匯率制度改革應(yīng)注意若干問題

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1、匯率制度改革應(yīng)注意若干問題  摘要人民幣國際化是大勢所趨,不僅有賴于中國綜合國力的提升,而且還取決于匯率制度改革進程。匯率改革是一項系統(tǒng)工程,人民幣國際化是匯率改革的愿景,也是思考匯率改革的一個視角。匯率比價確定的一般理論分析表明,利率和物價分別從短期和長期影響匯率?;仡欀袊鴧R率改革歷程,基于人民幣國際化視角,匯率制度應(yīng)注意以下幾個問題:國內(nèi)通貨膨脹問題、外匯儲備損失問題、利率市場化問題、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題、金融市場及開放環(huán)境下監(jiān)管問題。關(guān)鍵詞匯率制度;人民幣國際化;利率;貨幣政策中圖分類號F822[文獻標識碼]A文章編號1673-0461(2013)05-0078-05一、引言15本幣國

2、際化是一國綜合國力提升的重要表現(xiàn),同時也是一項機遇與風險并存的系統(tǒng)性工程。積極推進人民幣國際化是大勢所趨。一方面,中國對全球經(jīng)濟的影響日益加深,人民幣國際地位不斷提高;另一方面,全球金融和貨幣體系過度依賴美元的弊端日益顯露,國際社會需要多元化的國際貨幣體系。人民幣國際化不僅體現(xiàn)在人民幣具有一定的境外流通度,在國際貿(mào)易中作為計價結(jié)算貨幣,更意味著人民幣可用于國際金融投資、直接投資,成為他國的外匯儲備貨幣。人民幣國際化,可讓我國獲得鑄幣收入,降低我國企業(yè)用外幣結(jié)算的匯率風險,避免美元貶值對我國外匯儲備造成的巨額損失,以及減輕巨額外匯儲備對基礎(chǔ)貨幣投放構(gòu)成的壓力,提高在國際事務(wù)中的地位。但同時

3、,人民幣國際化為我國帶來的風險也不容小覷??茖W合理的匯率制度既有助于推進人民幣國際化,也有利于降低人民幣國際化帶來的風險。中共十八大再次將匯率改革提上日程,指出要“穩(wěn)步推進利率和匯率市場化改革,逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。匯率改革不單純是一項金融制度安排,而且是牽一發(fā)動全身的系統(tǒng)工程。人民幣國際化是匯率改革的愿景,也是思考匯率改革的一個視角?;谌嗣駧艊H化視角,匯率制度改革有諸多要注意的問題。匯率制度的進一步改革必須統(tǒng)籌考慮這些問題,否則就難以推進。二、文獻綜述15人民幣國際化和匯率制度改革是國內(nèi)外學者十分關(guān)注的課題。陳雨露等(2005)對可計量的美元國際化利益進行了實證研究,大致

4、估算了人民幣國際化可能產(chǎn)生的經(jīng)濟利益,提出審慎推動人民幣國際化進程。李婧(2009)分析了人民幣匯率制度和人民幣國際化關(guān)系,提出現(xiàn)階段匯率制度應(yīng)真正釘住貨幣籃子,貨幣籃子的組成可以根據(jù)貿(mào)易加權(quán)的匯率,按照一定的頻率進行調(diào)整。在市場成熟之后,再逐步過度到自由浮動。JohnWilliamson(1983)提出的匯率目標區(qū)理論也得出相似結(jié)論。李稻葵、劉霖林(2008)認為匯率升(貶)值及波動幅度等是影響一國貨幣國際化水平的重要因素之一。建議采取雙軌制方式,發(fā)揮境內(nèi)、境外兩個市場的作用。在境內(nèi)逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換,境外盡快擴大人民幣債券市場的規(guī)模。陳平和王雪(2012)指出匯率穩(wěn)定是推動

5、人民幣國際貨幣的基礎(chǔ),人民幣要實現(xiàn)“動態(tài)的匯率穩(wěn)定”。伊藤隆敏(TakatoshiIto,2011)以及羅伯特·麥考利(RobertMcCauley,2011)都回顧了日元國際化教訓(xùn),強調(diào)了人民幣國際化戰(zhàn)略的順序問題。對于應(yīng)該采用哪種匯率制度,Nurkse、Kindleberger等學者支持選擇固定匯率,而Friedman、Meade、Johnson等是浮動匯率制的代表人物。JeffreyA.Frankel(1999)認為,沒有一種匯率制度是萬能的,一國應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況選擇匯率制度。保持一半的貨幣政策獨立性和一半的匯率穩(wěn)定可能更適合發(fā)展中國家。蒙代爾不可能三角指出,一個國家不可能同

6、時實現(xiàn)資本流動自由,貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性。在我國資本市場進一步開放和維持貨幣政策獨立性的前提下,如何進一步完善我國的匯率制度,突破人民幣國際化的瓶頸,是當前值得深思的問題。三、匯率比價確定的一般理論分析15匯率是指是各國貨幣之間相互交換時換算的比率,即一國貨幣單位用另一國貨幣單位所表示的價格。制定科學合理的匯率制度要以正確的理論為指導(dǎo)。經(jīng)濟學關(guān)于匯率的確定有多種理論,例如:購買力平價說、利率平價說、國際收支說及資產(chǎn)市場說等。其中購買力平價理論和利率平價理論影響最大。購買力平價最早由瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾提出,他在1922年出版的《1914年以后的貨幣和外匯》書中,詳細論述了匯率決定

7、的購買力平價理論。該理論的假設(shè)前提是一價定理:不考慮交易成本等因素,以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)該是一致的。以本幣交換外幣,實質(zhì)是以本國購買力交換外國購買力,匯率是兩國貨幣在各自國家的購買力之比。以Pd表示本國物價,Pf表示外國物價,則直接標價法匯率e等于兩國商品價格之比,即絕對購買力平價,如圖1所示。e=Pd/Pf(1)現(xiàn)實中同一商品由于諸多因素在各國的價格未必有可比性,故產(chǎn)生了相對購買力平價,即匯率變化等于兩

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