新三板做市交易規(guī)則.doc

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1、一、新三板做市商制度規(guī)則做市商使用自有資金參與新三板交易，持有新三板掛牌公司股票，通過自營(yíng)買賣差價(jià)獲得收益，同時(shí)證券公司會(huì)利用其數(shù)量眾多的營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)，推廣符合條件的客戶開立新三板投資權(quán)限，從而提高整個(gè)新三板交易的活躍度。新三板的做市商制度一般指純粹做市商制度。1.核心規(guī)則2014年6月5日，新三板做市商制度《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定》正式出爐。證券公司在開展做市業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)具備的條件：（1）具備證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格；(2)設(shè)立做市業(yè)務(wù)專門部門，配備開展做市業(yè)務(wù)必要人員；(3)建立做市業(yè)務(wù)管理制度；(4)具備做市業(yè)務(wù)專用技術(shù)系統(tǒng)；(5)全國(guó)股，份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司規(guī)定的

2、其他條件。做市商應(yīng)當(dāng)建立健全做市業(yè)務(wù)內(nèi)部管理制度，明確指出做市商應(yīng)設(shè)立做市業(yè)務(wù)部門，專職負(fù)責(zé)做市業(yè)務(wù)的具體管理和運(yùn)作。根據(jù)規(guī)定，新三板符合條件的掛牌企業(yè)必須擁有兩家以上做市商為其做市。根據(jù)《管理規(guī)定》，做市商可以通過四種方式獲得公司股票：掛牌公司定向增發(fā)、掛牌公司股份在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓、股份在掛牌前轉(zhuǎn)讓，以及其他合法方式。一般而言，券商傾向于在掛牌前轉(zhuǎn)讓。原因在于，掛牌前轉(zhuǎn)讓可以不披露交易價(jià)格，而股票定增發(fā)行，必須公開披露價(jià)格。二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在于，一方面怕市場(chǎng)上沒有賣方；另一方面是怕公開價(jià)格。如果做市商持有股票數(shù)超過一定比例，就需要公告，這其中也包括交易價(jià)格。2.做市轉(zhuǎn)讓交易

3、制度（1）投資者買入股票當(dāng)日不得賣出，做市商買入股票當(dāng)日可以賣出（2）開盤價(jià)為當(dāng)日第一筆成交價(jià)；收盤價(jià)為當(dāng)日最后一筆成交價(jià)，無成交價(jià)的以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)（3）做市商雙向報(bào)價(jià)，并在報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行與投資者的成交義務(wù)。（4）投資者之間不能成交，做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間做市商之間不能成交（5）投資者限價(jià)申報(bào)，做市商做市申報(bào)（6）接受申報(bào)時(shí)間：9:15-9:30；做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間：9:30-11:3013:00-15:00；做市商轉(zhuǎn)讓時(shí)間：15:00-15:30（7）做市商最遲履行報(bào)價(jià)時(shí)間：9:30（8）做市商每個(gè)轉(zhuǎn)讓日雙向報(bào)價(jià)時(shí)間不少于做市做和時(shí)間75%（9）做市商的做市申報(bào)

4、應(yīng)同時(shí)包含買入和賣出，且相對(duì)買賣差價(jià)不超過5%（1）做市商提交新的做市申報(bào)后，前次做市申報(bào)的未成交部分自動(dòng)撤銷（2）做市商前次做市申報(bào)撤銷或者其申報(bào)數(shù)量經(jīng)成交后不足1000股的，做市商應(yīng)于5分鐘內(nèi)重新報(bào)價(jià)（3）做市商持有庫(kù)存股不足1000股時(shí)，可以免于履行賣出申報(bào)義務(wù)，但應(yīng)及時(shí)向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報(bào)告并調(diào)節(jié)庫(kù)存股數(shù)量，并最遲于該情形發(fā)生后的3個(gè)轉(zhuǎn)讓日恢復(fù)正常雙向報(bào)價(jià)（4）單個(gè)做市商持有庫(kù)存股達(dá)到掛牌公司總股本20%時(shí)，可以免于買入報(bào)價(jià)義務(wù)，但應(yīng)及時(shí)向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報(bào)告，并最遲于該情形發(fā)生后的3個(gè)轉(zhuǎn)讓日恢復(fù)正常雙向報(bào)價(jià)3.新三板做市商交易策略真正意義上的做市商，是通過專業(yè)的研究，給相關(guān)

5、證券提出合理的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，并且進(jìn)行相應(yīng)的買賣交易活動(dòng)，以維持其必要的流動(dòng)性，好的做市商不會(huì)把做市的股票價(jià)格抬得很高，也不會(huì)讓其跌得很慘，它的目的就是為企業(yè)合理定價(jià)服務(wù)，為投資者理性投資服務(wù)。簡(jiǎn)單而言，做市商流程包括選股、估值、定價(jià)、申報(bào)、交易等幾個(gè)環(huán)節(jié)。在選股方面，券商多以規(guī)模、業(yè)績(jī)指標(biāo)為先導(dǎo)，規(guī)模大、業(yè)績(jī)漂亮的企業(yè)成為券商首選。具體到量化指標(biāo)，則包括：企業(yè)基本面、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、市盈率、資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。此外，企業(yè)所處行業(yè)、團(tuán)隊(duì)情況、估值情況、核心競(jìng)爭(zhēng)力及成長(zhǎng)性情況等也需要考量?！　∪淘诠乐颠^程中，市盈率是其中一個(gè)重要的指標(biāo)。不過，對(duì)于新三板公司的估值，不能簡(jiǎn)單套用市

6、盈率，這受業(yè)績(jī)波動(dòng)的影響非常大，而處于成長(zhǎng)期的公司更是如此，必須有新的估值體系，要正確評(píng)估公司未來的成長(zhǎng)空間?！　≡诙▋r(jià)環(huán)節(jié)，掛牌企業(yè)和券商之間無疑存在利益沖突。從掛牌企業(yè)的角度來說，定價(jià)越高，獲得的資金就越多；但是就券商而言，定價(jià)越高就意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，券商需要在認(rèn)真衡量各方因素后定出一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)格?！　∩陥?bào)環(huán)節(jié)。根據(jù)市場(chǎng)規(guī)則，做市商每次提交做市申報(bào)應(yīng)當(dāng)同時(shí)包含買入價(jià)格與賣出價(jià)格，且相對(duì)買賣價(jià)差不得超過5%。雖然與國(guó)際上其他市場(chǎng)相比，相對(duì)買賣價(jià)差并不低，但是，這也無形中對(duì)做市商定價(jià)形成了一定的約束。在最后的交易環(huán)節(jié)，可能出現(xiàn)券商持有的股票缺乏買家，加上制度約束，甚

7、至與做市商的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)的情況。3.NASDAQ做市商制度凡在NASDAQ市場(chǎng)上市的公司股票，最少要有兩家以上的做市商為其股票報(bào)價(jià)；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到40－45家；每一種證券平均有12家做市商。在一筆交易成交后90秒內(nèi)，每位做市商通過計(jì)算機(jī)終端網(wǎng)絡(luò)報(bào)出某一股票有效的買入價(jià)和賣出價(jià)和已完成交易成交情況，買賣數(shù)量和價(jià)格的交易信息隨即轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計(jì)算機(jī)屏幕，通過相互競(jìng)爭(zhēng)的方式來吸引投資人。NASDAQ證券市場(chǎng)的證券價(jià)格正是通過激烈競(jìng)爭(zhēng)來確定的。對(duì)于流動(dòng)性不足或者波動(dòng)性過大的問