產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的影響——基于滬深A(yù)股上市公司的實(shí)證研究.pdf

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1、第28卷第3期合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)Vol_28No.32014年6月J0URNALOFHEFEIUNIVERSITYOFTECHNOLOGY(SocialSciences)Jun.2014產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的影響基于滬深A(yù)股上市公司的實(shí)證研究朱衛(wèi)東,王銳,于志軍(合肥工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院,合肥2300O9)摘要:以2003-2011年中國(guó)A股上市公司為樣本,構(gòu)建預(yù)期投資模型,深入研究了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這一外部治理機(jī)制與上市公司過(guò)度投資之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市公司存在嚴(yán)重的過(guò)度投資問(wèn)題

2、,企業(yè)的過(guò)度投資程度與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度顯著負(fù)相關(guān),即保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有助于抑制企業(yè)過(guò)度投資行為。關(guān)鍵詞:產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng);過(guò)度投資;公司治理;投資效率中圖分類(lèi)號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1008—3634(2014)03—0001-07EffectofProductMarketCompetitiononOver—investmentofEnterprise-EmpiricalStudyBasedonShanghaiandShenzhenA-shareListedCompaniesZHUWe

3、i-dong,WANGRui,YUZhi-jun(SchoolofManagement,HefeiUniversityofTechnology,Hefei230009,China)Abstract:Inthispaper,thelistedcompaniesinChineseA-sharestockmarketduringtheyearsfrom2003to2011areusedasthesampletoconstructtheanticipatedinvestmentmode1.Therelati

4、onshipbetweentheproductmarketcompetitionasexternalgovernancemechanismandtheover-investmentoflistedcompaniesisstudied.Theresultshowsthatthephenomenonofover-investmentoflistedcom-paniesisacommonlyoccurringprobleminChina.Italsoshowsasignificantlynegativer

5、elationshipbetweenthedegreeofover-investmentandthedegreeofproductmarketcompetition,whichmeansthattheover——investmentofenterprisescanberepressedwhenmaintainingtheproductmarketcompe‘-tition.Keywords:productmarketcompetition;over-investment;corporategover

6、nance;investmentefficiency一己I、√I口現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,由于代理問(wèn)題和信息不對(duì)稱(chēng)的存在,企業(yè)的資本投資既可能因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)而導(dǎo)致投資不足,也可能因?yàn)榇沓杀镜投l(fā)投資過(guò)度,過(guò)度投資和投資不足均偏離了企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。近年來(lái)我國(guó)企業(yè)的投資效率普遍偏低,非效率投資行為普遍存在,過(guò)度投資問(wèn)題尤其嚴(yán)重。因此探索如何改善公司投資行為以提高資本的配置效率就成為眾多學(xué)者關(guān)注的重要課題。已有的研究主要探討了股東治理、董事會(huì)治理和管理層激勵(lì)等內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)公司投資效率的影響。而外部治理

7、機(jī)制的作用,尤其是產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)投資效率有何影響較少引起關(guān)注。Shleifer&收稿日期:2014-02一l7作者簡(jiǎn)介:朱衛(wèi)東(1Y6,2一),男,浙江仙居人,教授,博士生導(dǎo)師。2合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)2014年6月Vishny(1997)指出,產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能以最有效的方式揭示信息,降低信息不對(duì)稱(chēng)程度以及緩解委托代理問(wèn)題,可能是世界上通向經(jīng)濟(jì)效率最有力的力量l1]。因而,研究基于委托代理問(wèn)題的過(guò)度投資行為不能忽視產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響。本文以轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)加新興市場(chǎng)化時(shí)期的中國(guó)上市公司為研究樣本,基于

8、Richardson預(yù)期投資模型,實(shí)證檢驗(yàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)過(guò)度投資的關(guān)系,對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中企業(yè)治理機(jī)制的優(yōu)化和投資決策的制定提供參考。二、理論分析與研究假設(shè)由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,經(jīng)理層努力經(jīng)營(yíng)的成果主要由股東分享,因而管理者會(huì)產(chǎn)生私利動(dòng)機(jī)以求個(gè)人利益最大化,這種動(dòng)機(jī)體現(xiàn)在投資領(lǐng)域就是過(guò)度投資。Jensen&Meckling(1976)認(rèn)為管理者的私人收益來(lái)源于對(duì)公司資源的控制,管理者控制的資源與企業(yè)規(guī)模正相關(guān),經(jīng)理的私人收益隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而增加。管理者存在強(qiáng)

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