杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量課件.ppt

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1、6.3杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量杠桿原理物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)是指：利用杠桿可以用較小的力量移動(dòng)較重的物體的現(xiàn)象。阿基米德說(shuō)：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動(dòng)整個(gè)地球?！苯?jīng)營(yíng)與理財(cái)中的杠桿效應(yīng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)中，存在著類(lèi)似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，即由于經(jīng)營(yíng)方面的固定成本和財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用的存在，當(dāng)銷(xiāo)售量或息稅前利潤(rùn)以較小幅度變動(dòng)時(shí)，會(huì)使得企業(yè)相關(guān)的獲利指標(biāo)發(fā)生較大幅度的變動(dòng)，這就是的杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理一、經(jīng)營(yíng)杠

2、桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）經(jīng)營(yíng)杠桿原理1.經(jīng)營(yíng)杠桿概念經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。理解：息稅前利潤(rùn)＝（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷(xiāo)量-固定成本即：EBIT＝（p-b）x-a其中固定不變a（在相關(guān)范圍內(nèi)）不變，單位變動(dòng)成本b不變，單價(jià)p不變；影響息稅前利潤(rùn)的因素主要取決于業(yè)務(wù)量x。如果產(chǎn)銷(xiāo)量x增長(zhǎng)一倍，這時(shí)利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)大于一倍。固定成本是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源?！窘?jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)例證】假設(shè)某公司連續(xù)3年的銷(xiāo)量及利潤(rùn)資料，見(jiàn)表：由表可見(jiàn)，從第一年到第二年，銷(xiāo)售量增

3、加了50％，息稅前利潤(rùn)增加了100％，從第二年到第三年，銷(xiāo)售量增加了33.3％，息稅前利潤(rùn)增加了50％。項(xiàng)目第一年第二年第三年銷(xiāo)售單價(jià)100100100單位變動(dòng)成本606060單位邊際貢獻(xiàn)404040銷(xiāo)售量100001500020000邊際貢獻(xiàn)400000600000800000固定成本200000200000200000息稅前利潤(rùn)（EBIT）200000400000600000財(cái)務(wù)管理2.經(jīng)營(yíng)杠桿利益分析經(jīng)營(yíng)杠桿利益是指在企業(yè)擴(kuò)大銷(xiāo)售，增加產(chǎn)銷(xiāo)量時(shí)，由于單位固定成本降低，從而使得息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率

4、大于產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)率。財(cái)務(wù)管理7例6-17年份營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率%變動(dòng)成本固定成本息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率%20×72400144080016020×82600815608002405020×9300015180080040067財(cái)務(wù)管理83.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的因素的不確定而給息稅前利潤(rùn)或資產(chǎn)報(bào)酬帶來(lái)的不確定性。尤其是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)營(yíng)杠桿的作用，當(dāng)產(chǎn)銷(xiāo)量下降時(shí)，息稅前利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理例6-19年份營(yíng)業(yè)額營(yíng)

5、業(yè)額降低率%變動(dòng)成本固定成本息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)降低率%20×73000180080040020×826001315608002404020×924008144080016033財(cái)務(wù)管理10（二）經(jīng)營(yíng)杠桿作用的衡量指標(biāo)經(jīng)營(yíng)杠桿作用的衡量指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL（DegreeofOperationalLeverage）（1）定義公式（2）計(jì)算公式見(jiàn)教材例6-19.財(cái)務(wù)管理某企業(yè)連續(xù)兩年的有關(guān)資料如表所示。要求：計(jì)算2013年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。補(bǔ)充例題項(xiàng)目2012年2013年單位貢獻(xiàn)毛益100100銷(xiāo)售量100

6、0012000貢獻(xiàn)毛益10000001200000固定成本800000800000利潤(rùn)200000400000上例，用簡(jiǎn)化法計(jì)算DOL課堂練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)和銷(xiāo)售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=10000+3x。假定該企業(yè)2010年度A產(chǎn)品銷(xiāo)售量為10000件，每件售價(jià)為5元；按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2013年A產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量將增長(zhǎng)10%。要求：（1）計(jì)算2012年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額；（2）計(jì)算2012年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)；（3）計(jì)算銷(xiāo)售量為10000件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；（4）計(jì)算2013年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。財(cái)務(wù)管

7、理14解析（1）2012年Tcm=10000×5-10000×3=20000（元）（2）2012年EBIT=20000-10000=10000（元）（3）銷(xiāo)售量為10000件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：（4）2013年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=2×10%=20%財(cái)務(wù)管理15（三）影響經(jīng)營(yíng)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素（1）銷(xiāo)售量的變動(dòng)（2）產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)（3）單位變動(dòng)成本的變動(dòng)（4）固定成本總額的變動(dòng)財(cái)務(wù)管理16（四）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的因素的不確定而給息稅前利潤(rùn)或資產(chǎn)報(bào)酬帶來(lái)的不確定性。經(jīng)營(yíng)杠桿系

8、數(shù)越高，利潤(rùn)的波動(dòng)幅度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化計(jì)算公式，可得出：在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營(yíng)性虧損、息稅前利潤(rùn)為正的前提下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性經(jīng)營(yíng)成本存在，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1。固定成本比重越高、成本水平越高、銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。財(cái)務(wù)管理二、財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿原理1.概念（1）在一定的息稅前利潤(rùn)范圍內(nèi)，債務(wù)籌資的利息費(fèi)用是不變的，隨著息稅前利潤(rùn)的增加，單位利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定性利息費(fèi)用就會(huì)相對(duì)