全球經(jīng)濟(jì)金融展望報告

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1、國際金融研究所全球經(jīng)濟(jì)金融展望報告2017年第3季度（總第31期）報告日期：2017年6月28日要點中國銀行國際金融研究所●2017年上半年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)全球經(jīng)濟(jì)金融研究課題組貿(mào)活動回暖，美聯(lián)儲兩次加息。伴隨政策不確定性下降，全球金融穩(wěn)定性有所增強(qiáng)。組長：陳衛(wèi)東●展望未來，我們維持2017年全球經(jīng)濟(jì)較上年改善的副組長：鐘紅預(yù)測，但美聯(lián)儲縮表計劃的討論及推進(jìn)實施，英國脫歐成員：王家強(qiáng)的不確定性以及地緣政治沖突等仍可能帶來風(fēng)險。廖淑萍●隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步分化發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)體的陳靜貨幣政策分化加劇。本期報告就美、歐、日主要發(fā)達(dá)經(jīng)王有鑫濟(jì)體

2、的經(jīng)濟(jì)與貨幣政策的趨勢進(jìn)行剖析。趙雪情●巴西、阿根廷等拉美國家經(jīng)濟(jì)有所改善，但在大宗馬曼商品價格低迷、美國貿(mào)易保護(hù)主義以及美聯(lián)儲加息和縮表的背景下，拉美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗。鄂志寰（香港）黃小軍（紐約）美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)端的結(jié)構(gòu)變化陸曉明（紐約）萬億美元50000瞿亢（倫敦）40000林麗紅（新加坡）30000張明捷（法蘭克福）2000010000聯(lián)系人：王家強(qiáng)0電話：010-66592331200820102012201420162018郵件：國債聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券MBS其他資產(chǎn)wangjiaqiang@bankofchina.com資料來源：WIND，中

3、國銀行國際金融研究所全球經(jīng)濟(jì)金融展望報告縮表隱憂籠罩全球經(jīng)濟(jì)——中國銀行全球經(jīng)濟(jì)金融展望報告（2017年第3季度）2017年上半年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和增長，美聯(lián)儲兩次升息；法國和英國大選擾動歐洲市場，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇；全球金融穩(wěn)定性增強(qiáng)，但局部金融市場波動依然較大，尤以美元匯率下行較為突出。在通脹回升和失業(yè)率穩(wěn)步下降的背景下，全球性貨幣政策寬松正在面臨新的轉(zhuǎn)折，美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）計劃提上日程。疲弱復(fù)蘇已長達(dá)八年之久的世界經(jīng)濟(jì)是否會因政策失調(diào)而再陷困境？金融市場是否會因此再生波瀾？本期報告對此展開分析。一、全球經(jīng)濟(jì)在溫和復(fù)蘇中面臨新的不確定性201

4、7年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但面臨諸多新的不確定性，特別應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲縮表可能帶來的外溢影響，全年經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。（一）全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇實體經(jīng)濟(jì)高頻統(tǒng)計與景氣調(diào)查指標(biāo)顯示，自2016年下半年至今，全球經(jīng)濟(jì)逐步擺脫持續(xù)六年低速運行的態(tài)勢。從工業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易和投資等“硬指標(biāo)”看，截止一季度的數(shù)據(jù)均顯示全球經(jīng)濟(jì)加快增長，創(chuàng)下近六年新高（圖1）；從采購經(jīng)理人指數(shù)、消費者信心指數(shù)和OECD領(lǐng)先指數(shù)等“軟指標(biāo)”看，二季度全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持較好的增勢（圖2）。初步估算，2017年第二季度全球GDP環(huán)比增速約為3.0%，同比增速約為2.9%，均與上個季度基本持平。經(jīng)

5、濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的部分推動因素包括：（1）在各項政策的支持下，“一帶一路”地區(qū)特別是中國的基礎(chǔ)設(shè)施投資快速增長，產(chǎn)生較強(qiáng)的貿(mào)易拉動效應(yīng)；（2）美國和歐洲發(fā)達(dá)國家的政策不確定性下降，有力地鞏固了投資者和消費者信心；（3）大宗商品價格回暖，對中東、非洲和拉美等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)起到一定拉升作用。中國銀行國際金融研究所12017年第3季度全球經(jīng)濟(jì)金融展望報告圖1：全球工業(yè)生產(chǎn)與國際貿(mào)易圖2：全球PMI與OECD領(lǐng)先指標(biāo)同比增長率，%指數(shù)6%全球工業(yè)生產(chǎn)全球貿(mào)易56全球綜合PMIOECD領(lǐng)先指標(biāo)101.04%54100.52%52100.00%5099.5-2%4899.02

6、01220132014201520162017201220132014201520162017資料來源：CPB、OECD、Wind，中國銀行國際金融研究所展望全年，全球經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前高后低的走勢，我們維持2017年增長2.8%左右的預(yù)測。這一增速雖然達(dá)到最近6年來最高水平，但依然處于增長潛力之下。近期，主要國際組織也對2017年全球經(jīng)貿(mào)發(fā)展保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。國際貨幣基金組織（4月）、世界銀行（6月）對2017年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測分別為2.9%（市場匯率衡量）和2.7%，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（6月）預(yù)測外商直接投資增長5%，世界貿(mào)易組織（4月）預(yù)測全球貿(mào)易增長2

7、.4%。我們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較強(qiáng)復(fù)蘇周期的可能性依然不大，主要原因有：一是主要經(jīng)濟(jì)體的政策調(diào)整。美聯(lián)儲處于加息周期和縮表的前夜，對美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的抑制效應(yīng)將會將顯現(xiàn)；中國在“去杠桿、去產(chǎn)能”和房地產(chǎn)調(diào)控政策下，經(jīng)濟(jì)應(yīng)能保持平穩(wěn)增長，但難以加速上升。中美兩大經(jīng)濟(jì)體對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)幾乎占據(jù)半壁江山，縮表陰影彌漫全球經(jīng)濟(jì)。與此同時，歐洲和日本溫和復(fù)蘇的態(tài)勢雖會持續(xù)，但增長動力仍然不足。二是盡管“一帶一路”基建投資對全球經(jīng)濟(jì)的拉動效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，但中東地區(qū)地緣政治日趨不穩(wěn)定，大宗商品市場供大于求狀況仍未調(diào)整到位，這將會抑制該地區(qū)民間投資的啟動，國際投資者何

8、時改變觀望態(tài)度尚需觀察。此外，非洲與拉美地區(qū)受大宗商品市場低迷周期和主要經(jīng)濟(jì)體外