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1、殼公司的形成與運(yùn)作—以萬好萬家為例ARESEARCHONTHEFORMATIONANDOPERATIONOFSHELLCOMOPANYBASEDONWHWHCASE學(xué)校：上海交通大學(xué)學(xué)院：安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院專業(yè)：會計(jì)碩士（MPACC）作者：魯玉娟導(dǎo)師：徐曉東學(xué)號：1131202026班級：Z1312021答辯日期：2015年5月17日殼公司的形成與運(yùn)作—以萬好萬家為例摘要借殼上市并非我國特有，但由于我國IPO實(shí)行嚴(yán)格核準(zhǔn)制，而且通道擁擠，上市企業(yè)要承擔(dān)漫長的時(shí)間成本，這使得借殼上市在我國資本市場尤其的受到青睞，殼公司因此成
2、了一種稀缺資源，大量殼公司“死而不僵”，它們沒有業(yè)績可言，卻能通過各種手段保殼而長期存活，二級市場上對殼資源的炒作也成了內(nèi)幕交易的溫床，造成市場的投資觀念歪曲，市場的估值和定價(jià)能力也遭到破壞。本文首先對我國資本市場殼公司現(xiàn)象進(jìn)行了研究，包括殼公司形成的制度背景、殼公司的共同特征、保殼途徑、二級市場炒作問題等，然后以四度賣殼重組的萬好萬家作為典型公司，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)歸納、行業(yè)對比、橫向趨勢分析等方法對萬好萬家的行業(yè)背景、經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究其為何從上市時(shí)的光鮮亮麗的“經(jīng)濟(jì)連鎖酒店第一股”成為一心賣殼轉(zhuǎn)型的殼公司。萬好萬家2006
3、年以借殼的方式上市，其經(jīng)營的連鎖酒店和房地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)都有不錯(cuò)的盈利能力，連鎖酒店規(guī)模在其上市前甚至排在全國第六位，但上市后公司并沒有利用這個(gè)融資平臺積極地?cái)U(kuò)展業(yè)務(wù)，錯(cuò)失了行業(yè)快速發(fā)展的大好時(shí)機(jī)，反而在2008年就籌劃了第一次資產(chǎn)重組試圖轉(zhuǎn)型，之后2009年、2013年、2014年又三次籌劃賣殼，被戲稱為賣殼的“二道販子”，在這期間，萬好萬家轉(zhuǎn)讓了主營的連鎖酒店業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也發(fā)展滯緩，坐吃山空，致使經(jīng)營逐步惡化，為保持公司的表面業(yè)績，采用了各種盈余管理手段，比如提前確認(rèn)收入、非經(jīng)常性損益增加凈利潤等方式，以此避免連續(xù)虧損
4、被戴帽。此外，通過對其八年中四度賣殼重組的分析，也發(fā)現(xiàn)了大股東借重組炒作股價(jià)后高位減持套現(xiàn)的現(xiàn)象。通過以上的研究和分析，本文給出了對于殼公司形成與資本運(yùn)作的客觀評價(jià)，分析了在新的退市制度推出、IPO注冊制漸行漸近的背景下，殼公司現(xiàn)象將會有何變化，最后本文從監(jiān)管角度、市場投資者角度等對殼公司的治理提出了建議。關(guān)鍵詞：殼公司,萬好萬家,盈余管理,四度重組ARESEARCHONTHEFORMATIONANDOPERATIONOFSHELLCOMOPANYBASEDONWHWHCASEABSTRACTInChina,shellco
5、mpaniesarealwaysthefirstchoiceofmanyprivatecompanieswhichwanttogopublic.ThefirstreasonisthatapprovalstandardsofcurrentChineseapprovalbasedIPOsystemareveryhigh.Secondly,thewaitingperiodforIPOapprovalcanbeverylong.Thiswillconsumetheseprivatecompanieshugeeconomicandt
6、imecost.Therefore,shellcompaniesaremoreconvenientforthemasanalternativevehicleforIPO.That’salsowhyshellpubliccompaniesgraduallybecomerareresourceinChinaandmanyofthem,evenwithnosoundfinancialperformance,triedtodecoratetheirperformancetomaintaintheirlistingqualifica
7、tionthroughvariousearningmanagementapproaches.Meanwhile,speculationontheseshellscompaniesalsogeneratesmanyinsiderdealings.ThisphenomenonwillnotonlydistortthehealthyinvestmentconceptinChina,butalsoharmthenormalvaluationandpricingpowerofChinesestockmarket.Thisarticl
8、elooksatthisshellcompanyphenomenoninChina.First，itanalyzestheconstitutionalrootoftheseshellpubliccompanies,thecommoncharacteristicsoftheseshells,approac
