基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用研究.pdf

《基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用研究.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用研究劉敏【摘要】本文對(duì)EVA模型的理論來(lái)源、變量分析、應(yīng)用實(shí)例以及評(píng)價(jià)等方面進(jìn)行了闡述，并提出在經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)情況下應(yīng)用EVA模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)注意的一些問(wèn)題，希望能為我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)工作提供一些參考和幫助。運(yùn)用EVA模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估是目前國(guó)外比較一、EVA模型的理論來(lái)源新的一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，在充分考慮該模型的預(yù)測(cè)自從1890年馬歇爾首先提出不同于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的經(jīng)期、資本成本等變量值的情況下，能夠較準(zhǔn)確地評(píng)估濟(jì)利潤(rùn)概念以來(lái)，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)及其同義語(yǔ)剩余收益、

2、企業(yè)價(jià)值。該模型以企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，“異常收益“一直成為眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)者和會(huì)計(jì)學(xué)者研究的可操作性強(qiáng)．具有實(shí)踐指導(dǎo)意義。筆者希望通過(guò)本文對(duì)課題之一。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者默頓·米勒和弗蘭科·EVA模型的理論來(lái)源、變量分析、應(yīng)用實(shí)例以及評(píng)價(jià)等莫迪利亞尼從1958年到1961年所發(fā)表的《紅利政策、的闡述，能為我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)工作提供一些參增長(zhǎng)和股票的價(jià)值評(píng)估》，以及《關(guān)于公司價(jià)值的經(jīng)考和幫助。濟(jì)模型》等一系列論文為經(jīng)濟(jì)增加值的產(chǎn)生奠定了現(xiàn)K4可比指標(biāo)分類級(jí)次盈利能力營(yíng)運(yùn)能力償債能力成長(zhǎng)能力股本

3、擴(kuò)張能力主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期負(fù)債比率每股收益增長(zhǎng)率每股資本公積一類總資產(chǎn)報(bào)酬率每股收益(Eps)一攤薄每股凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率流通股本二類每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流速動(dòng)比率總資產(chǎn)利潤(rùn)率流動(dòng)比率總股本凈資產(chǎn)收益率三類凈資產(chǎn)報(bào)酬率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率每股未分配利潤(rùn)在進(jìn)行分年度、分行業(yè)、分企業(yè)成長(zhǎng)階段，按進(jìn)三類指標(biāo)可作為主要價(jià)值比率構(gòu)成指標(biāo)供評(píng)估師選用。行重大重組、定向增發(fā)等經(jīng)濟(jì)行為分組．采用季度數(shù)評(píng)估師在評(píng)估具體項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)根據(jù)外部環(huán)境、所處行據(jù)、月度數(shù)據(jù)、組合數(shù)據(jù)(paneldata)研究后，上述業(yè)、企業(yè)特征數(shù)據(jù)頻率等

4、因素，進(jìn)行詳細(xì)分析后選三類指標(biāo)的構(gòu)成可能發(fā)生改變。限于工作量考慮，本研擇。究只進(jìn)行了部分行業(yè)研究，其他的分組研究路徑是一樣的。注：本文是中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)資助課題《資產(chǎn)評(píng)估與財(cái)由于正常市場(chǎng)條件下價(jià)格總是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)務(wù)估值方法比較研究》的部分研究成果。的上述指標(biāo)對(duì)于上市公司的市場(chǎng)價(jià)值也存在著穩(wěn)定的影響。在近幾年使用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)以上(作者單位：北京中和明智管理咨詢有限公司)萬(wàn)方數(shù)據(jù)墨3。代金融財(cái)務(wù)學(xué)基礎(chǔ)。但經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)理論真正被用于企業(yè)管=投資資本×投資資本報(bào)酬率一投資資本X加權(quán)平理實(shí)踐，是在

5、1989年美國(guó)斯特恩一斯圖爾特公司(Stern均資本成本Stewart＆Co．)設(shè)計(jì)了具體計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的程序和對(duì)=投資資本X(投資資本報(bào)酬率一加權(quán)平均資本成經(jīng)理進(jìn)行激勵(lì)的模型，并注冊(cè)了商標(biāo)為EconomicValue本)Added(縮寫(xiě)為EVA)的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)之后。經(jīng)濟(jì)利三、EVA模型的應(yīng)用實(shí)例潤(rùn)可以被理解為是扣除了各權(quán)益主體的利益或機(jī)會(huì)成本根據(jù)某服裝生產(chǎn)企業(yè)公布的2002年12月31日的資之后的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。產(chǎn)負(fù)債表、2002年度的利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表和相關(guān)的二、EVA模型的變量分析過(guò)程財(cái)務(wù)報(bào)表資料摘

6、錄的數(shù)據(jù)．該企業(yè)預(yù)測(cè)今后五年銷售增該模型的基本思想是認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值應(yīng)包括兩部長(zhǎng)率為6％。為了簡(jiǎn)化計(jì)算分析．假設(shè)未來(lái)五年該企業(yè)分．一部分是企業(yè)的初始投資資本另一部分是預(yù)測(cè)企的息前稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率．企業(yè)的加權(quán)資業(yè)未來(lái)可實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值，這兩部分之和為某一時(shí)本成本為10％．并保持不變．每年投資資本的增長(zhǎng)率也點(diǎn)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。其基本公式：企業(yè)價(jià)值=投資資本+為6％．五年后企業(yè)保持穩(wěn)定狀態(tài)持續(xù)經(jīng)營(yíng)．用EVA模型預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值評(píng)估該服裝企業(yè)2002年的價(jià)值為419．24萬(wàn)元，其數(shù)據(jù)(一)投資資本

7、的分析資料和計(jì)算過(guò)程如表1所示。事實(shí)證明，2O03—20O8年從企業(yè)資金籌措的角度來(lái)看，投資資本包括從股該企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況與預(yù)測(cè)情況基本一致．在一定程?hào)|和債權(quán)人籌集到的資本總和，可以表示為：度上說(shuō)明了EVA模型對(duì)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)工作具有投資資本：股東權(quán)益總額+全部付息債務(wù)總額重要的實(shí)踐意義。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，投資資本又可分解為營(yíng)四EVA模型的評(píng)價(jià)運(yùn)資本和資本支出兩部分，可以表示為：EVA模型的優(yōu)點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)具有計(jì)量單一年份價(jià)投資資本：營(yíng)運(yùn)資本+資本支出值增加的特點(diǎn)，并且從股東角度定義企業(yè)

8、利潤(rùn)，即只有=(流動(dòng)資產(chǎn)一無(wú)息流動(dòng)負(fù)債)+(長(zhǎng)期當(dāng)企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)高于投資的機(jī)會(huì)成本時(shí)才是真正盈資產(chǎn)一無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債)利的，它綜合考慮了企業(yè)的投資決策、業(yè)績(jī)考核和激勵(lì)由于有息負(fù)債屬于融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，不制度。其缺點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)計(jì)算過(guò)程中涉及的會(huì)計(jì)調(diào)整屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因此，這里不包括在投項(xiàng)目至今在學(xué)術(shù)界仍存在較多爭(zhēng)議：對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的資資本的計(jì)算中。預(yù)測(cè)同樣帶有一定的主觀假定性；如果采用本文中上述(二)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的分析公式計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，則假設(shè)息前稅后利潤(rùn)與