福田汽車個(gè)股投資分析報(bào)告.doc

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1、當(dāng)前價(jià)：6.48(2013年1月18日)福田汽車的目標(biāo)價(jià)位：6.9元買入評(píng)級(jí)福田汽車(600166)一、公司概況（一）公司發(fā)展沿革北汽福田汽車股份有限公司（簡(jiǎn)稱福田汽車）成立于1996年8月28日，是一家跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國(guó)有控股上市公司。福田汽車于1998年5月11日首次向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股5000萬(wàn)股,并于1998年6月2日在上海證券交易所上市，股票代碼600166?？偛课挥诒本┦胁絽^(qū)，現(xiàn)有資產(chǎn)近300多億元，品牌價(jià)值達(dá)428.65億元，員工近4萬(wàn)人，是一個(gè)以北京為管理中心，在京、津、魯、冀、湘、鄂、遼、粵、新等9個(gè)省市區(qū)擁有整車

2、和零部件事業(yè)部，研發(fā)分支機(jī)構(gòu)分布在中國(guó)大陸、日本、德國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)的大型企業(yè)集團(tuán)。（二）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及主導(dǎo)產(chǎn)品福田汽車堅(jiān)持“商業(yè)模式、科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、人才開(kāi)發(fā)、全球化”的經(jīng)營(yíng)方針，在全面發(fā)展商用車的同時(shí)，注重將商用車全系列發(fā)展構(gòu)建的黃金價(jià)值鏈延伸開(kāi)發(fā)相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)。汽車與新能源汽車、新能源、工程機(jī)械、金融、現(xiàn)代物流與物聯(lián)網(wǎng)五大業(yè)務(wù)板塊共同構(gòu)成了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享、相互支撐的黃金產(chǎn)業(yè)鏈。福田汽車主營(yíng)商用車，營(yíng)業(yè)收入主來(lái)源于中重卡和輕卡，2012年的銷售收入兩項(xiàng)分別占到了52.24%、38.59%的比例。(三)公司的行業(yè)地位及影響力公司作為全國(guó)商用

3、車行業(yè)龍頭企業(yè),連續(xù)8年蟬聯(lián)商用車行業(yè)銷量第一,是中國(guó)商用車第一品牌。2012年福田汽車再次領(lǐng)銜國(guó)內(nèi)商用車行業(yè)，收獲62萬(wàn)輛的銷量，市場(chǎng)份額同比提升0.5%。同時(shí)，福田汽車的品牌價(jià)值也躍升至428.65億元。2012年福田汽車市場(chǎng)占有率16.4%，其中中重卡位居行業(yè)前三甲（國(guó)內(nèi)），輕卡從1999年保持第一至今，市場(chǎng)占有率高達(dá)21.2%。二、基于宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)基本面的投資機(jī)會(huì)分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析利率方面2012年的利率債市場(chǎng)可以大致分為3個(gè)階段:收益率在1至4月的震蕩走高、5至7月的快速下行和8月至12月的再度震蕩走高。2012年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況大體呈現(xiàn)兩頭

4、高中間低的情形,面對(duì)歐債問(wèn)題引起的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速,管理層的刺激政策落地快,力度適中,以基礎(chǔ)建設(shè)投資為主要手段,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在經(jīng)歷了小幅回調(diào)后企穩(wěn)回暖。預(yù)計(jì)這一政策思路會(huì)在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)得到延續(xù)。貨幣方面　　中國(guó)央行在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的背景下兩次降息，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并首次實(shí)施不對(duì)稱降息以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2012年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為92.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%。當(dāng)前，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，在宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的協(xié)調(diào)配合下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面2012年公開(kāi)市場(chǎng)共有7850億元央票到期，央行未發(fā)

5、行新央票。自從6月下旬起央行逐步將逆回購(gòu)操作納入常態(tài)化操作以來(lái)，該項(xiàng)工具累計(jì)滾動(dòng)投放60380億元，累計(jì)到期55400億元，凈投放規(guī)模達(dá)到4980億元，已成為央票到期以外的主力貨幣投放手段。至此，2012年度央行公開(kāi)市場(chǎng)操作總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放14380億元?？傮w方面2012全年，轉(zhuǎn)型成為宏觀經(jīng)濟(jì)的主要特征，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移，而政策促轉(zhuǎn)型所釋放的政策紅利帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。三駕馬車中內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)依然較強(qiáng)，在政策刺激和物價(jià)回落背景下，消費(fèi)實(shí)際增速有所提高;受房地產(chǎn)調(diào)控的拖累，固定資產(chǎn)投資進(jìn)一步下滑;由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景黯淡，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將成為負(fù)拉動(dòng)。2011

6、年GDP同比增長(zhǎng)9.2%，2012年GDP增長(zhǎng)率估計(jì)為7.8%。整體上，2012全年政策取向是貨幣政策中性偏松、財(cái)政政策積極促轉(zhuǎn)型。（二）行業(yè)基本面分析展望2013年的汽車行業(yè)，內(nèi)需和政策這兩大驅(qū)動(dòng)力仍將持續(xù)，同時(shí)，“出口”復(fù)蘇有望成為刺激行業(yè)發(fā)展的另一亮點(diǎn)?！　∈芤娼?jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)，2013年內(nèi)陸省份的汽車需求預(yù)計(jì)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。中金公司指出，從國(guó)內(nèi)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人均可支配收入達(dá)到1.4萬(wàn)元時(shí)居民步入汽車消費(fèi)區(qū)間。03年以來(lái)沿海省份步入汽車消費(fèi)區(qū)間，成為03-07年汽車銷量維持20%以上增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力；09年起，占全國(guó)人口比重42%的內(nèi)陸省

7、份人均可支配收入逐漸達(dá)到汽車消費(fèi)區(qū)間，將推動(dòng)未來(lái)幾年汽車銷量持續(xù)快速增長(zhǎng)。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)千人保有量低于150輛時(shí)，汽車消費(fèi)呈現(xiàn)井噴特性。我國(guó)目前千人保有率為30輛，近年來(lái)汽車消費(fèi)仍將處于快速增長(zhǎng)期。政策方面從2011年起，在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向下，汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策開(kāi)始由以促進(jìn)汽車消費(fèi)為主向鼓勵(lì)汽車技術(shù)進(jìn)步、促進(jìn)節(jié)能減排轉(zhuǎn)變。今后這種政策趨勢(shì)仍將延續(xù)。此外，在汽車出口和汽車消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面，也有望推出新的政策措施。此外，外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的出口回暖，有望成為2013年汽車行業(yè)的又一引擎。我國(guó)是商用車生產(chǎn)和銷售第一大國(guó)，中重卡和大中客銷量位居全球前列

8、，出口市場(chǎng)具備增長(zhǎng)潛力；憑借著規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，我國(guó)汽車零部件公司也開(kāi)始躋身于全球