資源描述：
《存貨購銷中最優(yōu)期權(quán)合約交易量研究.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、局京計鮑學(xué)報加s年第l期存貨購銷中最優(yōu)期權(quán)合約交易量研究顧曉安，馮媛媛(上海理工大學(xué)管理學(xué)院，上海200093)[摘要]在分析利用期權(quán)合約規(guī)避價格波動風(fēng)險的原理的基礎(chǔ)上，分別給出存貨購銷兩個環(huán)節(jié)中可以運用的期權(quán)策略，然后利用均值～方差模型計算使投資組合達到效用最大化時所對應(yīng)的最優(yōu)期權(quán)合約交易量及其對經(jīng)營利潤的影響，研究發(fā)現(xiàn)：在存貨采購環(huán)節(jié)，企業(yè)可以通過購入看漲期權(quán)、購入看漲期權(quán)同時售出看跌期權(quán)兩種策略控制采購價格波動的風(fēng)險，在存貨銷售環(huán)節(jié)，企業(yè)可以通過購入看跌期權(quán)、同時購入看跌期權(quán)并售出看漲期權(quán)兩種策略來穩(wěn)定銷售利潤；從最優(yōu)期權(quán)合約交易量及
2、其對企業(yè)經(jīng)營利潤的影響來看，期權(quán)工具在控制存貨采購價格、穩(wěn)定銷售利潤中可以發(fā)揮良好作用。[關(guān)鍵詞]期權(quán)合約；存貨管理；價格波動風(fēng)險；最優(yōu)期權(quán)合約交易量；經(jīng)營利潤；金融衍生產(chǎn)品；風(fēng)險管理[中圖分類號]F830．9；F275[文獻標識碼]A[文章編號]1672—8750【2015)O1～0048—09一、引言存貨是企業(yè)經(jīng)營的載體，企業(yè)生存、發(fā)展和獲利的經(jīng)營目標歸根到底是通過對存貨的經(jīng)營，以不斷周轉(zhuǎn)和對外銷售的方式來實現(xiàn)。存貨經(jīng)營過程中，采購階段的購進價格和銷售階段的變現(xiàn)價格往往會因外部環(huán)境的影響而產(chǎn)生波動，從而影響企業(yè)的成本、利潤和經(jīng)營狀況。為
3、了規(guī)避存貨的價格波動風(fēng)險，目前在實踐中企業(yè)通常采用提前采購或買賣期貨合約等風(fēng)險規(guī)避和風(fēng)險對沖方法。然而，這兩種方法未必能達到預(yù)期的效果。這是因為，提前采購一方面會增加與倉儲相關(guān)的成本，另一方面還會面臨未來價格變化趨勢與預(yù)期相反時的潛在損失；而買賣期貨合約則會面臨隨時補足保證金、強行平倉或交割、被動接受平倉價格等風(fēng)險，且不能享受價格有利變化時的好處。期權(quán)合約是除期貨合約以外最重要的衍生金融工具。期權(quán)合約的誕生，使得企業(yè)在規(guī)避存貨價格風(fēng)險時，既不需要承擔(dān)提前采購而額外增加的倉儲成本，也不需要因為買賣期貨合約而承擔(dān)追加保證金、必須履行合約義務(wù)等風(fēng)
4、險。相比于期貨合約在抵消潛在損失的同時也抵消了潛在的收益，期權(quán)合約則僅僅抵消了潛在的損失，并不妨礙持有者獲得收益。期權(quán)合約的上述優(yōu)點使其成為規(guī)避存貨價格風(fēng)險的理想工具，在日益復(fù)雜多變的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境下得到了越來越廣泛的應(yīng)用。近年來，我國一直在積極穩(wěn)妥地推進金融衍生品市場的發(fā)展，期權(quán)合約的交易市場是重點之一，其推出必然會對未來國內(nèi)企業(yè)存貨管理理念和方式產(chǎn)生重大影響。如何靈活利用期權(quán)合約在存貨的采購或銷售環(huán)節(jié)買人或者賣出看漲或看跌期權(quán)合約以規(guī)避存貨的價格波動風(fēng)險、怎樣確定某一期權(quán)策略下的最優(yōu)期權(quán)合約交易量、如何準確判斷購買最優(yōu)期權(quán)合約交易量對經(jīng)營
5、利潤所產(chǎn)生的影響等問題均是目前大多數(shù)企業(yè)所未曾面臨的新挑戰(zhàn)，本文的研究試圖回答這些問題。[收稿日期]2014—10—29[基金項目]上海市教育委員會發(fā)展基金資助項目(F30803)[作者簡介】顧曉安(1963一)，男，上海人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師，主要研究方向為財務(wù)管理與會計、區(qū)域投融資管理等；馮媛媛(1990一)，女，河南駐馬店人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院碩士生，主要研究方向為財務(wù)管理與會計?！?8·顧曉安。馮媛媛：存貨購銷中最優(yōu)期權(quán)合約交易量研究二、文獻回顧有關(guān)存貨管理的研究多集中于探討如何提高存貨的周轉(zhuǎn)效率和尋求存貨的最
6、佳采購數(shù)量即經(jīng)濟批量。國外學(xué)者Krisztina和Zsolt研究了如何通過當(dāng)前重新受到企業(yè)重視的精益生產(chǎn)(Learnmanu．facturing，LM)的應(yīng)用提高企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率¨J。國內(nèi)學(xué)者張婉君等將存貨周轉(zhuǎn)分為前期采購、后期銷售兩個環(huán)節(jié)，通過比較兩者的存貨周轉(zhuǎn)率，分析對存貨總周轉(zhuǎn)率有較大影響的環(huán)節(jié)，建議對這些環(huán)節(jié)進行重點管理和控制；沈劍飛等研究了實際采購中的“量差價異”現(xiàn)象，分析了訂購量越大、價格越優(yōu)惠情形下，采購、儲存成本達到最小化時的經(jīng)濟訂貨量模型_3J。然而，提高周轉(zhuǎn)效率是為了減少資金占用的機會成本，尋求經(jīng)濟訂貨量則是為了降低采購、
7、倉儲等成本，兩者都側(cè)重于存貨經(jīng)營成本的最小化，學(xué)者們并未探討在價格波動環(huán)境下如何規(guī)避價格風(fēng)險以控制存貨購銷環(huán)節(jié)的成本與風(fēng)險。無論是在理論上還是在實踐中，國外運用期權(quán)合約規(guī)避存貨價格風(fēng)險都較為成熟。Peter和Charles最早將期權(quán)理論運用到存貨管理中，提出了采用購銷雙方互相協(xié)商的期權(quán)合約對沖存貨采購過程中的價格和數(shù)量的不確定性風(fēng)險J。之后學(xué)者們針對供應(yīng)鏈上供需雙方簽訂的不同種類期權(quán)合同進行了分類研究，如Golovachkina等人研究了供應(yīng)商和制造商之間的看漲期權(quán)合同問題l5]，Bengtsson研究了供應(yīng)商和制造商之間的看跌期權(quán)合同問題
8、_6J。還有學(xué)者對購銷雙方的最優(yōu)交易量問題進行了研究，如Spinler和Huchzermeier。國內(nèi)學(xué)者在有關(guān)利用期權(quán)合約規(guī)避風(fēng)險的研究方面也取得了一些成果。吳橋等研究了旨在規(guī)
