中美股市收益率變化對(duì)比研究

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1、中美股市收益率變化對(duì)比研究　　指導(dǎo)教師簡介：張建友，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，碩士研究生導(dǎo)師。摘要：美國證券市場的歷史已有200多年，相比起中國股市它是相對(duì)成熟和健全的。而中國股市的發(fā)展前景一直成為學(xué)者討論的熱點(diǎn)，投資者對(duì)股市的悲觀態(tài)度說明了中國股市確實(shí)存在著根本性的問題。本文通過對(duì)中美兩國股市收益率的對(duì)比分析，說明了美國股市制度上的優(yōu)越性是值得中國學(xué)習(xí)和借鑒的。因此，對(duì)中國證券市場提出了幾點(diǎn)建議，我國應(yīng)當(dāng)適時(shí)機(jī)的完善股票市場的制度問題。關(guān)鍵詞：中國股市；美國股市；股市收益率；對(duì)比分析一、問題的提出9美國證券市場的歷史已有200多年，相比起中國股市它是相對(duì)成

2、熟和健全的。中國證券市場起步晚，伴隨著股市迅速的發(fā)展，越來越多的問題也逐漸顯現(xiàn)出來，為了挖掘更深層次的原因，利用定量和定性相結(jié)合的分析方法說明中美股市的差異，并且借助年化收益率進(jìn)行定量分析。年化收益率是指投資期限為一年所獲的收益率，如果投資n年，表示過去每年的一個(gè)平均收益水平，是把當(dāng)前收益率換算成年收益率來計(jì)算的。因?yàn)楣墒邪l(fā)展歷程比較長，無法精確計(jì)算出其真實(shí)收益率，所以引入一個(gè)理論收益率，即年化收益率來衡量股市的收益情況，反映的是股票收益率的高低。本文首先選取了對(duì)比的指標(biāo)并且計(jì)算了年化收益率，然后根據(jù)計(jì)算結(jié)果通過圖表進(jìn)行分析中美股市的差異，最后提出自己的觀點(diǎn)

3、和建議。二、對(duì)比指標(biāo)的選取和收益率的計(jì)算證券指數(shù)是一種具有決策依據(jù)功能的指標(biāo)，是對(duì)股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。本文選取了同一時(shí)間段中國和美國的幾個(gè)重要指數(shù)，包括上證綜指、深證成指及美國股市的道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500以及納斯達(dá)克指數(shù)計(jì)算投資收益率，并且對(duì)收益率進(jìn)行了比較分析。收益率的計(jì)算主要分為以下三個(gè)步驟：（一）收集各類指數(shù)在同一時(shí)間點(diǎn)的收盤價(jià)為了計(jì)算方便，所取起始時(shí)間為1991年8月31日，截止時(shí)間2013年5月31日。此外，為了進(jìn)行更準(zhǔn)確更合理的分析，又截取了2008年2月29日的收盤價(jià)作為分割點(diǎn)，分為金融危機(jī)前和金融危機(jī)后兩個(gè)時(shí)間段，使得分析更具可比性和科學(xué)

4、性。（二）計(jì)算中美各股票市場的年化收益率假定投資人投入的本金為1元，當(dāng)時(shí)股票市場的價(jià)格為C，經(jīng)過時(shí)間n后股票市場價(jià)格變?yōu)閂，用復(fù)利公式，則該次投資中：1.收益為：P=V-C92.收益率為：R=P/C=（V-C）/C=V/C-13.年化收益率為r，則有等式：9r=（1+R）-14.r>0，表示求出結(jié)果為年化收益率；r　?。ㄒ唬┙档凸墒械牟▌?dòng)幅度1.提高投資者質(zhì)量。一方面，加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資教育，在面對(duì)股市投資時(shí)保持理性，遏制盲目追高、跟風(fēng)現(xiàn)象，正確認(rèn)識(shí)投資反對(duì)投機(jī)；除此之外，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者的占比，降低個(gè)人投資者或者是散戶的數(shù)量，從而減

5、少投機(jī)性，保證股市穩(wěn)定。2.改善監(jiān)管機(jī)制，防止內(nèi)幕交易和價(jià)格操縱等刺激股市波動(dòng)。（1）可以借鑒美國的信息披露制度，實(shí)行股票“T+0”交易機(jī)制，建立由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場和投資者共同監(jiān)管的機(jī)制。上市公司的信息披露全部由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)是不合理的，一是人力有限，不可能全面、及時(shí)的審核信息披露的真實(shí)性和可靠性。二是信息披露的真假直接關(guān)系著投資者的利益，應(yīng)當(dāng)通過市場機(jī)制，靠投資者來共同監(jiān)督管理，但前提必須是股票實(shí)行“T+0”交易制度。比如，美國對(duì)信息披露的監(jiān)督就是靠投資者和市場機(jī)制運(yùn)行的。首先是美國的賣空機(jī)制，股民、機(jī)構(gòu)投資者不僅對(duì)上市公司的信息披露進(jìn)行了監(jiān)管而且還能利用賣空機(jī)

6、制獲利。目前我國上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)股票和基金交易一律實(shí)行“T+1”的只可做多的交易方式，雖然我國的股指期貨實(shí)行“T+0”的交易制度，但是由于股指期貨的門檻限制（9賬戶資產(chǎn)總額不低于50萬元）與T+0制度，使絕大多數(shù)的中小投資者被阻止于股指期貨之外，不僅無法規(guī)避股市的風(fēng)險(xiǎn)也不能利用賣空機(jī)制進(jìn)行信息披露，所以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)引入賣空機(jī)制，在股市暴漲時(shí)增加供給，抑制股市盲目膨脹，在盲目殺跌時(shí)，加大買盤力度，抑制股市劇烈波動(dòng)，在最大限度消除股市泡沫的同時(shí)，推動(dòng)投資者對(duì)上市公司信息披露的共同監(jiān)管。（2）建立借殼上市的監(jiān)管制度。借殼一般有兩方面的需求：一方面，

7、因?yàn)镮PO審核嚴(yán)格，許多公司無法通過正規(guī)程序上市，于是就借用殼資源，直接上市；另一方面，由于上市公司經(jīng)營不善，有退市風(fēng)險(xiǎn)，為了繼續(xù)在股市上圈錢，通過借殼繼續(xù)存在于股市中。對(duì)于借殼無監(jiān)管導(dǎo)致兩方面的問題：一方面導(dǎo)致無緣IPO的企業(yè)趁虛而入；另一方面該退市的公司沒有真正退市。除此之外，殼資源也成為上市公司的一種無形資產(chǎn)。所以借殼上市的監(jiān)管是很有必要的，也是提高上市公司質(zhì)量和對(duì)投資者負(fù)責(zé)的另一表現(xiàn)形式。（二）提高股市的恢復(fù)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力1.借鑒美國的機(jī)制，提高我國上市公司的質(zhì)量。（1）完善退市機(jī)制。要提高上市公司的質(zhì)量，退市機(jī)制是重中之重，必須把不好的上市公司退

8、市，才能讓更多好的公司上市。從2001年第一版退市機(jī)