利率走勢(shì)分析方法及理論.doc

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1、利率走勢(shì)分析　?。ǎ保├蕸Q定及影響因素①西方利率決定理論。西方利率理論按其分析方法可分為三大類：邊際生產(chǎn)力利率論、局部均衡利率論和一般均衡利率論。下面依次作一簡(jiǎn)要介紹。　　第一，邊際生產(chǎn)力利率論。邊際生產(chǎn)力利率理論僅從投資需求角度分析利率的決定。該理論認(rèn)為資本具有邊際收益遞減的特性，即在其他條件不變的情況下，如果繼續(xù)追加資本，則追加每一單位資本的生產(chǎn)力要遞減，最后增加的那個(gè)單位資本的生產(chǎn)力最低，最后增加的這個(gè)單位資本被稱為邊際資本，邊際資本生產(chǎn)的產(chǎn)品量為資本的邊際生產(chǎn)力，利息率就決定于資本的邊際生產(chǎn)力。

2、　　第二，局部均衡利率論。局部均衡利率論是采用局部均衡的分析法得出的利率理論。局部均衡分析法是假定其他因素不變，僅考慮商品市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)的供求均衡。局部均衡利率理論中較有影響的是"古典"利率理論和凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論。"古典"利率理論以儲(chǔ)蓄表示借貸資本的供給，以投資表示借貸資本的需求，認(rèn)為利率決定于資本供求的均衡點(diǎn)，即決定于儲(chǔ)蓄與投資的均衡點(diǎn)。如果儲(chǔ)蓄大于投資即資本供給大于資本需求，則利率下降；反之，利率上升。而凱恩斯卻認(rèn)為利率決定于貨幣的供給與需求，貨幣供給就是某一時(shí)刻一個(gè)國(guó)家的貨幣總量，它由貨幣當(dāng)局

3、控制；貨幣需求就是人們?yōu)闈M足交易、預(yù)防和投機(jī)等動(dòng)機(jī)而特有貨幣的欲望。貨幣需求為收入的同向函數(shù)，而為利率的反向函數(shù)，均衡利率就是貨幣供給等于貨幣需求時(shí)的利率。　　第三，一般均衡利率論。一般均衡利率論采用一般均衡分析法來研究利率的決定。一般均衡分析法系指社會(huì)中某商品價(jià)格不僅決定于該商品的需求與供給，而且還取決于其他所有商品及生產(chǎn)要素的供求狀況與價(jià)格。因此，利率不是在單個(gè)的商品市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)上被決定，而是由商品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)共同決定的。②西方利率結(jié)構(gòu)理論。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，利率除受資本或貨幣供求影響外，還要受借貸期

4、限和風(fēng)險(xiǎn)等因素的制約。依西方學(xué)者的觀點(diǎn)，在決定各種金融資產(chǎn)利率的因素中，期限因素始終是最主要的，因此，利率期限結(jié)構(gòu)理論是利率結(jié)構(gòu)理論的核心內(nèi)容?！　±实钠谙藿Y(jié)構(gòu)是指證券到期時(shí)的利息或收益與到期期間二者的關(guān)系。此關(guān)系可有四種不同情況：　?。ǎ幔┒唐诶矢哂陂L(zhǎng)期利率；　?。ǎ猓╅L(zhǎng)短期利率一致；　?。ǎ悖┒唐诶实陀陂L(zhǎng)期利率；　　（ｄ）長(zhǎng)短期利率處于波動(dòng)之中。期限結(jié)構(gòu)理論所研究的主題正是長(zhǎng)短期利率二者的關(guān)系以及二者變動(dòng)所發(fā)生的影響等問題。在具體分析時(shí)，又分成三種理論：預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論和偏好利率結(jié)構(gòu)理論。

