投資風(fēng)險(xiǎn)分析與投資決策的基本方法.ppt

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1、2.項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資的相關(guān)概念現(xiàn)金流量估計(jì)投資決策的基本方法投資風(fēng)險(xiǎn)分析管理期權(quán)國際資本投資決策項(xiàng)目投資的相關(guān)概念項(xiàng)目投資的主體項(xiàng)目的計(jì)算期投資總額現(xiàn)金流量估計(jì)初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題增量現(xiàn)金流量分析M公司正在考慮重置一臺(tái)包裝機(jī)。目前正在使用的包裝機(jī)每臺(tái)帳面凈值為100萬元，并在今后的5年中繼續(xù)以直線法折舊直到帳面凈值變?yōu)?。估計(jì)舊機(jī)器尚可使用10年。新機(jī)器每臺(tái)購置價(jià)格為500萬元，在10年內(nèi)以直線法折舊直到其帳面凈值變?yōu)?0萬元。每臺(tái)新機(jī)器比舊機(jī)器每年可節(jié)約150萬元的稅前經(jīng)營成本。增量現(xiàn)金流量分析M公司估計(jì)，每臺(tái)舊機(jī)器能以2

2、5萬元的價(jià)格賣出。每臺(tái)新機(jī)器除了購置成本以外還要發(fā)生60萬元的安裝成本，其中50萬元要和購置成本一樣資本化，其余的10萬元立即費(fèi)用化。由于新機(jī)器的運(yùn)行效率更高，所以企業(yè)要為每臺(tái)新機(jī)器增加3萬元的原材料存貨，同時(shí)因?yàn)樯虡I(yè)信用，應(yīng)付帳款增加1萬元。最后，管理人員預(yù)計(jì)，盡管新機(jī)器10年后的帳面價(jià)值為50萬元，但卻只能以30萬元轉(zhuǎn)讓出去，屆時(shí)還要發(fā)生4萬元的搬運(yùn)和清理費(fèi)用。若公司的所得稅稅率是40%，求與每臺(tái)機(jī)器相關(guān)的稅后凈增期望現(xiàn)金流量。增量現(xiàn)金流量分析解：（1）凈資本化支出：I0=5,000,000+500,000=5,500,000元凈費(fèi)用化支出：E0=100,000

3、元凈營運(yùn)資本變動(dòng)：?W=30,000－10,000=20,000元舊設(shè)備凈銷售價(jià)格：S0=250,000元舊設(shè)備目前帳面凈值：B0=1,000,000元投資的稅額減免IC=0初始凈現(xiàn)金流出C0=－I0－?W－（1－T）E0+（1－T）S0+TB0+IC=－5,500,000－20,000－0.6×10,000+0.6×250,000+0.4×1,000,000+0=－5,030,000元增量現(xiàn)金流量分析（2）每年新舊機(jī)器對(duì)比：收入的增加：?R=0費(fèi)用的增加：?E=－1,500,000元新機(jī)器在今后10年中每年折舊=（5,500,000－500,000）/10=500

4、,000元舊機(jī)器在今后5年中每年折舊=1,000,000/5=200,000元今后1至5年每年新舊機(jī)器對(duì)比增加折舊：?D=500,000－200,000=300,000元今后6至10年每年新舊機(jī)器對(duì)比增加折舊：?D=500,000元增量現(xiàn)金流量分析第1至5年每年新舊機(jī)器對(duì)比增加凈現(xiàn)金流量：CFAT1～5=（1－T）（?R－?E）+T?D=（1－0.4）（0+1,500,000）+0.4×300,000=1,020,000元第6至10年每年新舊機(jī)器對(duì)比增加凈現(xiàn)金流量：CFAT6～10=（1－T）（?R－?E）+T?D=（1－0.4）（0+1,500,000）+0.4×

5、500,000=1,100,000元增量現(xiàn)金流量分析設(shè)備凈殘值增加=（1－T）S+TB－（1－T）X+?W=0.6×300,000+0.4×500,000－0.6×40,000+20,000=376,000元年012345678910CFAT（百萬元）-5.031.021.021.021.021.021.11.11.11.11.476投資決策的基本方法動(dòng)態(tài)方法NPV、PI、IRR、MIRR、NAV、DPP靜態(tài)方法PP、ARR、ROI資金限制條件下的資本預(yù)算公司創(chuàng)造正NPV的方法搶先推出新產(chǎn)品開發(fā)核心科技建立進(jìn)入障礙現(xiàn)有產(chǎn)品上求變化企業(yè)組織革新固定資產(chǎn)更新決策例：某企

6、業(yè)于5年前以10萬元購入一臺(tái)設(shè)備，預(yù)計(jì)使用壽命為10年，10年后預(yù)計(jì)殘值收入1萬元。使用直線法折舊，年折舊費(fèi)9000元。目前市場(chǎng)上有一種新設(shè)備，性能及技術(shù)指標(biāo)均優(yōu)于舊設(shè)備。新設(shè)備價(jià)格15萬元，預(yù)計(jì)使用5年，5年內(nèi)它可以每年降低經(jīng)營費(fèi)用5萬元。壽命期末此設(shè)備報(bào)廢，折舊方法仍為直線法，新設(shè)備投入使用后需增加凈營運(yùn)資本12000元。舊設(shè)備可以變價(jià)出售，預(yù)計(jì)作價(jià)6.5萬元。若該企業(yè)的所得稅稅率為33%，折現(xiàn)率15%，現(xiàn)要求確定該企業(yè)的舊設(shè)備是否應(yīng)予以更新。固定資產(chǎn)更新決策（例續(xù)）解：1.初始現(xiàn)金流量差額：?NCF0=–[150000–65000+12000+（65000–5

7、5000）?33%]=–100300元2.項(xiàng)目壽命期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流量增量：?NCF1?4=50000?（1–33%）+（150000/5–9000）?33%=40430元3.期末現(xiàn)金流量：?NCF5=40430+2000=42430元4.凈現(xiàn)值：?NPV=36215.8元>0故應(yīng)購買新機(jī)器，出售舊機(jī)器。資金限制條件下的資本預(yù)算資本預(yù)算受資金約束的原因公司管理層可能認(rèn)為金融市場(chǎng)條件暫時(shí)不利公司也許缺少有能力的管理人員來實(shí)施新項(xiàng)目某些其它方面的考慮資金約束條件下的項(xiàng)目選擇按凈現(xiàn)值總和最大原則選擇可行的項(xiàng)目組合按加權(quán)平均獲利指數(shù)最大原則選擇可行的項(xiàng)目組合多期資本限量決策