公司金融專題課程-公司治理.ppt

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1、公司金融專題之一：公司治理中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院鄭志剛公司金融專題前半部分內(nèi)容簡介（共分5個(gè)專題）專題之一：公司治理公司治理興起的現(xiàn)實(shí)背景公司治理興起的理論背景公司治理的研究內(nèi)容和研究方法公司治理在現(xiàn)代公司制度中的地位專題之二：隧道行為和股東之間的利益沖突公司控制的形式股東之間的利益沖突隧道行為和支撐行為小股東投資的激勵(lì)專題之三：金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)理論和利益集團(tuán)理論金融發(fā)展的“結(jié)構(gòu)”理論金融發(fā)展的“利益集團(tuán)”理論兩種理論的沖突和協(xié)調(diào)對中國金融業(yè)發(fā)展的借鑒作用專題之四：金融發(fā)展的影響因素和全球趨勢金融監(jiān)管從直接公共監(jiān)管到公共規(guī)則的私人實(shí)施銀行業(yè)的管制放松其他專題之五：社會資本

2、在金融發(fā)展中的作用社會資本的概念社會資本在金融發(fā)展中扮演的角色社會資本與新的信貸模式公司治理興起的現(xiàn)實(shí)背景公司治理興起的理論背景代理成本及其表現(xiàn)形式公司治理的定義公司治理的研究內(nèi)容公司治理的研究方法公司治理在現(xiàn)代企業(yè)制度中的地位專題之一：公司治理（一）公司治理興起的現(xiàn)實(shí)背景公司制企業(yè)與現(xiàn)代公司制度公司制企業(yè)：以公司的形式組織的企業(yè)“公司制企業(yè)是解決籌集大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方式”（Ross等）“如果僅僅依靠資本積累去修建鐵路，恐怕到今天世界上仍然沒有；但依靠資本積聚，很快便實(shí)現(xiàn)了”（馬克思）公司治理問題的提出最早可追溯到亞當(dāng).斯密“作為其他人所有的資金的經(jīng)營者，不要期望他會像自

3、己所有的資金一樣獲得精心照顧”（AdamSmith，1776）BerleandMeans（1932）在現(xiàn)代公司制度的背景下把AdamSmith所觀察到的現(xiàn)象概括為“所有權(quán)與控制權(quán)的分離”（SeparationofOwnershipandControl）JensenandMeckling（1976）把投資者所面臨的確保所提供的資金不被經(jīng)理人掠奪和浪費(fèi)在無吸引力項(xiàng)目上的困難稱為“代理問題”（AgencyProblem）（二）公司治理興起的理論背景公司治理研究的理論基礎(chǔ)：現(xiàn)代企業(yè)理論Coase（1937）開創(chuàng)了現(xiàn)代企業(yè)理論的先河企業(yè)存在的原因（企業(yè)和市場的邊界）企業(yè)的組織方式企業(yè)

4、內(nèi)部成員的激勵(lì)方式等現(xiàn)代企業(yè)理論對企業(yè)的基本認(rèn)識之一一系列合約的組合（ANexusofContracts）委托代理鏈條投資人經(jīng)理人雇員供貨商“委托代理關(guān)系”的實(shí)質(zhì)：信息的非對稱信息知情者（Informed）成為代理人（Agent）例如：經(jīng)理人熟悉企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況成為代理人信息不知情者成為委托人（Principal）例如：企業(yè)的投資人（股東）由于缺乏對企業(yè)經(jīng)營管理實(shí)際狀況的信息，于是成為委托人兩種不同的信息非對稱情形事前的信息非對稱投資人在雇傭經(jīng)理人之前并不了解申請人的實(shí)際能力（簽約前）逆向選擇（AdverseSelection）事后的信息非對稱受雇的經(jīng)理人是否為投資人的利

5、益努力工作（簽約后）道德風(fēng)險(xiǎn)（MoralHazard）“逆向選擇”的危害“舊車市場的消失”（Akerlof，1970）“保險(xiǎn)市場的消失”解決途徑信號傳遞（Signaling）信息甄別（SignalScreening）“道德風(fēng)險(xiǎn)”的危害偷懶（Shirk）可觀察但不可證實(shí)投資人無法區(qū)分經(jīng)營業(yè)績的下降是由于外部環(huán)境的客觀惡劣，還是由于經(jīng)理人的主觀不努力解決途徑建立在可證實(shí)變量上的激勵(lì)合約設(shè)計(jì)努力－績效－工資現(xiàn)代企業(yè)理論對企業(yè)的基本認(rèn)識之二合約不完全（IncompleteContract）合約不完全的原因有界理性（BoundedRationality）簽訂完備的合約需要付出更多的成

6、本合約不完全的可能危害進(jìn)行專用性投資的一方會受到另一方“敲竹杠”的機(jī)會主義行為理性預(yù)期到事后可能發(fā)生的敲竹杠行為，事前將降低進(jìn)行專用性投資的激勵(lì)幾個(gè)例子建立在煤礦附近的“坑口電站”壟斷企業(yè)所雇傭的具有某種特殊技術(shù)（人力資本）的工人合約不完全的解決途徑：產(chǎn)權(quán)安排一個(gè)例子：股東成為現(xiàn)代公司的產(chǎn)權(quán)所有者股東權(quán)益（公司資產(chǎn)價(jià)值與負(fù)債之差）是企業(yè)資產(chǎn)的剩余權(quán)力在法律上，經(jīng)理人向股東負(fù)有誠信責(zé)任（FiduciaryDuties）（三）代理成本及其表現(xiàn)形式現(xiàn)代公司投資者和經(jīng)理人利益沖突的可能性（Possibility）：理性的投資者和經(jīng)理人將追求個(gè)人利益最大化現(xiàn)代公司投資者和經(jīng)理人利益沖

7、突的現(xiàn)實(shí)性（Feasibility）現(xiàn)代公司：所有權(quán)與控制權(quán)分離現(xiàn)代公司的投資者和經(jīng)理人存在委托代理關(guān)系（信息非對稱）“代理問題”（AgencyProblem）：投資者（委托人）所面臨的確保所提供的資金不被經(jīng)理人（代理人）掠奪和浪費(fèi)在無吸引力項(xiàng)目上的困難（JensenandMeckling，1976等）代理成本（AgencyCost）：投資者（委托人）與經(jīng)理人（代理人）之間的利益沖突產(chǎn)生的交易成本公司治理的目標(biāo)從此成為解決代理問題，或者說，降低代理成本代理成本概念的提出使現(xiàn)代公司制度和運(yùn)行的研究與現(xiàn)代企業(yè)理論研究的