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《利率、匯率對(duì)國(guó)債收益率的動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)研究.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、摘要利率、匯率對(duì)國(guó)債收益率的動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)研究國(guó)債具有安全可靠、收益相對(duì)穩(wěn)定、強(qiáng)流動(dòng)性以及免交個(gè)人所得稅的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)由于國(guó)債以國(guó)家信用為擔(dān)保的特殊性，使得對(duì)于國(guó)債的研究不同于其他普通證券。本文從上市國(guó)債的角度出發(fā)，研究分析了利率和匯率對(duì)不同期限的國(guó)債收益率的動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)，并比較了在不同期限國(guó)債情況下所得到的結(jié)果的不同之處。本文研究分析了貨幣政策工具中的價(jià)格工具——利率和匯率對(duì)于國(guó)債收益率的動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)。利率和匯率發(fā)生變化往往蘊(yùn)含一些市場(chǎng)訊息。這些訊息使得各個(gè)不同期限的國(guó)債收益率發(fā)生各自不同的波動(dòng)，從而使得國(guó)債收益率曲線發(fā)生
2、改變，國(guó)債收益率會(huì)提前反映某種貨幣政策信息。本文采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR模型）實(shí)證研究了我國(guó)利率、匯率對(duì)國(guó)債收益率的動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)，結(jié)合脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解進(jìn)行分析。由于國(guó)債有短期、中期、長(zhǎng)期之分，本文分三種情況建立不同類別的SVAR模型，并對(duì)模型的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。另外，分別選取10年期和15年期的長(zhǎng)期國(guó)債收益率數(shù)據(jù)，研究運(yùn)用同一分類下的不同期限國(guó)債收益率的SVAR模型及實(shí)證結(jié)果的不同之處。實(shí)證結(jié)果和結(jié)論如下：第一，短期國(guó)債收益率對(duì)于利率沖擊的脈沖響應(yīng)軌跡明顯不同于其他兩個(gè)，是一個(gè)逐漸下降的過程，最大值在第一期
3、取得，而中期和長(zhǎng)期國(guó)債收益率對(duì)于利率沖擊的脈沖響應(yīng)軌跡是一個(gè)有峰值的上凸曲線。中期國(guó)債收益率對(duì)于利率沖擊的脈沖響應(yīng)軌跡的峰值和累計(jì)響應(yīng)均比長(zhǎng)期國(guó)債收益率的高。這說明，利率沖擊對(duì)短期國(guó)債收益率的影響最為迅速和明顯，累計(jì)效應(yīng)幾乎達(dá)到了2倍；國(guó)債的期限越短，利率沖擊對(duì)其收益率的正向作用越迅速越激烈，累計(jì)作用越大。第二，三者對(duì)于匯率沖擊的脈沖響應(yīng)軌跡的形狀和趨勢(shì)基本一致，都是橫軸以下的下凸曲線，然而三條脈沖響應(yīng)軌跡有不同的峰值，不同的累計(jì)脈沖響應(yīng)。國(guó)債收益率的期限越短，其脈沖響應(yīng)軌跡就有越高的峰值和越大的累計(jì)脈沖響應(yīng)。這表明，期
4、限越短的國(guó)債收益率，匯率沖擊的反向影響越激烈，累計(jì)影響越大。第三，短期國(guó)債收益率的方差分解圖明顯不同于其他兩個(gè)，利率的貢獻(xiàn)率逐漸下降，在第五期達(dá)到穩(wěn)定，匯率的貢獻(xiàn)率逐漸上升，在第七期達(dá)到穩(wěn)定值，上述兩條軌跡與中期和長(zhǎng)期的國(guó)債收益率的方差分解圖完全相反。另外，對(duì)比各個(gè)方差分解圖可以發(fā)現(xiàn)，如果國(guó)債收I益率的期限越長(zhǎng)，那么利率和匯率對(duì)于國(guó)債收益率的貢獻(xiàn)率越低。這表明，國(guó)債的期限越短，利率和匯率對(duì)于其國(guó)債收益率越重要。關(guān)鍵詞：利率，匯率，國(guó)債收益率，結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR模型）IIAbstracttheDynamicImp
5、actEffectofInterestRateandExchangeRateonTreasuryYieldsNationaldebthasseveraladvantages:safeandreliable,relativelystableincome,strongliquidityandexemptionfromindividualincometax.Atthesametime,nationalcreditguaranteenationaldebtwhichmakestheresearchonnationaldebtis
6、differentfromresearchesonotherordinarysecuritiesbonds,hastheunusualsignificance.Interestrateandexchangeratehavethedynamicimpacteffectonthedifferentperiodofbondyields.Thisarticlecomparestheresultsabove.Interestrateandexchangerateisthepricetoolofmonetarypolicytools
7、.Changesofinterestrateandexchangerateoftencontainssomeinformationofmarket.Thesemessagesmakethetreasuryyieldsofdifferentperiodwave.Thetreasuryyieldcurvechangestoo.Treasuryyieldsreflectssomeinformationofmonetarypolicyinadvance.Thispaperadoptsthestructuralvectorauto
8、-regressionmodel(SVARmodel)combinedwiththeimpulseresponsefunctionandvariancedecomposition,todoempiricalresearchonthedynamicimpacteffectofinterestrateandexchang
