北京城建（600266）—業(yè)績大幅增長明確可期.pdf

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1、2008年5月12日群益證券中國研究部北京城建(600266)—業(yè)績大幅增長明確可期A股價：RMB17.99買入行業(yè)：房地產(chǎn)開發(fā)研究員：劉斌公司08年待結(jié)轉(zhuǎn)項目已基本完成銷售，業(yè)績明確可期，09年結(jié)轉(zhuǎn)項目銷售也已完成大部，業(yè)績可預(yù)期性明顯。預(yù)計08、09年實現(xiàn)每股收益0.74元和1.19元，同比增長107.50％和59.77％。給予公司09年20倍合理PE，目標(biāo)價23元，買入評級。?公司08年待結(jié)轉(zhuǎn)的三個項目北苑家園(公園2008)、世華國際中心、尚源印象已基本完成銷售，銷售款已收回大部分，預(yù)計全年結(jié)轉(zhuǎn)收入將達(dá)32.36億元，收入明確

2、可期。?公司參股的國奧公司及五棵松公司所涉及項目在08、09將基本完成銷售，09年將能確認(rèn)大部分收入，另世華水岸和世華誠合大廈目前也已銷售大部，09年將確認(rèn)部分收入，因此公司09年業(yè)績可預(yù)期性非常明確，我們預(yù)計09年完實現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)收入51.57億元。?公司目前有廣渠門36號地、來廣營4號地、崇文區(qū)望壇項目、舟山長峙島項目等共計約294萬平米權(quán)益建筑面積的土地儲備，這為公司09年以后的以及繼續(xù)保持增長奠定了基礎(chǔ)，且公司這些中廣渠門36號地和舟山長峙島項目為07年之前所獲項目，成本較低，獲利空間較大。?公司除了房地產(chǎn)開發(fā)外還有北京北苑南區(qū)、北

3、京小營、北京動感花園等共計超過85萬平米的土地一級開發(fā)項目，這些項目將是公司未來繼續(xù)增加土地儲備的有力保障。目前北京北苑南區(qū)項目將很快進(jìn)入掛牌階段。?綜上我們預(yù)計公司08、09年公司凈利潤5.50億元和8.78億元，同比增長107.50％和59.77％，實現(xiàn)每股收益0.74元和1.19元?？紤]公司營收盈利的確定性合高增長，我們認(rèn)為公司09年的合理PE為20倍，目標(biāo)價23元，給予買入評級。股份資料A股價(09/05/2008)17.99Price'RMBVol'00040100000上證綜合指數(shù)(09/05/2008)3613.4935

4、股價12個月高/低38.49/11.318000030總發(fā)行股數(shù)(百萬)741.0025A股數(shù)(百萬)359.5060000A市值（億元）64.672040000主要股東北京城建集團有限公司(52.83%)15每股凈值(元)4.621020000股價/賬面凈值3.895一個月三個月一年00股價漲跌(%)17.66-30.27-17.742007-6-62007-8-92007-10-182007-12-202008-3-42008-5-9財務(wù)摘要預(yù)測年度截止12月31日200620072008F2009F純利(Netprofit)RM

5、B百萬元77.61264.88549.63878.16同比增減％-46.78%241.30%107.50%59.77%每股盈余(EPS)RMB元0.1050.3570.7421.185同比增減％-46.78%241.30%107.50%59.77%A股市盈率(P/E)X172.650.624.415.3股利(DPS)RMB元0.050.10.20.25股息率(Yield)％0.28%0.55%1.11%1.38%資料來源:公司年報及群益研究部預(yù)測群益證券(上海)12008年5月12日群益證券中國研究部?公司主要項目07年銷售良好，為0

6、8、09年業(yè)績大幅增長奠定了基礎(chǔ)公司目前共計有在建擬建房產(chǎn)開發(fā)項目12個，其中北苑家園(公園2008)已基本銷售完畢，目前剩余可結(jié)轉(zhuǎn)面積約20萬平米左右，平均售價約1.3萬元/平米左右，預(yù)計08年將結(jié)轉(zhuǎn)大部；世華國際中心已整體售予上海復(fù)地集團，銷售金額為14.5億元，目前已收到房款7.25億元，預(yù)計其余部分在08年將逐步收回，根據(jù)公司計劃，該項目房款在08年將部分或全部結(jié)轉(zhuǎn)，我們暫按結(jié)轉(zhuǎn)50%考慮；重慶尚園·印象已在07年完成全部銷售，平均房價3800~4000元/平米左右，該項目將在08年實現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)，共計可實現(xiàn)收入2.16億元。以上三

7、個項目結(jié)轉(zhuǎn)后可為08年貢獻(xiàn)收入共計32.36億元，相比07年增長104.87%。表1：公司主要項目列表總建筑面積可結(jié)轉(zhuǎn)面積08年結(jié)轉(zhuǎn)面積09年結(jié)轉(zhuǎn)面積權(quán)益（萬平米）（萬平米）（萬平米）（萬平米）房地產(chǎn)開發(fā)項目北苑家園(公園2008）210.00100%20.0018.002.00世華誠合大廈7.51100%7.517.51世華國際中心10.2295%10.225.115.11世華水岸21.00100%21.0011.00重慶尚園·印象10.4753%10.4710.47廣渠門36號地46.0050%46.00來廣營4號地項目30.67

8、55%30.67崇文區(qū)望壇項目100.00100%100.00北京國家體育館8.1020%8.10北京奧運村公寓38.0020%38.0019.00北京五棵松體育館24.0025%20.0020.00浙江舟山長峙島項目4