上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素及優(yōu)化對(duì)策.doc

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1、上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素及優(yōu)化對(duì)策【摘要】資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是上市公司財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要方面,資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我國(guó)的資本市場(chǎng)尚不完善,多數(shù)上市公司存在著資本結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。本文分析了影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素,并針對(duì)每個(gè)因素提出了優(yōu)化我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策。【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu)股權(quán)融資資本成本優(yōu)化西方公司資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論相比,我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)中存在著重股權(quán)輕債權(quán)、低負(fù)債結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度高、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小等問(wèn)題,嚴(yán)重阻礙了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和上市公司的財(cái)務(wù)治理和

2、公司治理,因此,優(yōu)化我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)已成為當(dāng)務(wù)之急。從理論上講,任何企業(yè)都應(yīng)存在最佳資本結(jié)構(gòu),但是,在實(shí)踐屮影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因索很多,確定資本結(jié)構(gòu)必須充分考慮企業(yè)的實(shí)際情況和所處的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一、影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的因索一般來(lái)說(shuō),影響上市公司資木結(jié)構(gòu)的因素有很多,且不同因素的影響程度又各有差異,本文把這些因素分成兩類:一類是內(nèi)部影響因素;另一類是外部影響因索。資本成本因素。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策的根本冃的之一就是使企業(yè)綜合資本成本最低,而不同籌資方式的資本成本又是不相同的,資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策必須充分考慮資

3、本成本因素。在實(shí)際工作中,資本成本一般是以相對(duì)數(shù)即資本成本率表示。一般情況下,債務(wù)資本成本總是低于權(quán)益資本成本。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。企業(yè)在追求財(cái)務(wù)杠桿利益時(shí),必然會(huì)加大負(fù)債資本籌集力度,使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。如何把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可承受的范圍內(nèi),是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策必須充分考慮的問(wèn)題。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性是企業(yè)發(fā)展的重要保證,企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用,必須限制在不危及自身長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的范圍以內(nèi)。貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度。雖然每位財(cái)務(wù)主管對(duì)如何運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿都有自己的分析和判斷,但貸款人和資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

4、的態(tài)度實(shí)際上往往也成為決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題(1)偏好股權(quán)融資,融資結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)上市公司長(zhǎng)期資木來(lái)源有利潤(rùn)留存、長(zhǎng)期負(fù)債以及股權(quán)融資三種渠道。通過(guò)對(duì)丿力年交易所上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告分析,可以看出上市公司內(nèi)部融資比例甚少,而外部融資的比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。其中股權(quán)融資比重平均達(dá)到55%-60%,與發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司主要依賴內(nèi)部資金、其次是負(fù)債、最后才是發(fā)行新股的融資順序截然不同。(2)資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低。過(guò)去幾年的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示,全國(guó)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率約為60%,而上市公司

5、的資產(chǎn)負(fù)債率平均約為40%。并且可以看到,上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年均低于全國(guó)企業(yè)的平均水平,呈逐年降低的趨勢(shì)。(3)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理,流動(dòng)負(fù)債水平偏高。通過(guò)對(duì)歷年上市公司和全國(guó)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn),上市公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重高達(dá)75%以上,約比全國(guó)企業(yè)高出10個(gè)百分點(diǎn)。因此,雖然上市公司總的資產(chǎn)負(fù)債比率低于全國(guó)平均水平,但是流動(dòng)負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的比率已和全國(guó)企業(yè)平均水平較為相近。一般而言,短期負(fù)債占總負(fù)債一半的水平較為合理,因此上市公司偏高的流動(dòng)負(fù)債水平可能導(dǎo)致其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加。三、優(yōu)化我國(guó)上市公

6、司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策(1)完善資本市場(chǎng)體系。我國(guó)部分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高,而部分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏低,其原因與資本市場(chǎng)發(fā)展的不完善有很大關(guān)系。資本市場(chǎng)作為企業(yè)融通資金的主要場(chǎng)所,發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡,股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展迅速,規(guī)模急劇擴(kuò)張,而企業(yè)債券的發(fā)行手續(xù)繁瑣,并實(shí)行額度管理,使企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小丁股票發(fā)行規(guī)模,債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后oO同時(shí),建立良好的資信評(píng)估體系,為金融機(jī)構(gòu)發(fā)放長(zhǎng)期貸款提供準(zhǔn)確、客觀的信息,促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展,使企業(yè)盡快擺脫資本結(jié)構(gòu)中短期負(fù)債比重較大的困擾。(2)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)公司資

7、本結(jié)構(gòu)不合理與公司產(chǎn)權(quán)不清晰、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理有關(guān)。對(duì)我國(guó)上市公司而言,優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)首先要解決國(guó)有股在上市公司總股本中比重過(guò)高的問(wèn)題。隨著國(guó)有股比重的降低、股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸趨向分散化,公司的治理結(jié)構(gòu)也將得到規(guī)范,公司管理層與市場(chǎng)之間的信息不對(duì)稱程度將會(huì)降低,管理層將會(huì)從更多的渠道獲取信息來(lái)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)做出及時(shí)調(diào)整。(1)完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。加快證券市場(chǎng)改革步伐,逐漸建立完善的資本市場(chǎng)機(jī)制。強(qiáng)化公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)參與高層次市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ),也是優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的有效手段。參考資料:[1]顧衛(wèi)平?上市公

8、司為何偏好股權(quán)融資[J].±市公司,2001,(8).[2]王滿?對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的思考[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究,1997,(7)?[3]孫海波,李志?我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J].中華會(huì)計(jì)網(wǎng),2005-3-1&

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