收益與風險培訓講義.ppt

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1、第四章收益與風險本章重點：股票、債券的收益、風險及其種類。本章難點：風險的種類、風險與收益關系。第一節(jié)收益及其衡量第二節(jié)風險及其衡量歷史收益和風險的參考價值：進行事后績效分析。首先，要衡量的是對某一投資機會持有一段時間的歷史收益率；其次，計算該投資在一段時期內(nèi)的歷史平均收益率；再次，求出投資者所持有的投資組合的平均收益率。在得到有關投資收益的時間序列之后，就可在此基礎上衡量歷史收益和風險的大小。第一節(jié)收益及其衡量一、收益與收益率二、股票收益的衡量三、債券收益的衡量四、收益率曲線與利率期限結構一、收益與收益率（一）收益在投資學中，收益是指初

2、始投資的價值增值額。包括價差收益、現(xiàn)金支付兩部分。通常，收益用百分率的方式而不是收益總量的方式來表示。收益率是一個可用來比較不同投資獲利能力的重要指標。收益概述投資收益：資本損益(CapitalGainsandLosses)和現(xiàn)時收入(CurrentIncome)。資本損益：是指投資者所持有的證券資產(chǎn)的期末價值與期初價值的差額?，F(xiàn)時收入：如果投資者持有的證券是普通股票、優(yōu)先股票或債券，現(xiàn)時收入分別可以是普通股股息、優(yōu)先股股息或債券的利息。投資收益率：△P＝Pit－Pit-1△P的取值可能出現(xiàn)三種情況：(1)當△P>0時表明投資者賬戶上的證

3、券資產(chǎn)i升值了，投資者獲得了資本利得(CapitalGains)；(2)當△P<0時表明投資者賬戶上的證券資產(chǎn)i貶值了,投資者遭受了資本損失(CapitalLosses)；(3)當△P=0時，則表明投資者的資產(chǎn)處于平價(ParValue)狀態(tài)。第一部分反映了資本損益的變化對收益率的貢獻，因此，這一部分收益率又被稱為資本損益收益率；第二部分反映了現(xiàn)時收入對收益率的貢獻，因此，這一部分收益率稱為股息收益率或現(xiàn)時收益率一、收益與收益率（二）收益率1、簡單收益率（期間收益率）2、算術平均收益率3、幾何平均收益率4、貨幣加權收益率（內(nèi)部收益率）1、

4、簡單收益率（期間收益率）單個證券的單一期限(Single-Period)的收益率的衡量問題。指將所有相應投資區(qū)間所獲得的所有收益，除以初始投資額。P1:期末市場價值P0:期初市場價值D1:期內(nèi)所得收入1、簡單收益率（期間收益率）例如：某投資者年初買入10000元股票，年末得到股息500元，年末股票價值為12000元，則：即投資收益為2500元，收益率為25%。1、簡單收益率（期間收益率）簡單收益率假定：（1）所有的分配都發(fā)生在期末或直到期末才以現(xiàn)金形式得到；（2）期間沒有現(xiàn)金收入。1、簡單收益率（期間收益率）簡單收益率可能會帶來以下兩個問

5、題：（1）由于所有的現(xiàn)金支付和流入都產(chǎn)生在期末，計算出來的較長時期的收益率顯然不太可靠；（2）不同時期的收益率的比較，必須換算為相同期間的收益率。1、簡單收益率（期間收益率）實踐中，可用以下方式解決問題：（1）計算較短期間的收益率；（2）若干時間單位組成的相關期間內(nèi)的收益率通過平均收益率來衡量。2、算術平均收益率實踐中，投資者大量遇到的可能是多期限(Multi-Period)的投資收益率問題：投資者可能在有些年份獲得高收益，在另外的年份獲得低收益，甚至出現(xiàn)負收益，因此，要對投資績效有一個總體的認識，就必須衡量一段時期內(nèi)投資的平均收益率。計

6、算公式：某資產(chǎn)1、2、3月的收益率分別為-10%、20%、5%，則其算術平均收益率：3、幾何平均收益率計算公式：上例中，幾何平均收益率為：比較：算術平均收益率與幾何平均收益率比較一：算術平均收益率：幾何平均收益率：結論：在對不同的投資對象進行比較時，投資者關注的主要是長期績效。由于幾何平均收益率是建立在對期末投資價值和期初投資價值進行比較的基礎之上的，因而被認為是較為理想的長期平均收益的衡量指標。比較二：考察下述情形：某證券i第1年的價格從50元/股上升到100元/股，第2年又跌回到50元/股，年持有收益率如下。從該證券的價格變動我們可以

7、看到，證券價值在兩年中沒有發(fā)生變化，因而收益應為零。算術平均收益率是：[(1.00)＋(－0.50)]/2=0.5/2=25%該證券的幾何平均收益率是：(2.00×0.50)1/2－1=0，零收益率反映該證券的財富未發(fā)生變化。結論二：顯然，幾何平均法比算術平均法計算出來的收益率更能說明投資的真實結果。小結：當所有年份的收益率均相等時，算術平均收益率和幾何平均收益率相等；若各年的收益率不相同，則幾何平均收益率就會低于算術平均收益率。兩均值間的差異取決于各期收益率的變動程度。年收益率變動越大，即年收益率的易變性越大，兩均值間的差異也就越大。4

8、、貨幣加權收益率（內(nèi)部收益率）計算公式：某資產(chǎn)2000年的市場價值為1萬元，2001、2002、2003分別獲得現(xiàn)金收益500元，2003年底價值為1.1萬元，則加權收益率RD為8.1%。一個