國美并購永樂案例分析解析.ppt

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1、國美并購永樂案例分析第六小組一、案例背景國美并購永樂基本信息2006年7月24日，國美電器和永樂電器發(fā)布公告稱：國美將以52.68億港元的“股票＋現(xiàn)金”的形式并購永樂。由此揭開了“中國家電連鎖業(yè)第一并購案”的神秘面紗。在國美完成換股手續(xù)之后，永樂電器將會退市。這是中國家電零售業(yè)最大的一起并購，行業(yè)老大國美和老三永樂經(jīng)過數(shù)月秘密協(xié)商，終于走到一起。國美并購永樂兩項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略為：一是保持行業(yè)領(lǐng)先者的進(jìn)攻型戰(zhàn)略，通過并購提高競爭力，做大做強(qiáng)企業(yè)；二是防御型戰(zhàn)略，主要是應(yīng)對美國電器連鎖巨頭百思買。并購雙方介紹并購

2、方——國美電器國美電器控股有限公司創(chuàng)立于1987年1月1日，在18年的發(fā)展過程中，國美電器不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，形成了“商者無域，相融共生”的經(jīng)營理念；塑造了“謙虛的行業(yè)領(lǐng)袖”、“成本控制專家”、“消費(fèi)行家和服務(wù)專家”、“供應(yīng)鏈管理專家”的品牌形象；形成了“選、用、育、留并重”的人才戰(zhàn)略。如今的國美電器，在連鎖化程度、管理水平、經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)文化建設(shè)等方面已在同行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，成為中國家電零售業(yè)的第一品牌，位居全球商業(yè)連鎖22位，是中國最大的電器及消費(fèi)電子產(chǎn)品零售連鎖企業(yè)，以及國內(nèi)外眾多知名家電廠家在中國最大的

3、經(jīng)銷商。被并購方——永樂電器永樂電器銷售有限公司創(chuàng)建于1996年，前身為上海永樂家用電器有限公司，是一家凈資產(chǎn)數(shù)億元的股份制大型家電連鎖零售企業(yè)，年銷售額超過150億元。2004年底成功引入美國摩根士丹利戰(zhàn)略投資，公司躋身中國商業(yè)零售業(yè)及中國連鎖行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一。銷售產(chǎn)品多達(dá)數(shù)萬種，在上海、北京、天津、江蘇、浙江、廣東、深圳、福建、河南、四川、陜西等地?fù)碛屑译娺B鎖大賣場，保持了年年超常規(guī)的發(fā)展業(yè)績，成為國內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。并購雙方介紹企業(yè)名稱對比項(xiàng)目國美永樂門店570余家180余家市值145.5

4、9億港幣47.87億港幣股權(quán)結(jié)構(gòu)黃光裕持股75.67%RetailManagement公司51.66%MSRetail公司持股20.7%陳曉個(gè)人持股約占13.8%品牌價(jià)值￥301.25億￥14.12億05年銷售額￥498億￥151億國美與永樂的對比分析并購形式及類型簡略分析國美并購永樂所屬并購形式為吸收合并國美并購永樂后，永樂成為國美的全資子公司，并根據(jù)香港上市規(guī)則，撤銷永樂在聯(lián)交所的上市地位。國美并購永樂所屬并購類型1）、按行業(yè)相互關(guān)系劃分，國美并購永樂屬于橫向并購；2）、按并購是否取得被并購公司的

5、同意與合作劃分，國美并購永樂屬于善意收購；3）、按并購的出資方式分，國美并購永樂屬于出資購買股票式并購；4）、按是否利用目標(biāo)公司本身資產(chǎn)來支付并購資金劃分，國美并購永樂屬于非杠桿收購。二、問題分析1）從國美和永樂兩個(gè)方面分析并購的動(dòng)因和效應(yīng)。2）對于這起國內(nèi)家電業(yè)最大的并購來說，如何才能在并購后實(shí)現(xiàn)正效應(yīng)？3）結(jié)合國美的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對并購后效應(yīng)進(jìn)行討論和分析。三、分析過程1）、國美并購動(dòng)因：1、迫于競爭壓力國內(nèi)市場——家電行業(yè)競爭激烈，且老大國美和老二蘇寧勢均力敵。國外市場入侵——2006年5月12日，美國

6、百思買集團(tuán)向江蘇五星電器注資獲得了五星電器51%的控股權(quán)，正式搶灘中國市場，而且它的經(jīng)營規(guī)模幾乎是國內(nèi)電器連鎖前三位經(jīng)營規(guī)?？偤偷陌吮?。2、增強(qiáng)核心能力并購后的新國美已經(jīng)和家電行業(yè)的老二蘇寧拉開了絕對的距離，其核心能力低成本優(yōu)勢將表現(xiàn)得更加明顯。3、搶占市場份額上海的市場規(guī)模是非常大的，而永樂在上海的優(yōu)勢地位無人能及，如果國美并購永樂成功，則國美將迅速拓展在以上海為中心的長三角地區(qū)的市場份額。并購可以讓國美在中國兩大超級城市北京和上海建立起了不容動(dòng)搖的地位。國美還可以通過自身的強(qiáng)大來加強(qiáng)其討價(jià)還價(jià)能力，

7、使其銷售成本變得更低，避免了同行業(yè)為爭奪上海市場展開的惡性競爭。4、獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)國美并購永樂屬于橫向并購，由于其并購的對象是同行業(yè)的永樂，并且并購的永樂還是家電行業(yè)的老三，這種并購?fù)耆梢韵鼈冎g的競爭，使它們達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，市場份額的進(jìn)一步擴(kuò)大，最終形成規(guī)模效應(yīng)。1）、永樂并購動(dòng)因1、較弱的競爭力由于競爭激烈，2005年以來，永樂門店每平方米銷售額下降了2.8％，毛利率也下降0.6％～6.9％。永樂在全國市場的管理水平、市場操縱能力是三大家電（國美、蘇寧、永樂）連鎖里面最差的。自05年以來

8、，銷售額下降，利潤下降。但在國美這個(gè)大平臺上，它的價(jià)值還會得到上漲的。2、“對賭協(xié)議”帶來的壓力首先，“對賭協(xié)議”幾乎是不能完成的任務(wù)。“永樂2007年(可延至2008年或2009年)的凈利潤高于7．5億元，外資股東將向永樂管理層轉(zhuǎn)讓4697.38萬股永樂股份；如果凈利潤等于或低于6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉(zhuǎn)讓4697.38萬股；如果凈利潤不高于6億元，永樂管理層向外資股東轉(zhuǎn)讓的股份最多將達(dá)到9394.76萬股(占總股本約4.1％