5、下面分別予以介紹。　　第一，預(yù)期理論。　　預(yù)期理論是利率期限結(jié)構(gòu)理論中最主要的理論，它認(rèn)為任何證券的利率都同短期證券的預(yù)期利率有關(guān)。如果未來每年的短期利率一樣，那么，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率就等于現(xiàn)期短期利率。收益線表現(xiàn)為一條水平線如果未來的短期利率預(yù)期要上升，那么，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率將大于現(xiàn)期短期利率，收益線表現(xiàn)為一條向上傾斜的曲線，如果未來的短期利率預(yù)期要下降，那么，現(xiàn)期長(zhǎng)期利率將小于現(xiàn)期短期利率，收益線表現(xiàn)為一條向下傾斜的曲線?！　〉诙?，市場(chǎng)分割理論。市場(chǎng)分割理論把市場(chǎng)分成長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)。從資金需求方來看，需要短期資

6、金的投資者發(fā)行短期證券；需要長(zhǎng)期資金的投資者，發(fā)行長(zhǎng)期證券，并且這些長(zhǎng)短期證券之間是不能互相替代的，因此短期證券市場(chǎng)與長(zhǎng)期證券市場(chǎng)是彼此分割的。從資金供給方來看，不同性質(zhì)資金來源使不同的金融機(jī)構(gòu)限制在特定的期限內(nèi)進(jìn)行借貸，以致短期資金利率由短期資金市場(chǎng)決定，長(zhǎng)期利率由長(zhǎng)期資金市場(chǎng)決定。如果短期資金缺乏而長(zhǎng)期資金較為充裕，短期利率將比長(zhǎng)期利率高；如果長(zhǎng)期資金缺乏而短期資金充裕，則長(zhǎng)期利率大大高于短期利率。　　第三，偏好利率結(jié)構(gòu)理論。偏好理論認(rèn)為預(yù)期理論忽視風(fēng)險(xiǎn)因素的避免是不完善的。因?yàn)椴煌手g的相互關(guān)系

7、部分地與風(fēng)險(xiǎn)因素的避免有關(guān)，部分地與對(duì)未來利率的預(yù)期的趨勢(shì)有關(guān)。因此，預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)的避免二者對(duì)利率結(jié)構(gòu)都有重要影響，應(yīng)將二者結(jié)合起來完善利率結(jié)構(gòu)理論。　　根據(jù)偏好理論，在存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，長(zhǎng)期債券比短期債券的風(fēng)險(xiǎn)大，長(zhǎng)期利率要比短期利率高，其理由為：　　其一，短期債券比長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性大，而且對(duì)于利率變動(dòng)的預(yù)測(cè)較為可能和接近，資產(chǎn)價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，所以流動(dòng)性報(bào)酬低；　　其二，以短期資金轉(zhuǎn)期籌措長(zhǎng)期資金，除短期資金轉(zhuǎn)期續(xù)借成本較大以外，還有轉(zhuǎn)期續(xù)借時(shí)可能發(fā)生的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使長(zhǎng)期利率比短期利率高；　　其三

8、，長(zhǎng)期貸款往往要采用票據(jù)再貼現(xiàn)形式，也要一定的手續(xù)費(fèi)用。不難看出，偏好利率結(jié)構(gòu)理論，實(shí)質(zhì)上是將投資者對(duì)資本價(jià)值不確定性風(fēng)險(xiǎn)的回避因素導(dǎo)入預(yù)期利率結(jié)構(gòu)理論?！　∩鲜鑫鞣嚼世碚?，強(qiáng)調(diào)了一些在利率決定中起重要作用的因素。但都具有一定程度的片面性與局限性，還不能完全說明現(xiàn)實(shí)生活中利率的決定，特別是現(xiàn)實(shí)世界中并沒有完全意義上的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。因此，要對(duì)利率的決定作出較為全面的說明，還必須結(jié)合現(xiàn)實(shí)，進(jìn)一步考察影響利率變動(dòng)的實(shí)際因素。　?、塾绊?/p>