資金成本 杠桿原理 資金結(jié)構(gòu).doc

《資金成本 杠桿原理 資金結(jié)構(gòu).doc》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、資金成本1.概念：指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。包括用資費(fèi)用（如股利、利息等）和籌資費(fèi)用（如借款手續(xù)費(fèi)、股票發(fā)行費(fèi)等）。資金成本＝每年的用資費(fèi)用÷（籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用）2.作用：在籌資決策中作為選擇籌資數(shù)量和籌資方式的影響和參考。在投資決策中作為分析投資項目可行性、選擇投資方案的標(biāo)準(zhǔn)。3.個別資金成本（1）債券成本Kb=I×(1-T)/B0×(1-f)例：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12％，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3％，所得稅率為40％，債券按面值等價發(fā)行。Kb=1000×

2、12％×（1－40％）÷1000×（1－3％）＝7.42％（2）銀行借款成本KI=I×(1-T)/L×(1-f)由于銀行籌資費(fèi)低，常忽略。公式則簡化為KI=i×(1-T)[例]某企業(yè)取得3年期長期借款500萬元，年利率為11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為1%，企業(yè)所得稅稅率為33%。該項長期借款的資本成本為：（3）優(yōu)先股成本KP=D/P0×(1-f)例：某企業(yè)按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為4％，每年支付12％的股利，則優(yōu)先股的成本為KP=100×12％÷100×（1－4％）＝12.5％（4）普通股成本

3、?KS=D/V0(1-f)?由于股利大多不固定，若股利年增長率為g，則公式為：?KS=D1/V0(1-f)＋g?例：東方公司普通股每股發(fā)行價為100元，籌資費(fèi)率為5％，第一年末發(fā)行股利12元，以后每年增長4％，則普通股成本＝12÷【100×（1－5％）】＋4％＝16.63％（5）留存收益成本Ke=D/V0若股利不斷增加，則Ke=D1/V0＋g4．加權(quán)平均資金成本Kw=∑WjKjWj指第j種資金占總資金的比重Kj指第j種資金的成本例：某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，

4、各種資金的成本分別為：6%,12%,15.5%,15%,試計算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本＝30％×6％＋10％×12％＋40％×15.5％＋20％×15％＝12.2％杠桿原理財務(wù)管理中的杠桿原理指由于固定費(fèi)用的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會發(fā)生較大的變化。1.經(jīng)營杠桿概念：指在某一固定成本比重下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用。變動成本——成本總額隨業(yè)務(wù)量的增減變動而呈正比例變動的成本。如材料成本、人工成本，銷售人員的傭金等。固定成本——成本總額不受業(yè)務(wù)量變動的影響，在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，相對固定的成本。如設(shè)

5、備、廠房的分期支出（折舊）、管理人員工資、廣告費(fèi)等。經(jīng)營杠桿①產(chǎn)銷10000件甲公司乙公司收入10000件每件8元8000080000變動成本10000件每件4元4000010000件每件2元20000固定成本3000050000銷售利潤1000010000②產(chǎn)銷下降25%產(chǎn)銷7500件甲公司乙公司收入7500件每件8元6000060000變動成本7500件每件4元300007500件每件2元15000固定成本3000050000銷售利潤0-5000利率變動率-100%-150%③產(chǎn)銷上升25%產(chǎn)銷12500件甲公司乙公司收

6、入12500件每件8元100000100000變動成本12500件每件4元5000012500件每件2元25000固定成本3000050000銷售利潤2000025000利率變動率+100%+150%2．經(jīng)營杠桿的計量經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL＝息稅前利潤變動率÷產(chǎn)銷量變動率=基期邊際貢獻(xiàn)÷基期息稅前利潤3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險所謂經(jīng)營風(fēng)險是指由于企業(yè)經(jīng)營上的原因給投資收益（EBIT）帶來的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險的影響因素（1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對關(guān)系產(chǎn)品需求的影響（GDP下降是否會引起產(chǎn)品需求更大幅下降）（2）市場競爭程度（公司產(chǎn)品的市場競爭

7、力及份額是否比對手低？）（3）產(chǎn)品種類（公司銷售收入是否集中在單一產(chǎn)品上）（4）經(jīng)營杠桿（公司固定成本是否比較高）（5）發(fā)展前景（公司產(chǎn)品市場擴(kuò)張是否會引起預(yù)期收益的大幅度波動）（6）資產(chǎn)規(guī)模（公司競爭劣勢和融資困難是否是因為公司規(guī)模小所致）銷售業(yè)務(wù)量增加時，息稅前利潤將以DOL倍數(shù)的幅度增加，而銷售業(yè)務(wù)量減少時，息稅前利潤又將以DOL倍數(shù)的幅度減少。可見經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，利潤變動越激烈。于是，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小和經(jīng)營杠桿有重要關(guān)系。一般而言，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。DOL將隨F

8、的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本F越高，DOL越大，此時企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也越大；如果固定成本F為零，則DOL等于1，此時沒有杠桿作用，但并不意味著企業(yè)沒有經(jīng)營風(fēng)險。4.財務(wù)杠桿（1）概念：指債務(wù)對投資者收益的影響。（2）計量財務(wù)杠桿系數(shù)DFL＝普通股每股利潤變動率÷息稅前