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《現(xiàn)代企業(yè)價值評估與價值管理分析.ppt》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在PPT專區(qū)-天天文庫。
1、CHAPTER11 CorporateValuationandValue-BasedManagement第11章公司價值評估和基于價值的管理CorporateValuation公司價值評估Value-BasedManagement基于價值的管理CorporateGovernance公司治理CorporateValuation: Listthetwotypesofassetsthatacompanyowns.公司價值評估： 列出公司擁有的兩種資產(chǎn)Operatingassetsandnonoperating,assets經(jīng)營性資產(chǎn)與非經(jīng)營性資
2、產(chǎn)Financial,ornonoperating,assets金融性資產(chǎn)，或非營業(yè)資產(chǎn)Assets-in-place在用資產(chǎn)Assets-in-Place在用資產(chǎn)Assets-in-placearetangible,suchasbuildings,machines,inventory.在用資產(chǎn)是指有形資產(chǎn)，例如建筑物、機(jī)器設(shè)備、存貨。Usuallytheyareexpectedtogrow.通常，在用資產(chǎn)會逐漸增加。Theygeneratefreecashflows.他們會產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量。ThePVoftheirexpectedfut
3、urefreecashflows,discountedattheWACC,isthevalueofoperations.在用資產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)期自由現(xiàn)金流量，以加權(quán)平均資金成本為折現(xiàn)系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)后的現(xiàn)值稱為營業(yè)價值。ValueofOperations營業(yè)價值注：Vop為營業(yè)價值FCF為自由現(xiàn)金流量WACC為加權(quán)平均資金成本NonoperatingAssets非營業(yè)資產(chǎn)Marketablesecurities有價證券Ownershipofnon-controllinginterestinanothercompany擁有另外一家公司的非控制性股權(quán)V
4、alueofnonoperatingassetsusuallyisveryclosetofigurethatisreportedonbalancesheets.非營業(yè)資產(chǎn)的價值通常與資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的數(shù)據(jù)非常接近TotalCorporateValue企業(yè)的總價值Totalcorporatevalueissumof:企業(yè)的總價值包括：Valueofoperations營業(yè)資產(chǎn)的價值Valueofnonoperatingassets非營業(yè)資產(chǎn)的價值ClaimsonCorporateValue對企業(yè)價值的要求權(quán)Debtholdershavefi
5、rstclaim.債權(quán)人擁有第一位的要求權(quán)Preferredstockholdershavethenextclaim.優(yōu)先股股東擁有第二位的要求權(quán)Anyremainingvaluebelongstostockholders.剩余部分價值屬于普通股股東ApplyingtheCorporateValuationModel企業(yè)價值評估模型的應(yīng)用Forecastthefinancialstatements,asshowninChapter4.預(yù)測財務(wù)報表，詳細(xì)內(nèi)容見第四章Calculatetheprojectedfreecashflows.計(jì)算預(yù)
6、計(jì)的自由現(xiàn)金流量Modelcanbeappliedtoacompanythatdoesnotpaydividends,aprivatelyheldcompany,oradivisionofacompany,sinceFCFcanbecalculatedforeachofthesesituations.由于無論是不發(fā)放股利的企業(yè)、私人企業(yè)還是公司內(nèi)部的部門都可以計(jì)算自由現(xiàn)金流量，所以該模型同樣適用于這些情況。DataforValuation評估數(shù)據(jù)FCF0（上年自由現(xiàn)金流量）=$20million(百萬)WACC（加權(quán)平均資金成本）=10%
7、g（年股利增長率）=5%Marketablesecurities（有價證券）=$100million(百萬)Debt（負(fù)債）=$200million(百萬)Preferredstock（優(yōu)先股）=$50million(百萬)Bookvalueofequity（權(quán)益帳面價值）=$210million(百萬)ValueofOperations: ConstantGrowth營業(yè)資產(chǎn)價值：固定增長SupposeFCFgrowsatconstantrateg.假定自由現(xiàn)金流量以固定的比率g增長。ConstantGrowthFormula固定增長公
8、式Noticethattheterminparenthesesislessthanoneandgetssmallerastgetslarger.Astgetsverylarge,termapp
