長(zhǎng)期黃金價(jià)格影響因素實(shí)證分析.pdf

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1、財(cái)政與金融《生產(chǎn)力研究》No.14.2009長(zhǎng)期黃金價(jià)格影響因素實(shí)證分析李家林（復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所，上海200433）【摘要】自1973年布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，隨著黃金的非貨幣化，黃金價(jià)格已經(jīng)很少受政府的控制，黃金的投資投機(jī)市場(chǎng)也逐漸形成，文章利用1990年至2009年4月的最新月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析得出了黃金的價(jià)格在中長(zhǎng)期主要由美元匯率的指數(shù)、美國(guó)的通脹率以及股票價(jià)格指數(shù)的影響?！娟P(guān)鍵詞】黃金價(jià)格；決定因素【中圖分類(lèi)號(hào)】F714.1【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1004-2768（2009）14-0048-03一、問(wèn)題提出及文獻(xiàn)回顧的季度數(shù)據(jù)檢驗(yàn)的結(jié)果并沒(méi)

2、有發(fā)現(xiàn)CPI與倫敦黃金價(jià)格間存在1973年布雷頓森林體系崩潰以前，黃金價(jià)格一直保持在協(xié)整關(guān)系，但是他們的研究結(jié)果認(rèn)為商品的價(jià)格可能是作為在35美元每盎司穩(wěn)定的匯價(jià)為世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展發(fā)揮了巨CPI先行指標(biāo)的更好的代表。Ranson，Wainwright&Economics大的作用，但是1976年“牙買(mǎi)加協(xié)議”以來(lái)，伴隨著黃金的非貨在2005年的兩篇報(bào)告中認(rèn)為，黃金價(jià)格是通貨膨脹和債券市幣化過(guò)程，黃金的投資投機(jī)市場(chǎng)也逐漸的形成，金價(jià)也很少開(kāi)場(chǎng)的先行指標(biāo)，而且可以充當(dāng)通貨膨脹、短期和長(zhǎng)期名義利率始受到政府的干預(yù)，市場(chǎng)的供求關(guān)系開(kāi)始決定了黃金的價(jià)格。的強(qiáng)大預(yù)報(bào)器。正因?yàn)辄S金

3、價(jià)格與通貨膨脹同向變動(dòng)，因此，黃但是黃金是同時(shí)具有商品屬性和貨幣屬性的特殊物品，一方金是構(gòu)建投資組合預(yù)防通貨膨脹損失的一種很好的資產(chǎn)組合面，黃金是重要的工業(yè)原料同時(shí)是一項(xiàng)重要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，工具。另一方面，它又是一種投資工具，具有保值和投資的功能。自綜合上述已有的理論和實(shí)證研究，可以得出一些結(jié)論，黃1973年以來(lái)，世界的黃金價(jià)格出現(xiàn)了一些劇烈的變動(dòng)，20世紀(jì)金作為一種同時(shí)具有商品屬性和貨幣屬性的特殊商品，其價(jià)格80年代初黃金價(jià)格曾暴漲至每盎司近700美元；21世紀(jì)初，金決定因素的是非常復(fù)雜的，從其商品屬性來(lái)說(shuō)，黃金可以作為價(jià)一度穩(wěn)定在270美元，但2006年以來(lái)，黃金

4、價(jià)格又一路高歌一種非常有效地的抵御通貨膨脹，保值增值的手段，所以通貨猛進(jìn)，并于2008年3月到達(dá)接近1000美元每盎司的高價(jià)，那膨脹率以及通貨膨脹的預(yù)期都會(huì)影響黃金的需求進(jìn)而影響其么從長(zhǎng)期來(lái)看黃金的價(jià)格主要是受哪些因素影響呢？?jī)r(jià)格；而從其貨幣屬性來(lái)說(shuō)，黃金又是具有投資的價(jià)值的，因此有大量的研究都試圖為黃金的價(jià)格建立模型以分析影響其他資產(chǎn)的收益率（如股票、債券）、匯率、利率等也會(huì)影響其價(jià)金價(jià)的因素，比如有Dooley，Izard和Taylor（1995）利用1976年格，下面就在前面已有的研究基礎(chǔ)之上，利用多元線性回歸的至1990年的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了匯率變動(dòng)對(duì)黃金價(jià)格的影響，

5、他們發(fā)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分析影響黃金價(jià)格的一些具體因素?，F(xiàn)匯率的變動(dòng)對(duì)黃金的價(jià)格的波動(dòng)是有解釋力的；Capie、Mills二、建立模型以及數(shù)據(jù)說(shuō)明和Wood（2004）的實(shí)證顯示黃金價(jià)格與主要貨幣匯率之間存在（一）模型的建立反向變動(dòng)關(guān)系；基于上述文獻(xiàn)綜述中前人的研究，選擇通貨膨脹率、匯率、Smith（2001）的實(shí)證結(jié)論顯示黃金價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)與主要工利率、股票價(jià)格指數(shù)以及石油價(jià)格作為因變量分析它們對(duì)黃金業(yè)國(guó)家的股票價(jià)格指數(shù)變動(dòng)負(fù)相關(guān)；Levin&Wright（2006）基價(jià)格的影響。于簡(jiǎn)單的“需求和供給”理論建立了一個(gè)理論的框架認(rèn)為黃金分別選取倫敦市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的自然對(duì)數(shù)

6、（LNGP）t、美在長(zhǎng)期是一種通貨膨脹的保值工具但同時(shí)在短期受其他因素國(guó)的通貨膨脹率（CPI）t、美元指數(shù)的自然對(duì)數(shù)（LNUSDX）t、美國(guó)影響又有相當(dāng)大的波動(dòng)，最終，作者得出結(jié)論認(rèn)為，從長(zhǎng)期關(guān)系道瓊斯工業(yè)指數(shù)的收盤(pán)價(jià)（LNDJIt）、美國(guó)的聯(lián)邦基金利率來(lái)看，黃金價(jià)格和美國(guó)的物價(jià)水平存在長(zhǎng)期、固定的正向相關(guān)，（LNFFR）以及石油價(jià)格的自然t對(duì)數(shù)（LNOILP）建立以下決定黃t因而黃金可以作為通貨膨脹的長(zhǎng)期套期保值工具，而美元對(duì)世金價(jià)格長(zhǎng)期因素的模型：界其他主要貨幣的加權(quán)平均名義指數(shù)、實(shí)際利率對(duì)黃金價(jià)格也LNGPt=β0+β1LNUSDXt+β2CPIt+β3FFRt

7、+β4LNDJIt+β5LNOILPt+有反向的作用，也就是說(shuō)美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)黃金的價(jià)格有μt著重要的影響；Mahdavi和Zhou（1997）比較了用黃金價(jià)格和商其中，由已有理論推測(cè)通貨膨脹率與黃金的價(jià)格應(yīng)為正相品價(jià)格作為通貨膨脹先行指標(biāo)的效果并且探索了用誤差修正關(guān)，因?yàn)橥ǔＵJ(rèn)為黃金的價(jià)格可以作為通貨膨脹的指示器，當(dāng)模型來(lái)改進(jìn)通脹率預(yù)期的可能性，他們利用1970年至1994年一般的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)增加時(shí)，黃金的價(jià)格也會(huì)上漲，甚至比【收稿日期】2009-05-07【作者簡(jiǎn)介】李家林，安徽人，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所，研究方向：跨國(guó)公司與國(guó)際金