權(quán)利，而沒(méi)有任何義務(wù)。作為給期權(quán)賣(mài)者承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買(mǎi)者要支付給
3、期權(quán)賣(mài)者一定的費(fèi)用，稱(chēng)為期權(quán)費(fèi)（Premium）或期權(quán)價(jià)格（OptionPrice）。期權(quán)費(fèi)視期權(quán)種類(lèi)、期限、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的易變程度不同而不同。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*期權(quán)的交易場(chǎng)所期權(quán)交易場(chǎng)所既有正規(guī)的交易所，也有場(chǎng)外交易市場(chǎng)。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，場(chǎng)外交易的則是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)來(lái)說(shuō)，其合約有效期一般不超過(guò)9個(gè)月，以3個(gè)月和6個(gè)月最為常見(jiàn)。由于有效期不同，同一種標(biāo)的資產(chǎn)可以有好幾個(gè)期權(quán)品種。此外，同一標(biāo)的
4、資產(chǎn)還可以規(guī)定不同的協(xié)議價(jià)格而使期權(quán)有更多的品種，同時(shí)還有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之分，因此期權(quán)品種遠(yuǎn)比期貨品種多得多。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*（三）股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較（1）認(rèn)股權(quán)證（Warrants）是指附加在公司債務(wù)工具上的賦予持有者在某一天或某一期限內(nèi)按事先規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。認(rèn)股權(quán)證與股票看漲期權(quán)有很多共同之處：1）兩者均是權(quán)利的象征，持有者可以履行這種權(quán)利，也可以放棄權(quán)利。2）兩者都是可轉(zhuǎn)讓的。Copyri
5、ght?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*（三）股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較（2）但兩者仍有一定的區(qū)別：1）認(rèn)股權(quán)證是由發(fā)行債務(wù)工具和股票的公司開(kāi)出的；而期權(quán)是由獨(dú)立的期權(quán)賣(mài)者開(kāi)出的。2）認(rèn)股權(quán)證通常是發(fā)行公司為改善其債務(wù)工具的條件而發(fā)行的，獲得者無(wú)須交納額外的費(fèi)用；而期權(quán)則需購(gòu)買(mǎi)才可獲得。3）有的認(rèn)股權(quán)證是無(wú)期限的而期權(quán)都是有期限的。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*（四）
6、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別（1）1.權(quán)利和義務(wù)。期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，而期權(quán)合約只賦予買(mǎi)方權(quán)利，賣(mài)方則無(wú)任何權(quán)利。2.標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)合約則不一定。3.盈虧風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的。而期權(quán)交易賣(mài)方的虧損風(fēng)險(xiǎn)可能是無(wú)限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)），盈利風(fēng)險(xiǎn)是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限）；期權(quán)交易買(mǎi)方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限），盈利風(fēng)險(xiǎn)可能是無(wú)限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)）。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFina
7、nce,XiamenUniversity*（四）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別（2）4.保證金。期貨交易的買(mǎi)賣(mài)雙方都須交納保證金。期權(quán)的買(mǎi)者則無(wú)須交納保證金。5.買(mǎi)賣(mài)匹配。期貨合約的買(mǎi)方到期必須買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的買(mǎi)方在到期日或到期前則有買(mǎi)入（看漲期權(quán)）或賣(mài)出（看跌期權(quán)）標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。6.套期保值。運(yùn)用期貨進(jìn)行的套期保值，在把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，也把有利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。而運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行的套期保值時(shí)，只把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險(xiǎn)留給自己。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,Xia
8、menUniversity*二、期權(quán)合約的盈虧分布（一）看漲期權(quán)的盈虧分布看漲期權(quán)的回報(bào)和盈虧分布圖如圖5.1所示：payoff0stockpricec(a)看漲期
